大炼化聚酯产业链周报第30期：PX、PTA继续强势，下游盈利持续下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月20日 石油化工 PX、PTA继续强势，下游盈利持续下降 ——大炼化聚酯产业链周报第30期（20180819） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利上升，化工品毛利上升 本周炼油毛利上升：光大出口炼油盈利指数为14.72美元/桶，环比上升1.77美元/桶，国内炼油盈利指数24.79美元/桶，环比上升4.42美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数6764.59元/吨，环比上升713.7元/吨，乙烯产业链盈利指数543.57美元/吨，环比上升107.81美元/吨。山东地炼开工率环比上升0.73个百分点至58.6%。 ◆PX：人民币持续贬值提升PX价格和盈利能力 由于人民币贬值，本周PX价格和盈利能力上升：韩国FOB离岸价（1166.33美元/吨）环比上升59.66美元/吨，对应国内PX价格（8041元/吨）上涨481元/吨；价差532.21美元/吨（3669元/吨），环比上升86美元/吨（620元/吨），开工率保持不变。 ◆PTA：价格再创新高，盈利能力继续上升 由于国内PX进口依赖度高，在PX价格上涨及人民币贬值影响下上游成本大幅提高，从而带动本周PTA价格再创新高，盈利能力也持续保持强势：价格8310元/吨，环比上升935元/吨，价差1831元/吨，环比上升493元/吨，库存保持2.5天不变。本周恒力石化220万吨PTA检修结束，于8月11日提前4天重启，使得开工率小幅提升。 ◆涤纶长丝：上游涨价带动价格继续上涨，盈利有所下降 受上游成本端价格上升影响，本周涤纶长丝价格继续上涨，盈利能力有所下降：POY、FDY、DTY价格分别为11200、11000、12500元/吨，环比大幅上涨600、500、650元/吨；POY、FDY、DTY价差分别为1244、1073、2355元/吨，环比分别下降198、283和155元/吨。长丝产销率环比上升33个百分点至124%，库存较上周不变。 ◆坯布和聚酯瓶片：坯布库存小幅下降，瓶片盈利大幅下降 下游坯布库存本周小幅下降为28天，但较往年依然处于低位，开工率下降至75%，市场运行维持平稳。受上游涨价影响，本周聚酯瓶片价格上涨250元/吨至10300元/吨，价差475元/吨，环比大幅下降497元/吨，较3个月前下跌约2034元/吨。 ◆投资建议： 建议重点关注恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业。 ◆风险分析： 1）原油价格下跌和维持高位的风险；2）下游需求不及预期的风险。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 021-22169108 fukm@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%12-1603-1706-1709-17石油化工沪深300 2018-08-20 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 坯布 ....................................................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 10 2018-08-20 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 14.72 12.95 1.77 3.44 -2.33 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 24.79 20.37 4.42 5.71 7.16 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 6764.59 6050.89 713.70 1617.14 1587.55 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 543.57 435.76 107.81 130.13 158.91 美元/吨 PX价差 532.21 446.42 86 198.26 199.79 美元/吨 PTA价差 1831 1338 493 1020.74 1048.93 元/吨 涤纶POY价差 1244 1442 -198 -374.87 -367 元/吨 涤纶FDY价差 1073 1356 -283 -674.02 -880 元/吨 涤纶DTY价差 2355 2510 -155 -417.61 -560 元/吨 涤纶短纤价差 731 886 -155 -460 -667 元/吨 聚酯瓶片价差 475 972 -497 -930 -2034 元/吨 PX价格 1166.33 1106.67 59.66 181.00 157.66 美元/吨 石脑油价格 634.13 660.25 -26.13 -17.25 -42.13 美元/吨 PTA价格 8310 7375 935 2365.00 2485.00 元/吨 MEG价格 7640 7560 80 455 420 元/吨 涤纶POY价格 11200 10600 600 1750 1850 元/吨 涤纶FDY价格 11000 10500 500 1400 1250 元/吨 涤纶DTY价格 12500 11850 650 1700 1625 元/吨 涤纶短纤价格 10600 9950 650 1650 1500 元/吨 聚酯瓶片价格 10300 10050 250 1100 -100 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2018-08-20 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：国内成品油库存（万吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差 图8：PX开工率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2018-08-20 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 25万吨/年的PX装置暂停，60万吨/年的PX装置满负荷稳定运行 金陵石化 60 负荷提高至9成偏上运行，2018年8-10月份，计划例行检修 镇海炼化 65 近满负荷稳定运行 青岛丽东 100 负荷8成 齐鲁石化 6.5 现满负荷运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 负荷8成稳定运行 腾龙芳烃 160 现装置处于检修中，初步计划2018年第二季度重启其中一套80万吨/年装置，另外一套受损较为严重的暂无明确动向 华中 洛阳石化 22.5 负荷维持在70%稳定运行 华北 天津石化 37 9万吨/年小线停车，28万吨/年大线满负荷运行 东北 大连福佳 140 稳定运行 辽阳石化 70 大线于2017年8月10日正式升温重启，逐渐提高至满负荷运行；小线25万吨/年PX装置，于2018年3月20日检修，已于2018年5月21日重启 西北 乌鲁木齐石化 100 现已恢复至5成偏下稳定运行 西南 四川石化 65 于7月11日因意外停车，已于7月23日重启 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图9：PTA价格及价差 图10：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2018-08-20 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图11：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 运行正常 65 长期停车 200 已于3月26日重启 220 运行正常 三房巷海伦石化 120 运行正常 120 运行正常 桐昆石化 150 计划8月检修15天左右 220 其中110万吨/年装置，于6月13日检修，已于6月17日重启 虹港石化 150 运行正常 宁波台化兴业 120 于5月30日，故障停车，已于6月3日重启 亚东石化 70 运行正常 宁波利万聚酯 70 已于7月2日检修，于7月19日重启 江阴汉邦 110 于7