金工量化点评 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 震荡市中，关注前期回落较多估值合理行业 大类资产周度观点 金工量化点评 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 付怡 S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 摘要内容 国内市场近期呈现震荡走势，我们认为市场震荡走势仍将持续，重点应该聚焦结构性的机会，尤其是一季度回落相对较深的板块，例如军工、电子以及医药板块估值已下跌至相对安全的区间，短中期这三个行业值得关注，三个板块基本面仍较为尤其优秀，军工板块订单量饱满，半导体中芯片持续呈现供不应求的格局，医药板块业绩持续性强，这类优质资产和稀缺资产仍是主要配置方向，同时消费、新能源车产业链、电子中的优质标的，仍长期看好，需要注重对优质标的的选择，观察估值得匹配性；近期随着疫苗接种逐渐加快进度，国内经济活动领先全球逐渐恢复的大背景不会改变，国内经济仍有望领跑全球，2021年权益市场结构性行情仍将持续，消费、医药以及新能源车板块仍是2021的主线机会，近期市场成交量较低，而题材股景气度有所回升，热点题材板块可短期持续关注。上周（2021-3-26至2021-4-2）国内权益市场整体有所回升，中证500指数回升较弱，而上证50回升相对较多，恒生指数也有所回升。海外方面，标普500出现回升，欧洲主要市场略有上涨；防守板块黄金出现微跌，我们认为黄金受未来生产生活逐渐回复后，流动性边际收紧的预期，短期维持震荡趋势，中期仍将呈现下降趋势；国债、企业债走势持续回升；原油走势维持震荡，小幅回升，波动率指数出现回落。 市场情绪观察：情绪面指标来看，我们认为A股市场短期仍将维持震荡走势，且中期权益市场将继续保持稳中上行趋势，结构性行情持续。上周A股市场综合情绪因子出现回升，处于相对高位指标数量有所增加，具体来看A股估值保持近一年、近三年估值高位，股指期货成交量数据近期大幅上升，融资余额近一年以及三年数据仍保持高位，A股波动率保持偏高位置，近期北向资金增长率数据有所回落，而市场涨跌家数占比出现抬升。 投资建议：国内债券近期表现持续震荡，我们认为债券资产今年受制于流动性边际收紧的影响，整体收益表现将会偏保守，短期国内权益市场，大概率将维持震荡趋势，保持分化结构行情，而消费板块以及医药板块虽然回调较多，从长期维度依然值得配置，中长期把握十四五投资规划主线板块，例如清洁能源板块，半导体为代表科技板块以及新能源汽车板块虽波动偏大但仍是中长期比较明确的主线机会，长期我们对中国经济充满信心。 风险提示：结果均基于模型和历史数据，市场环境变化时模型存在失效风险 证券研究报告 2021年04月06日 金工量化点评 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月06日 索引 内容目录 一、大类资产观察 .................................................................................................................... 3 1.1大类资产表现：关注走势回落之后估值合理的军工、电子、医药板块 ......................... 3 1.2权益资产因子表现：A股整体情绪有所减弱 ................................................................. 4 1.2.1国内权益市场情绪指标观测 ................................................................................. 4 1.2.2全球风险情绪指标观测 ......................................................................................... 5 图表目录 图1：境内权益资产近一年表现 ............................................................................................... 4 图2：海外权益资产近一年表现 ............................................................................................... 4 图3：国内债券资产近一年表现 ............................................................................................... 4 图4：商品及另类资产近一年表现 ........................................................................................... 4 图5：VIX/金油比近期表现 ...................................................................................................... 5 图6：韩国及台湾指数走势 ...................................................................................................... 5 表1：大类资产近期表现 .......................................................................................................... 3 表2：国内权益市场情绪指标观测 ........................................................................................... 5 金工量化点评 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月06日 一、大类资产观察 1.1大类资产表现：关注走势回落之后估值合理的军工、电子、医药板块 国内市场近期呈现震荡走势，我们认为市场震荡走势仍将持续，重点应该聚焦结构性的机会，尤其是一季度回落相对较深的板块，例如军工、电子以及医药板块估值已下跌至相对安全的区间，短中期这三个行业值得关注，三个板块基本面仍较为尤其优秀，军工板块订单量饱满，半导体中芯片持续呈现供不应求的格局，医药板块业绩持续性强，这类优质资产和稀缺资产仍是主要配置方向，同时消费、新能源车产业链、电子中的优质标的，仍长期看好，需要注重对优质标的的选择，观察估值得匹配性；近期随着疫苗接种逐渐加快进度，国内经济活动领先全球逐渐恢复的大背景不会改变，国内经济仍有望领跑全球，2021年权益市场结构性行情仍将持续，消费、医药以及新能源车板块仍是2021的主线机会，近期市场成交量较低，而题材股景气度有所回升，热点题材板块可短期持续关注。上周（2021-3-26至2021-4-2）国内权益市场整体有所回升，中证500指数回升较弱，而上证50回升相对较多，恒生指数也有所回升。海外方面，标普500出现回升，欧洲主要市场略有上涨；防守板块黄金出现微跌，我们认为黄金受未来生产生活逐渐回复后，流动性边际收紧的预期，短期维持震荡趋势，中期仍将呈现下降趋势；国债、企业债走势持续回升；原油走势维持震荡，小幅回升，波动率指数出现回落。国内债券近期表现持续震荡，我们认为债券资产今年受制于流动性边际收紧的影响，整体收益表现将会偏保守，短期国内权益市场，大概率将维持震荡趋势，保持分化结构行情，而消费板块以及医药板块虽然回调较多，从长期维度依然值得配置，中长期把握十四五投资规划主线板块，例如清洁能源板块，半导体为代表科技板块以及新能源汽车板块虽波动偏大但仍是中长期比较明确的主线机会，长期我们对中国经济充满信心。 表1：大类资产近期表现 资产类别 代码 近一周涨跌幅（%） 近一月涨跌幅（%） 近六月涨跌幅（%） 近一年涨跌幅（%） 近6个月 年化波动率 近6个月 与上证综指相关系数 上证50 000016.SH 2.47 -4.52 11.89 34.85 20.13 0.92 沪深300 000300.SH 2.45 -4.75 12.52 40.45 20.88 0.95 中证500 000905.SH 1.20 -2.49 2.17 26.05 18.74 0.90 恒生指数 HSI.HI 2.13 -1.74 23.36 25.35 19.43 0.60 标普500 SPX.GI 1.14 3.03 18.90 62.71 16.01 0.26 伦敦富时100 FTSE.GI -0.05 2.26 14.59 23.52 16.84 0.00 德国DAX GDAXI.GI 2.43 7.81 18.67 58.28 18.89 0.00 中证国债 H11006.CSI 0.10 0.72 2.00 -0.41 1.40 0.03 中证企业债 H11008.CSI 0.09 0.64 2.07 2.49 0.59 0.02 黄金 GC.CMX -0.12 0.42 -9.71 8.73 17.22 0.04 原油 B.IPE 0.34 1.51 57.95 161.32 36.40 0.10 美元指数 USDX.FX 0.29 2.18 -0.76 -6.02 5.39 -0.30 CBOE波动率 VIX.GI -8.11 -25.78 -35.09 -69.63 151.96 0.01 REITs 135730.MI 0.50 6.14 12.53 37.50 14.73 0.19 资料来源：wind，西部证券研发中心 注：红色填充越深代表向上变化幅度越大，灰色填充越深代表向下变动幅度越大 从近一年表现来看，权益指数分化明显，中证500近期表现显著强于上证50指数，外围风险回落，新冠疫情对经济的影响仍不容忽视，国内债券资产收益预期将进入震荡期，黄 金工量化点评 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年04月06日 金近期呈现震荡回落走势，目前伴随货币政策的相对宽松，疫苗生产以及接种逐渐推进，经济活动逐渐恢复，流动性存在边际收紧的预期，后期从一年期维度看或有持续下跌的趋势；原油近期走势震荡，我们仍维持震荡中有向上空间的判断，长期看世界经济将逐渐复苏，导致原油需求端有回升的预期。 图1：境内权益资产近一年表现 图2：海外权益资产近一年表现 资料来源：wind,西部证券研发中心 资料来源：wind,西部证券研发中心 图3：国内债券资产近一年表现 图4：商品及另类资产近一年表现 资料来源：wind,西部证券研发中心 资料来源：wind,西部证券研发中心 1.2权益资产因子表现：A股整体情绪有所减弱 我们结合数据的质量和可获得性从宏观逻辑的维度进行因子的筛选，随后进行量化验证，检验大量宏观因子后，提炼出针对国内权益市场的情绪