大炼化聚酯产业链周报：国内炼油盈利回升明显，PX价格大幅下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年8月11日 石油化工 国内炼油盈利回升明显，PX价格大幅下降 ——大炼化聚酯产业链周报（20190811） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：国内炼油盈利继续好转，化工盈利提升 本周光大出口炼油盈利指数为9.99美元/桶，环比上升0.34美元/桶；国内炼油盈利指数14.88美元/桶，环比上升2.55美元/桶，较一个月前上升8.28美元/桶，已超过新加坡炼油盈利指数近5美元/桶。光大芳烃产业链盈利指数4480元/吨，环比上升120.37元/吨；乙烯产业链盈利指数443.31美元/吨，环比上升51.1美元/吨，盈利处于历史中部位置。山东炼厂开工率环比上升1.9个百分点至64.99%。 ◆PX：成本下降带动PX价格下降，价差小幅上升 受成本端价格下降影响，本周PX韩国FOB离岸价（772美元/吨）环比下降46美元/吨；价差（321.75美元/吨）上升16美元/吨。本周PX开工率下降4.33个百分点至78.89%。 ◆PTA：价格价差继续下降，供给总体稳定 本周PTA价格环比下降260元/吨至5165元/吨，价差环比下降70元/吨至868元/吨。本周PTA开工率上升7.69个百分点至83.95%，库存天数维持在2天。在供给方面，本周福海创450万吨装置8成负荷运行，部分 PTA装置迎来检修：利万聚酯70万吨、仪征化纤35万吨和福建佳龙60万吨总计165万吨装置均处于检修状态，未来华彬石化70万吨装置也将检修，PTA总体供给平稳。 ◆涤纶长丝和短纤瓶片：涤纶价格下降，长丝库存继续下降 本周长丝价格下降、价差稳定：POY、FDY、DTY价格分别环比下降275、225、200元/吨至7625、7650、8900元/吨，POY价差下降30元/吨至1460元/吨，FDY、DTY价差环比上升13、35元/吨至1482、2559元/吨。本周长丝开工率保持不变，平均产销率上升3个百分点至102%。本周长丝库存均下降，POY、FDY、DTY分别下降1.5、1.0、0.5天至5.0、11.0、20.5天，进入历史低位。本周瓶片价格下降200元/吨至6900元/吨，价差上升35元/吨至828元/吨，价差进入中部位置；短纤价格下降225元/吨至7100元/吨，价差上升13元/吨至999元/吨。 ◆坯布和纺服零售：坯布库存维持历史高位，终端市场销量回落 本周坯布市场持续低迷，库存维持在43天，处于历史顶部位置，开工率不变。观测终端零售额数据，本周中国轻纺城长纤布平均总销量566万米，布匹平均总销量763万米。和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速和出口累计同比增速均从2019年1月开始的持续下行后有所好转：6月累计同比回升至3.0%，出口累计同比回升至-5.5%。 ◆投资建议：建议关注民营大炼化相关公司。 ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 吴裕 (执业证书编号：S0930519050005) 010-58452014 wuyu1@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18石油化工沪深300 资料来源：Wind 2019-08-11 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和下游 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 下游：坯布和纺服零售 ......................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 2019-08-11 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 9.99 9.66 0.34 -1.82 3.37 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 14.88 12.33 2.55 8.28 9.24 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 4480 4359 120.37 -644 -63 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 443.31 392.20 51.10 69.07 89.09 美元/吨 PX价差 321.75 305.63 16 9.75 -2.00 美元/吨 PTA价差 868 937 -70 -899 -859 元/吨 涤纶POY价差 1460 1490 -30 82 475 元/吨 涤纶FDY价差 1482 1468 13 -112 90 元/吨 涤纶DTY价差 2559 2524 35 17 185 元/吨 涤纶短纤价差 999 986 13 -197 -51 元/吨 聚酯瓶片价差 828 793 35 273 334 元/吨 PX价格 772.00 818.00 -46 -60.00 -114.00 美元/吨 石脑油价格 450.25 512.38 -62.13 -62.25 -126.50 美元/吨 PTA价格 5165 5425 -260 -1300.00 -1435.00 元/吨 MEG价格 4380 4430 -50 -5 140 元/吨 涤纶POY价格 7625 7900 -275 -1025 -650 元/吨 涤纶FDY价格 7650 7875 -225 -1250 -1100 元/吨 涤纶DTY价格 8900 9100 -200 -1100 -1000 元/吨 涤纶短纤价格 7100 7325 -225 -1350 -1250 元/吨 聚酯瓶片价格 6900 7100 -200 -800 -800 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2019-08-11 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：山东炼油厂开工率 资料来源：Wind 1、对二甲苯（PX） 图6：PX-石脑油价格及价差（美元/吨） 图7：PX开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2019-08-11 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 8成负荷运行 金陵石化 60 负荷9成偏上运行 镇海炼化 65 稳定运行 青岛丽东 100 负荷6成 齐鲁石化 6.5 8成偏下运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 稳定运行 福海创 160 6月20日左右检修，预计检修一个半月左右 华中 洛阳石化 22.5 8月4日重启 华北 天津石化 37 8成负荷 东北 大连福佳 140 稳定运行 辽阳石化 70 6月6日停车检修2个月左右，检修完成后总产能增至100万吨/年 恒力石化（大连） 450 稳定运行 西北 乌鲁木齐石化 100 6成偏下 西南 四川石化 75 9成负荷运行 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图8：PTA价格及价差（元/吨） 图9：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2019-08-11 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图10：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 稳定运行 65 长期停车，将进行改造转产PIA 200 稳定运行 220 稳定运行 三房巷海伦石化 120 稳定运行 120 稳定运行 桐昆石化 150 九成负荷运行 220 稳定运行 虹港石化 150 稳定运行 宁波台化兴业 120 稳定运行 亚东石化 70 稳定运行 宁波利万聚酯 70 7月28日左右停车 江阴汉邦 110 稳定运行 110 稳定运行 60 稳定运行 扬子石化 35 长期停车 35 稳定运行 60 稳定运行 仪征化纤 35 8月1日左右开始维修 65 稳定运行 上海石化 40 稳定运行 华彬石化 60 长期停车 60 长期停车 60 长期停车 140 70万吨产能检修8月8日开始检修10天左右 华南 珠海BP 60 长期停车 110 稳定运行 125 稳定运行 2019-08-11 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 佳龙石化 60