有色产品每日报告：供给端干扰增加，铜价表现较强

有色产品研究团队 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 覃静 0755-83212747 qinjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 沈照明 021-60812976 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 80901001101201301401401601802002202019-09-032020-02-03中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2020-06-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供给端干扰增加，铜价表现较强 摘要： 铜观点：南美疫情形势严峻，铜价偏强。 铝观点：去库幅度收窄，铝价高位震荡。 锌观点：5月锌矿进口量降幅低于预期，锌价暂时小幅调整。 铅观点：国内铅锭库存继续累积，对短期沪铅反弹空间或形成压制。 镍观点：累库继续，沪镍上方压力大。 不锈钢观点：现货货源增加，不锈钢价偏弱震荡。 风险提示：海外疫情变动超预期；宏观情绪明显波动；供给端干扰加大 铜观点：南美疫情形势严峻，铜价偏强。 逻辑：南美疫情形势严重，市场关注供应中断，而忽略疫情拖累全球经济复苏，铜价保持偏强，不排除因疫情炒作而进一步冲高。基本面上，铜精矿仍偏紧，TC继续维持在低位；6月底秘鲁矿业产能将逐步恢复到疫情之前的80%，智利疫情增长较快，需要密切关注。消费上，精铜消费在逐步走弱，当前铜精废价差处于历史较高水平，废铜对精铜消费有替代优势。下半年海外经济复苏和近期伦铜注销仓单持续攀升，伦铜贴水可能会继续收窄。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/16 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：南美疫情形势严峻，铜价偏强 信息分析： （1）IMF6月24日发布最新《世界经济展望》，对2020年全球预计GDP自-3.0%下修至-4.9%。其中美国GDP由-5.9%下修至-8.0%，中国由1.2%下修至1.0%，欧元区由-7.5%下修至-10.2% （2）智利矿业部长Baldo Prokurica周五指出，智利铜业产量下滑20万吨的预估是因为新冠肺炎疫情对行业的影响不断加重所致。 Prokurica称，智利铜业委员会的这一预估，占到智利2019年总产量的3.5%左右。 （3）6月25日消息，为阻止新冠病毒的传播，智利国家铜业公司宣称临时关停Chuquicamata矿山的精炼厂以及铸造车间。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水160元/吨-升水190，平水铜成交价格48670-48860元/吨，升水铜成交价格48680-48870元/吨；SMM1#铜和1#光亮铜价差2015元，较上一日增加190元。 逻辑：南美疫情形势严重，市场关注供应中断，而忽略疫情拖累全球经济复苏，铜价保持偏强，不排除因疫情炒作而进一步冲高。基本面上，铜精矿仍偏紧，TC继续维持在低位；6月底秘鲁矿业产能将逐步恢复到疫情之前的80%，智利疫情增长较快，需要密切关注。消费上，精铜消费在逐步走弱，当前铜精废价差处于历史较高水平，废铜对精铜消费有替代优势。下半年海外经济复苏和近期伦铜注销仓单持续攀升，伦铜贴水可能会继续收窄。 操作建议：观望等待回调至5500美元；伦铜继续关注买近抛远；铜内外盘正套 风险因素：疫情二次爆发；疫情导致铜矿干扰率上升；中美关系紧张 震荡 铝 铝观点：去库幅度收窄，铝价高位震荡 信息分析： （1）LME铝最新库存为164800吨，较上一交易日减少4025吨；上期所铝仓单92563吨，较上一交易日减少1060吨。 （2）现货方面，上海、无锡及杭州市场现货主流成交价集中于14070-14110元/吨之间，现货升水190-230元/吨。 （3）据中国海关，2020年5月中国原铝进口量1.83万吨，同比大增392.68%，环比亦增149.39%。2020年1-5月中国原铝总进口量3.89万吨，累计同比增28.92%。2020年5月原铝出口量154.65吨，环比减少4.54%，同比减少96.5%。 （4）6月29日，节后持续去库，降幅收窄。SMM统计国内电解铝社会库存较上周三小降0.4万吨至71.8万吨。 逻辑：受板块铜博士带动，小幅去库的沪铝低开高走。供应上，6月有云南神火二段15万吨新增投产，但总量上升较慢，日均产出增量十分有限。需求方面，7月环比有走弱压力，主要体现在去库节奏放缓，铝价转为高位震荡。若淡季逻辑兑现，出现累库的情况，铝价短线将迎回调需求。由于产出增长缓慢，回调的时间跨度和深度不会太大。中期看，5、6月份投产产能累计42.5万吨，导致产量难以应对下旺季的需求，中线思路偏多。 震荡 中信期货商品日报（有色） 3/16 操作建议：多单注意保护利润，跨市正套持有； 风险因素：疫情恶化；下游订单断层 锌 锌观点：5月锌矿进口量降幅低于预期，锌价暂时小幅调整 信息分析： （1）昨日内外锌价小幅波动。此外，沪锌期货近月端维持小BACK结构。昨日沪锌期货持仓量继续减少2千多手至19.5万手。 （2）昨日LME锌库存小幅减少175吨至12.285万吨，注销仓单量5225吨，占库存比例为4.25%。昨日上期所锌仓单库存减少25吨至3.7225万吨。 （3）6月26日LME锌升贴水（0-3）为-8美元/吨，LME锌期价呈现Contango结构。 （4）昨日锌现货价下跌。上海0#普通锌对沪锌7月报升水90-1000元/吨，市场成交平平；天津对沪市升水下调至50元/吨左右，假期市场大量到货，下游保持刚需采购；广东对沪市贴水120元/吨，市场成交一般。 （5）国内锌锭库存再度小幅累积。据我的有色网数据，至6月29日中国主要市场锌锭社会库存为19.78万吨，较24日回升0.13万吨，周环比增加0.10万吨。同时，据SMM数据显示，至6月29日国内七地锌锭社会库存为22.39万吨，较24日回升0.55万吨，周环比提高0.30万吨。 （6）据海关总署数据，5月锌矿进口量为35.67万实物吨，环比4月减少了10.39万实物吨，同比增加了9.22万实物吨。5月环比回落符合预期，不过秘鲁等国的进口量影响尚未完全体现，主要为前期存货和保税区货源流入补充。 逻辑：5月锌矿进口量降幅低于预期，加上国内锌锭库存再度小幅累积，昨日锌价表现弱于有色板块。但是，在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍较可观；而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复持。此外，6月锌矿进口量或继续下调，7月锌矿供应恢复节奏尚缓慢，锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚性补库需求延续，中期国内锌锭库存去化趋势未改。目前来看，资金表现反复，沪锌再度受制于万七关口，但短期锌价修复走强趋势仍有望延续。 操作建议：锌多单持有；关注内外正套机会；沪锌买近月卖远月参与 风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期 震荡偏强 铅 铅观点：国内铅锭库存继续累积，对短期沪铅反弹空间或形成压制 信息分析： （1）昨日沪铅期价再度反弹，表现强于有色板块；伦铅期价也小幅回升。此外，昨日沪铅07合约持仓量减少至1.19万手，08合约持仓增加至2.57万手，继续关注近月合约持仓表现。 （2）昨日LME铅库存下降975吨至6.82万吨，注销仓单量2.2225万吨，占库存比例为32.59%。昨日上期所铅仓单库存增加178吨至1.6887万吨。 （3）6月26日LME铅升贴水（0-3）为-9美元/吨，LME铅期价维持Contango结构。 （4）昨日铅现货价上涨。上海铅现货对沪铅07合约报小幅贴水-平水，持货商积极出货，下游按需少采，散单市场成交未有改善。 （5）国内铅锭库存继续累积。据我的有色网数据，至6月29日中国主要市场铅锭库存为3.311万吨，较6月24日增加0.159万吨。 逻辑：国内铅呈现供需两弱态势，短期电池开工存下调预期。下游补库谨慎，国内铅锭持续累库。此外，沪铅07合约持仓向08和09合约不断转移，故后期07合约软挤仓风险较低。短期市场风险偏好仍在提升，加上废电瓶价格较为坚挺，对沪铅期价暂时形成提振。但现阶段国内铅消费预期转弱，加上铅锭库存持续累震荡 中信期货商品日报（有色） 4/16 积，沪铅于2-3月区间上沿的阻力仍有效，继续关注该压力位的表现。 操作建议：沪铅轻仓空单谨慎持有 风险因素：海外疫情变动超预期 镍 镍观点：累库继续，沪镍上方压力大 信息分析： （1）昨日沪镍主力合约“V”型反转，收涨0.88%；沪镍成交量增加7.8万手至44.2万手；沪镍持仓量减少0.65万手至21.81万手。 （2）昨日LME镍库存23.36万吨，增加384吨，注销仓单5.58万吨，占比23.9%。沪镍库存2.81万吨，增加390吨。 （3）6月24日LME镍升贴水（0-3）为-54.5美元/吨，贴水走窄。 （4）现货方面，据SMM消息，昨日金川镍、俄镍均价较前一日下降650元/吨和750元/吨，市场成交有所改善。金川镍现货对沪镍08合约升水700-800元/吨，俄镍贴水550-450元/吨，基差小幅走阔。 逻辑：LME镍、沪镍库存继续增加，市场需求可能较弱，镍价上方压力较大；基本面来看，印尼多条镍铁产线投产，镍铁进口压力加大，不锈钢企业年度检修开始，排产量也有所下降，镍需求下降；另一方面，镍矿价格仍处于高位运行，镍铁价格获支撑，目前市场宏观情绪影响着镍价运行，波动可能会加剧，预计镍价短期震荡偏弱，但下方空间暂时有限。中期来看，不锈钢淡季新能源汽车销量虽然继续增加，但是财政补贴车型目录中，配备磷酸铁锂电池的畅销车型增加，三元电池空间受挤压，替代减缓，价格受抑制。 操作建议：短线交易，关注内外正套 风险因素：海外疫情变动超预期，镍生产企业出现确诊病例 震荡 不锈钢 不锈钢观点：现货货源增加，不锈钢价偏弱震荡 信息分析： （1）昨日不锈钢主力合约“V”型反转，收涨 0.11%；不锈钢成交量减少2.20万手至1.87万手；持仓量减少4134手至3.86万手。 （2）现货方面，据SMM信息，昨日无锡地区不锈钢报价持平，现货对10点30分08合约升水320-620元/吨；佛山地区不锈钢报价也持平，现货对10点30分08合约升水370-570