大炼化聚酯产业链周报第28期：PX、PTA持续走强，下游盈利大幅收窄

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月5日 石油化工 PX、PTA持续走强，下游盈利大幅收窄 ——大炼化聚酯产业链周报第28期（20180805） 行业周报 ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利有升有降，化工品毛利上升 本周炼油毛利有升有降：光大出口炼油盈利指数为11.98美元/桶，环比下跌1.21美元/桶，国内炼油盈利指数18.34美元/桶，环比上升2.63美元/桶；化工品毛利上升：光大芳烃产业链盈利指数5602.77元/吨，环比上升252.64元/吨，乙烯产业链盈利指数458.25美元/吨，环比上升53.85美元/吨。 本周山东地炼开工率虽环比上升1.05个百分点至58.50%，但较两个月前仍有近10个百分点的下降幅度，主要还是由于山东地区环保趋严、成品油消费税征收规范化以及中石化降低成品油外采导致。 ◆PX：产业链中最强势环节，受益于人民币持续贬值 受益于人民币贬值，本周PX价格和盈利能力大幅提升：韩国FOB离岸价（1080.67美元/吨）环比上升64.34美元/吨，对应国内PX价格（7342元/吨）上涨466元/吨；价差425.92美元/吨（2894元/吨），环比上升81美元/吨（560元/吨），开工率保持不变，乃现阶段产业链中格局最好的产品。 ◆PTA：价格再创新高，盈利能力持续走强 由于国内PX进口依赖度高，在PX价格上涨及人民币贬值影响下上游成本大幅提高，从而带动本周PTA价格再创新高，盈利能力也持续保持强势：价格7000元/吨，环比上升750元/吨，价差1139元/吨，环比上升327元/吨。由于恒力石化220万吨PTA开始检修，本周PTA开工率下跌4.78个百分点至83.93%。 ◆涤纶长丝：上游涨价带动价格继续上涨，盈利大幅收窄 受上游成本端价格上升影响，本周涤纶长丝价格继续上涨，但盈利能力大幅下降：POY、FDY、DTY价格分别为10150、10050、11500元/吨，环比分别上涨400、100、500元/吨；POY、FDY、DTY价差分别为1225、1140、2379元/吨，环比分别下跌296、552和210元/吨。长丝产销率环比大幅上升58个百分点至150%，库存较上周不变。 ◆坯布和聚酯瓶片：坯布库存逐渐上升，瓶片盈利大幅下降 下游坯布库存开始逐渐上升，本周为28天，但较往年依然处于低位，开工率维持在80%，市场总体维持景气。受上游涨价影响，本周聚酯瓶片价格上涨250元/吨至9500元/吨，但价差仅有670元/吨，环比大幅下降423元/吨，较3个月前下跌约1712元/吨。 ◆投资建议： 建议重点关注恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化和卫星石化。同时建议关注中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业。 ◆风险分析： 1）原油价格下跌和维持高位的风险；2）下游需求不及预期的风险。 增持（维持） 分析师 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 021-22169108 fukm@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%12-1603-1706-1709-17石油化工沪深300 2018-08-05 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大炼化项目盈利跟踪 ................................................................................................................. 3 2、 对二甲苯（PX） ....................................................................................................................... 4 3、 精对苯二甲酸（PTA） .............................................................................................................. 6 4、 涤纶长丝 ................................................................................................................................... 8 5、 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布 ............................................................................................ 9 5.1、 涤纶短纤 ................................................................................................................................................. 9 5.2、 聚酯切片 ............................................................................................................................................... 10 5.3、 坯布 ....................................................................................................................................................... 10 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 10 2018-08-05 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表1：本周聚酯相关产品价格变动情况 产品名称 本周价格 上周价格 本周涨跌幅 最近1个月涨跌幅 最近3个月涨跌幅 单位 光大出口炼油盈利指数 11.98 13.19 -1.21 2.11 -1.62 美元/桶 光大国内炼油盈利指数 18.34 15.71 2.63 5.86 1.24 美元/桶 光大芳烃产业链盈利指数 5602.77 5350.13 252.64 652.47 188.11 元/吨 光大乙烯产业链盈利指数 458.25 404.40 53.85 62.61 62.65 美元/吨 PX价差 425.92 344.96 81 104.75 93.75 美元/吨 PTA价差 1139.43 812.10 327 350.25 362.42 元/吨 涤纶POY价差 1225 1521 -296 -164.00 -312 元/吨 涤纶FDY价差 1140 1692 -552 -548.00 -807 元/吨 涤纶DTY价差 2379 2589 -210 -378.00 -547 元/吨 涤纶短纤价差 1688 1302 -209 329 374 元/吨 聚酯瓶片价差 1645 1473 -423 -739 -737 元/吨 PX价格 1080.67 1016.33 64.34 98.00 119.00 美元/吨 石脑油价格 654.75 671.38 -16.63 -6.75 25.25 美元/吨 PTA价格 7000 6250 750 1035.00 1395.00 元/吨 MEG价格 7930 7635 295 740 190 元/吨 涤纶POY价格 10150 9750 400 950 900 元/吨 涤纶FDY价格 10050 9950 100 500 320 元/吨 涤纶DTY价格 11500 11000 500 700 625 元/吨 涤纶短纤价格 9550 9050 500 650 600 元/吨 聚酯瓶片价格 9500 9250 250 -600 -700 元/吨 资料来源：Wind，百川资讯，光大证券研究所整理 大炼化项目盈利跟踪 图1：光大出口炼油盈利指数（美元/桶） 图2：光大国内炼油盈利指数（美元/桶） 资料来源：Bloomberg，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所整理 2018-08-05 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：光大芳烃产业链盈利指数（元/吨） 图4：光大乙烯产业链盈利指数（美元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：国内成品油库存（万吨） 图6：山东炼油厂开工率 资料来源：OPEC月报，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 1、对二甲苯（PX） 图7：PX-石脑油价格及价差 图8：PX开工率 资料来源：Wind 资料来源：Wind 表2：本月PX国内主要生产厂家及开工情况一览表 2018-08-05 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 中金石化 160 稳定运行 扬子石化 80 满负荷运行 上海石化 85 25万吨/年的PX装置暂停，60万吨/年的PX装置满负荷稳定运行 金陵石化 60 负荷提高至9成偏上运行，2018年8-10月份，计划例行检修 镇海炼化 65 近满负荷稳定运行 青岛丽东 100 负荷8成 齐鲁石化 6.5 现满负荷运行 华南 中海油惠州炼化 95 稳定运行 海南炼化 60 稳定运行 福建联合 77 负荷8成稳定运行 腾龙芳烃 160 现装置处于检修中，初步计划2018年第二季度重启其中一套80万吨/年装置，另外一套受损较为严重的暂无明确动向 华中 洛阳石化 22.5 负荷维持在70%稳定运行 华北 天津石化 37 9万吨/年小线停车，28万吨/年大线满负荷运行 东北 大连福佳 140 稳定运行 辽阳石化 70 大线于2017年8月10日正式升温重启，逐渐提高至满负荷运行；小线25万吨/年PX装置，于2018年3月20日检修，已于2018年5月21日重启 西北 乌鲁木齐石化 100 现已恢复至5成偏下稳定运行 西南 四川石化 65 于7月11日因意外停车，已于7月23日重启 资料来源：百川资讯 2018-08-05 石油化工 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2、精对苯二甲酸（PTA） 图9：PTA价格及价差 图10：PTA库存天数 资料来源：Wind 资料来源：Wind 图11：PTA开工率 资料来源：Wind 表3：本周PTA国内主要生产厂家及开工情况一览表 地区 企业 产能（万吨/年） 开工情况 华东 逸盛宁波 65 运行正常 65 长期停车 200 已于3月26日重启 220 运行正常 三房巷海伦石化 120 运行正常 120 运行正常 桐昆石化 150 计划8月检修15天左右 220 其中110万吨/年装置，于6月13日检修，已于6月17日重启 虹港石化 150 运行正常 宁