有色产品每日报告：供应端干扰增加，有色波动加大

有色金属研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001201401601801401601802002202402602020-06-102020-11-10中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-04-07 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供应端干扰增加，有色波动加大 摘要： 铜观点：供应收紧忧虑和需求不旺角力，沪铜冲高回落。 铝观点：去库已经兑现，维持偏多格局。 锌观点：供应端干扰担忧扩大，锌价再度强势回弹。 铅观点：国内铅锭库存企稳回升，铅价表现明显弱于板块。 镍观点：现货成交乏善可陈，镍价上行受限。 不锈钢观点：现货表现平稳，不锈钢价震荡运行。 锡观点：高锡价抑制消费，沪锡冲高回落。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：供应收紧忧虑和需求不旺角力，沪铜冲高回落。 逻辑：春节后沪铜累库时间稍长，高铜价抑制消费，消费恢复较慢，智利政府开始封锁，供应端干扰加大，铜矿生产在赦免之列，预计实际影响要弱于去年，冲击有限。短期我们看多，但不宜追涨，逢低做多为宜，继续关注66000-69000这个区间。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/17 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：供应收紧忧虑和需求不旺角力，沪铜冲高回落 信息分析： （1）根据智利和秘鲁统计局数据，智利2月铜矿产量同比下降4.8%；2月秘鲁铜矿产量同比增长1%。 （2）智利政府表示决定关闭边境，以加强对新冠肺炎疫情的控制。智利能源和矿业部在一封电子邮件中回应称，关闭边境不会影响矿企的正常运作。 （3）Vedanta拟投资计划14亿美元在印度建设14亿美元的铜冶炼厂 年产能为50万吨 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴水30-升水10元，均价升水-10元，较上日回落25元；SMM1#铜和1#光亮铜价差2788元，较上一日增加924元；4月6日10时，铜进口亏损545元，较上一交易日增加40元。 逻辑：春节后沪铜累库时间稍长（截止4月2日当周，春节后累计累库8周，累库时间比过去几年同期多了2周），间接说明下游消费复苏偏缓慢。周一，SMM铜社库32.32万吨，环比增长0.32万吨，铜现货升水回落，这说明高铜价对消费有负面影响。清明节前，智利政府宣布将于4.5-5.1日全国封锁的消息提振铜价，由于铜矿生产在赦免之列，所以智利铜矿生产受影响程度应远小于去年，考虑到智利疫苗接种率较高（截止4月4日，智利每百人接种疫苗56.43），我们认为智利疫情远期并不悲观，疫情对智利铜矿生产实质性冲击可能有限。短期我们对价格持偏多的态度，但不宜追涨，逢低做多为宜，继续关注66000-69000这个区间。 操作建议：保持震荡思路，谨慎偏多； 风险因素：中国铜消费旺季不及预期；美债收益率波动；疫苗推进速度及疗效；铜矿供应中断；中美关系恶化 震荡偏强 铝 铝观点：去库已经兑现，维持偏多格局 信息分析： （1）昨日LME铝库存减少7125吨至1882275吨；上期所铝仓单下降602吨至153683吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于17490-17530元/吨之间，上涨80元/吨，贴水50-贴水10。 （3）4月6日，SMM统计国内电解铝社会库存123.6万吨，较前一周四去库1.5万吨，上海、南海及巩义地区均表现去库。 （4）4月2日，SMM统计上海保税区铝锭库存合计24900吨，环比上周五增加2700吨。 逻辑：昨日有色板块的整体反弹，沪铝在去库推动下，冲击17500关口。国储准备抛储的消息已经计价到沪铝价格中，由于抛储的时点、数量、形式（一次或分批）、价格未知，市场转由为交易现实消费表现。铝价下跌至17000元/吨，下游接货积极性提升，去库驱动铝价有望维持上涨格局，只是抛储成悬在铝价上方的压力，不利于铝价顺利上涨。抛储落地前，以逢低短多为主。 操作建议：回调做多，暂时放弃跨期及跨市套利 风险因素：抛储政策落实；供应端干扰未兑现；宏观情绪转变 震荡偏强 锌 锌观点：供应端干扰担忧扩大，锌价再度强势回弹 震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/17 信息分析： （1）昨日有色板块整体走强，沪锌低开高走，伦锌也明显反弹；沪锌期货近月端BACK结构略有扩大；持仓量为14.5万手，环比下降近6千手，显示多头资金配合仍不足。 （2）昨日LME锌库存减少1850吨至26.865万吨，注销仓单量3.4675万吨，占库存比例为12.91%。昨日上期所锌仓单库存下降522吨至3.7385万吨。 （3）4月5日LME锌升贴水（0-3）为-17.35美元/吨，LME锌期价维持Contango结构。 （4）昨日国内锌现货价强势上涨，下游再次观望为主。上海0#普通锌对05合约报贴水20元/吨-平水；津市对沪市升水10元/吨；广东对沪市贴水10元/吨；宁波对沪市溢价10元/吨。 （5）据我的有色网数据，至4月6日中国主要市场锌锭现货库存为20.33万吨，较4月1日下降1.30万吨，周环比下降1.38万吨。同时，据SMM数据，至4月6日国内七地锌锭社会库存为22.84万吨，较4月2日下降0.51万吨，周环比减少1.39万吨。国内锌锭库存继续去化。 逻辑：短期有色板块铜、锌、锡等品种，供应端干扰均抬升；叠加美元指数高位回调，对有色金属的压制暂时缓解。故昨日有色板块包括锌价表现再度偏强。中期来看，锌基本面支撑仍偏强。秘鲁锌矿进口运输出现延缓，4-5月份锌矿供应将持续偏紧；“能耗双控”下，内蒙古冶炼进一步限产；叠加原料紧俏，中期国内冶炼回升节奏放缓。同时，尽管目前国内消费回归尚略弱，在海外补库周期，及国内房地产竣工周期带动下，后期消费旺季仍可期，国内锌锭库存将不断去化。目前来看，锌市场资金配合力度尚偏弱，但随着供需格局的向好，有望再度吸引资金的流入，中期锌价高位偏强格局有望维持。 操作建议：趋势性多单和沪锌跨期正套轻仓持有 风险因素：宏观情绪变动超预期，国内消费旺季表现不佳 铅 铅观点：国内铅锭库存企稳回升，铅价表现明显弱于板块 信息分析： （1）昨日有色板块整体表现偏强，但内外铅价弱势调整，表现明显弱于板块；沪铅期货近月端呈现小Contango结构；持仓量8.05万手，环比增加5千余手，资金配合再度抬升。 （2）昨日LME铅库存下降550吨至11.90万吨，注销仓单量1.765万吨，占库存比例为14.83%。昨日上期所铅仓单库存持稳于4.0697万吨。 （3）4月5日LME铅升贴水（0-3）为-21.95美元/吨，LME铅期价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价下跌，上海1#铅现货对沪铅04合约小幅贴水-平水报价，再生铅贴水小幅收窄至-250元/吨左右，下游多按需采购为主，现货市场交投未好转。 （5）据我的有色网数据，至4月6日中国主要市场铅锭现货库存为4.885万吨，较1日微幅回升0.038万吨，周环比增加0.238万吨。国内铅锭库存开始企稳回升。 逻辑：国内铅供需均双双趋弱。下游消费转入淡季，且电池企业面临成品高库存的压力；同时，铅矿供应持续偏紧，4月部分原生铅企业开始集中检修；利润低迷也限制了短期再生铅开工的抬升。目前国内铅锭库存止跌回稳，短期炼厂和铅锭社会库存均有望缓慢累积走高。现阶段消费淡季压力将持续显现，铅价或继续震荡调整。 操作建议：沪铅空单持有 震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/17 风险因素：宏观情绪明显变化，消费表现超预期 镍 镍观点：现货成交乏善可陈，镍价上行受限 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约冲高回落，大涨1.83%；持仓量增加1.14万手至23.56万手，由于缺少夜盘，成交量减少33.90万手至44.33万手。 （2）昨日LME镍库存25.94万吨，增加216吨，注销仓单6.18万吨，占比23.8%；沪镍库存0.86万吨，减少90吨。 （3）4月1日，LME镍（0-3）贴水46.5美元/吨，走阔0.5美元/吨。 （4）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆较上一交易日分别上涨2400元/吨、2850元/吨和2600；对2105合约分别升水2500-2800 元/吨，升水50-150元/吨和升水1900-2100 元/吨，金川镍、镍豆基差回落，俄镍基差持平，下游采购意愿较低，现货成交不佳。 逻辑：印尼镍铁稳步投产，菲律宾雨季结束，镍铁供需逐步趋松，电解镍供应压力暂缓，原生镍供应回升；不锈钢和新能源车产量继续恢复，整体需求向好；镍板库存压力仍在，镍豆供需偏紧，结构性矛盾持续，电解镍进口窗口暂时关闭，俄镍现货升水有所企稳，基本面压力暂缓，昨日镍价受有色板块带动上行较大，但现货市场成交未见好转，后续上方空间有限。中期来看，海外需求复苏，有色板块情绪对镍价有所拉动，而镍铁和硫酸镍枢纽打通，菲律宾雨季结束后，原生镍整体供需趋松，基本面走弱，但目前镍铁至硫酸镍价差尚难覆盖改工艺的机会成本，后续关注镍铁至高冰镍项目进展。 操作建议：区间操作。 风险因素：青山高冰镍项目变数超预期；宏观情绪变动超预期；镍铁进口超预期。 震荡 不锈钢 不锈钢观点：现货表现平稳，不锈钢价震荡运行 （1）昨日不锈钢主力合约高开低走，上涨0.46%；持仓量增加0.02万手至15.69万手，成交量减少3.65万手至7.53万手。 （2）不锈钢期货库存44086吨，增加2366吨。 （3）现货方面，据 SMM 消息，昨日无锡地区不锈钢报价持稳，现货对10点30分2105合约升水1070-1470元/吨，佛山地区不锈钢切边报价持稳，毛边和热轧回调50元/吨，现货对10点30分2105合约升水920-1320元/吨，市场成交一般，部分让利出货。 逻辑：北方秋冬季限产结束，需求季节性走强，海外经济复苏带动出口，不锈钢需求向好；原料端，菲律宾雨季结束，镍矿出口逐步增加，镍铁价格逐波下行，铬铁紧张局