大炼化聚酯产业链周报第36期：原油涨价提振PX价格，下游价差持续收窄

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年10月7日 石油化工 原油涨价提振PX价格，下游价差持续收窄 ——大炼化聚酯产业链周报第36期（20181007） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利下降，化工品毛利有升有降 本周炼油毛利小幅下降：光大出口炼油盈利指数为13.12美元/桶，环比下降1.05美元/桶，国内炼油盈利指数22.22美元/桶，环比下降5.75美元/桶；化工品毛利有升有降：光大芳烃产业链盈利指数6162.13元/吨，环比下降571.67元/吨，乙烯产业链盈利指数498.23美元/吨，环比上升5.44美元/吨。山东地炼开工率环比上升2.53个百分点至65.94%。 ◆PX：原油涨价提升PX价格价差 由于国际油价持续上涨，加之人民币小幅贬值，成本端受压使得本周PX价格和价差小幅上升：韩国FOB离岸价（1318美元/吨）环比上升72美元/吨，对应国内PX价格（9067元/吨）上升527.95元/吨；价差602.63美元/吨（4146元/吨），环比上升49美元/吨（351.59元/吨），开工率上升0.49个百分点至79.8%。 ◆PTA：下游减产压力较大， PTA价差继续下降 上游成本端支撑尚可，但下游仍有库存压力，PTA进一步减产预期依旧存在，本周PTA价格小幅上升，价差继续缩小：价格7850元/吨，环比上升100元/吨，价差环比下降275元/吨至762元/吨，库存下降0.5天至3天。由于逸盛石化4号220万吨/年装置、珠海BP 125万吨/年装置重启，本周PTA开工率环比上升6.8个百分点至90.12%。 ◆涤纶长丝：企业促销缓解库存压力，价格、价差持续下降 下游织造工厂补货热情不高，长丝企业开始降价促销以预防库存贬值风险，本周涤纶长丝价格、价差大幅下降，产销情况好转：POY、FDY、DTY价格分别为11050、11150、12600元/吨，环比大幅下降400、350、300元/吨；POY、FDY、DTY价差分别为1515、1601、2840元/吨，环比分别下降505、463和420元/吨。长丝产销率环比大幅上升64个百分点至106%，库存较上周继续上升1天至14天左右。 ◆坯布、瓶片和短纤：瓶片、短纤价格、价差大幅下降 下游坯布库存本周保持29天不变，但较往年依然处于低位，开工率保持75%不变，市场运行不温不火。下游需求不旺，企业让利促销，盈利空间收窄，本周聚酯瓶片价格下降400元/吨至10000元/吨，价差618元/吨，环比下降505元/吨，较3个月前下跌约1583元/吨；涤纶短纤价格下降250元/吨至10600元/吨，价差1131元/吨，环比下降377元/吨，较3个月前下降44元/吨。 ◆投资建议： 建议重点关注恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油、新奥股份等纯上游企业。 ◆风险分析： 1）原油价格下跌和维持高位的风险；2）下游需求不及预期的风险。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 021-22169108 fukm@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%12-1603-1706-1709-17石油化工沪深300 2018-10-07 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 大炼化项目盈利跟踪 ........................................................................................................................ 3 1、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 2、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 5 3、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 7 4、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布 ............................................................................................ 9 4.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 4.2、 聚酯切片和瓶片 ...................................................................................................................................... 9 4.3、 坯布 ....................................................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 10 2018-10-07 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 13.12 14.17 -1.05 -1.17 3.29 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 22.22 27.98 -5.75 0.22 10.08 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 6162.13 6733.80 -571.67 -1463.96 1211.14 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 498.23 492.79 5.44 -78.98 102.58 美元/吨 PX价差 602.63 553.63 49 -66.42 281.46 美元/吨 PTA价差 762 1037 -275 -1097.13 -20.73 元/吨 涤纶POY价差 1515 2021 -505 179.83 127 元/吨 涤纶FDY价差 1601 2063 -463 350.77 -87 元/吨 涤纶DTY价差 2840 3260 -420 436.24 84 元/吨 涤纶短纤价差 1131 1508 -377 394 -44 元/吨 聚酯瓶片价差 618 1123 -505 394 -1583 元/吨 PX价格 1318.00 1246.00 72 -32.67 335.33 美元/吨 石脑油价格 715.38 692.38 23.00 33.75 53.88 美元/吨 PTA价格 7850 7750 100 -1400.00 1930.00 元/吨 MEG价格 7430 7120 310 -460 270 元/吨 涤纶POY价格 11050 11450 -400 -1150 1900 元/吨 涤纶FDY价格 11150 11500 -350 -950 1650 元/吨 涤纶DTY价格 12600 12900 -300 -850 1850 元/吨 涤纶短纤价格 10600 10850 -250 -900 1700 元/吨 聚酯瓶片价格 10000 10400 -400 -900 -100 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2018-10-07 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：国内成品油库存（万吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差 图8：PX开工率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2018-10-07 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 25万吨/年的PX装置暂停，60万吨/年的PX装置满负荷稳定运行 金陵石化 60 负荷提高至9成偏上运行，2018年10月份，计划例行检修 镇海炼化 65 近满负荷稳定运行 青岛丽东 100 负荷8成 齐鲁石化 6.5 于9月10日停车，已于9月21日重启，现负荷8成 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 2018年11月份计划检修，检修1-2月 福海创 160 初步计划2018年10月完成重启 华中 洛阳石化 22.5 负荷维持在70%稳定运行 华北 天津石化 37 9万吨/年小线停车，28万吨/年大线满负荷运行 东北 大连福佳 140 稳定运行 辽阳石化 70 大线于2017年8月10日正式升温重启，逐渐提高至满负荷运行；小线25万吨/年PX装置，于2018年3月20日检修，已于2018年5月21日重启 西北 乌鲁木齐石化 100 现已恢复至5成偏下稳定运行 西南 四川石化 65 于7月11日因意外停车，已于7月23日重启 资料来源：百川资讯 2、精对苯二甲酸（PTA） 图9：PTA价格及价差 图10：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2018-10-07 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图11：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 运行正常 65 长期停车 200 正常运行 220 于9月9日检修，已于9月23日重启 三房巷海伦石化 120 9月底计划检修，检修20天左右 120 运行正常 桐昆石化 150 于9月24日检修 220 运行正常 虹港石化 150 计划10月检修 宁波台化兴业 120 运行正