请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12021年4月2日山证看山西山证宏观固收团队分析师：郭瑞执业登记编码：S0760514050002邮箱：guorui@sxzq.com李淑芳执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com研究助理：邵彦棋邮箱：shaoyanqi@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn专题报告—2021年1-2月山西经济数据点评本月山西省1-2月份经济数据公布，受到去年低基数影响，主要经济指标同比增速均较高。与山西省近年来的产业结构升级及新动能培育一致，新动能增速及其投资均保持了大幅增长，甚至呈现出成倍增长现象。另外，与全国消费结构一致，网络消费、线上消费也呈现出快速增长现象。产业结构升级持续稳步推进，新动能加快成长。1-2月份，全省规模以上工业增加值同比增长36.1%（去年同期-11.7%），较全国规上工业增加值同比增速（35.1%）高出1.0pct。从煤与非煤看，煤炭工业增加值增速继续超越非煤工业增加值增速。全省煤炭工业增加值增长41.7%，非煤工业增长30.8%；从行业看，新动能加快成长，装备制造业增加值增速大幅增加。1-2月份，全省规模以上装备制造业增加值增长62.3%，其中汽车制造业增长1.6倍；高技术制造业增长33.8%。具体分行业看，全省煤炭工业增加值同比增长41.7%，炼焦工业增长20.8%，钢铁工业增长24.3%，有色金属工业增长26.5%，电力工业增长22.6%，装备制造业增长62.3%，化学工业增长43.2%，建材工业增长49.7%，食品工业增长58.8%，医药工业增长19%，热力燃气工业增长13.5%；主要工业产品产量均保持快速增长，特别是新能源汽车及光伏电池实现了成倍增长，新能源汽车产量增长4.3倍，光伏电池增长1.9倍。投资快速增长，高技术制造业投资成倍增长。1—2月全省固定资产投资同比增长39.2%（去年同期-10.3%），较全国固定资产投资同比增速（35.0%）高出4.2pct。分产业看，第一产业投资同比增长52.3%；第二产业投资同比增长34.3%；第三产业投资同比增长41.7%。第二产业中，工业投资增长34.4%，制造业特别是高技术制造业投资引领增长。全省制造业投资增长78.0%。其中高技术制造业投资增长2.1倍。1-2月份工业技改投资增长1.4倍，结束了2020年以来工业技改投资的下降趋势。第三产业中，基础设施投资（不含电热燃水）增长44.5%。其中，铁路运输业投资增长168.5%，道路运输业投资增长119.2%，公共设施管理业投资增长44.4%。消费新业态变化，网络消费成倍增长。1-2月份，全省社会消费品零售总额1092.8亿元，同比增长43.8%，较全国社零同比增速（33.8%）高出10.0pct。其中，限额以上消费品零售额370.3亿元，增长59.0%；分消费形态看，商品零售355.7亿元，增长58.3%；餐饮收入14.6亿元，增长77.8%。全省限额以上消费品零售额中，汽车类零售额增长86.1%，日用品类增长 证券研究报告：行业研究/定期报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明255.5%，家电类增长52.4%。网络消费大幅增长。全省限额以上网上商品零售额26.1亿元，增长1.4倍。山西信用债市场山西省债券信用利差情况：截至2021年3月31日，山西省产业债信用利差处于高位，全国排名第一（较第二位贵州省信用利差高出18BP），所处历史分位数为97.5%，较上月末提升1.6个百分点。山西省产业以煤炭业为主，2020年11月以来受“永煤事件”影响，山西产业债信用利差走势显著走阔。2021年以来利差虽小幅回落但仍处于较高位置；截至2021年3月31日，山西省城投债利差仍处于较高位置，排名位于全国第七位，所处历史分位数为74.5%，较上月末下降12.2个百分点；行业方面：山西省内产业仍主要以煤炭行业为主，因此我们主要关注煤炭行业的信用利差。截至2021年3月31日，煤炭行业信用利差较大，为120.3BP，排名第6位。山西省信用债发行与到期汇总：2021年3月，山西省完成发行的信用债（不含同业存单）共15只，发行规模为109.5亿元，发行规模全国占比为0.52%；中部六省完成发行的信用债（不含同业存单）共228只，发行规模为1973.45亿元，合计发行规模全国占比为9.36%。和中部六省相比，山西省信用债发行规模不高，利用资本市场程度仍处于较低水平。2021年3月，山西省完成发行的信用债（不含同业存单）共15只，信用债到期只数共35只。全国完成发行的信用债（不含同业存单）共2039只，信用债到期只数共1185只。信用债券违约信息跟踪：2021年3月，山西地区无信用债违约事件发生。全国来看，当月共有33只信用债发生违约事件。其中，已有24只构成实质违约。债券违约的类型包括，未按时兑付本息、本息展期、未按时兑付回售款和利息、触发交叉违约、提前到期未兑付等。违约的债券发行主体中，以民营企业为主。违约的债券类型以一般中期票据为主。山西省信用债推迟、取消发行级评级变化情况：2021年3月，山西地区有1只取消发行的公司类信用债券，为超短融债券。2021年3月，晋城市国有资本投资运营有限公司旗下2只债券中债隐含评级下降，分别是14晋城城投债、21晋城国资CP001，余额为12.8亿元。在此期间，山西地区暂无其他主体评级调低、调高的企业。2021年3月，山西地区暂无信用事件发生。山西经济动态2021年山西省属国企首批“腾笼换鸟”项目名单公布。3月26日，山西省国资运营公司发布《2021年山西省属国有企业“腾笼换鸟”首批发布项目》，包括采矿业、制造业、建筑业等13大类63个项目。采矿业中，晋能控股就一揽子抛出了18个“腾笼换鸟”项目，山西焦煤也有4个项目，有的拟 证券研究报告：行业研究/定期报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3转让股权比例达100%。《关于深化资本市场县域工程试点工作的通知》发布。3月5日，《关于深化资本市场县域工程试点工作的通知》发布。省地方金融监管局联合山西证监局、省小企业发展促进局，在充分考虑各县域经济基础、规上工业企业数量、股份公司数量、区域性股权市场挂牌企业数量、省上市挂牌后备企业资源库数量等因素，最终确定2021年资本市场县域工程试点县域为57家。2021年要推动我省资本市场县域工程强基扩面，实现57个试点县域全覆盖。全省地方金融工作迈入夯基垒台补短板固本强基促提升的新征程。3月10日，全省金融办主任工作会议在太原召开。会议深入贯彻落实省委十一届十次全会、十一届十一次全会暨省委经济工作会议、全省“两会”精神，传达学习王一新副省长重要批示指示精神，省地方金融监管局（省金融办）局长（主任）常国华作工作报告。会议指出，今年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，也是我省“十四五”转型出雏型开局之年。全省转型高质量发展在持续夯基垒台、立柱架梁、积厚蓄势的基础上已拔节起势，面向转型发展新征程新使命，做好地方金融工作非常重要，必须进一步提高政治站位，增强政治定力，扎实推进地方金融制度体系和治理能力建设；必须勤学善谋、主动作为，把创新金融生态、服务转型作为“深改”和“综改”的重要支撑；必须科学分析困难挑战，始终瞄准靶心、聚焦难点、啃硬骨头，坚决打赢防范化解金融风险攻坚战；必须超前谋划地方金融改革的顶层设计和总体布局，积聚地方金融改革发展强劲动能，推进省委省政府各项工作部署走深走实。《山西省推进服务业提质增效2021年行动计划》发布。省政府办公厅3月23日发布《山西省推进服务业提质增效2021年行动计划》，制定60条具体措施，以培育壮大全省生产性服务业，加快构建现代服务业体系，力争2021年全省服务业增加值突破万亿元。 证券研究报告：行业研究/定期报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4目录一、专题报告—2021年1-2月山西经济数据点评5二、山西省信用债市场跟踪6（一）山西省债券信用利差情况6（二）山西省信用债发行汇总8（三）信用债到期情况汇总9（四）债券违约信息跟踪10（五）信用债推迟、取消发行情况12（六）债券评级变化12（七）信用事件12三、山西经济要闻12四、产业政策及动态15五、重点企业动态16图表目录表1：各省市产业债信用利差6表2：各省市城投债信用利差7表3：各行业信用利差7表4：3月山西省信用债发行统计9表5：3月中部六省信用债发行统计对比9表6：3月信用债发行与到期情况统计9表7：3月全国信用债违约事件跟踪10表8：3月山西省取消发行信用债统计12表9：3月山西省信用债及主体评级变化12 证券研究报告：行业研究/定期报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5一、专题报告—2021年1-2月山西经济数据点评2021年1-2月山西经济数据点评本月山西省1-2月份经济数据公布，受到去年低基数影响，主要经济指标同比增速均较高。与山西省近年来的产业结构升级及新动能培育一致，新动能增速及其投资均保持了大幅增长，甚至呈现出成倍增长现象。另外，与全国消费结构一致，网络消费、线上消费也呈现出快速增长现象。产业结构升级持续稳步推进，新动能加快成长。1-2月份，全省规模以上工业增加值同比增长36.1%（去年同期-11.7%），较全国规上工业增加值同比增速（35.1%）高出1.0pct。从煤与非煤看，煤炭工业增加值增速继续超越非煤工业增加值增速。全省煤炭工业增加值增长41.7%，非煤工业增长30.8%；从行业看，新动能加快成长，装备制造业增加值增速大幅增加。1-2月份，全省规模以上装备制造业增加值增长62.3%，其中汽车制造业增长1.6倍；高技术制造业增长33.8%。具体分行业看，全省煤炭工业增加值同比增长41.7%，炼焦工业增长20.8%，钢铁工业增长24.3%，有色金属工业增长26.5%，电力工业增长22.6%，装备制造业增长62.3%，化学工业增长43.2%，建材工业增长49.7%，食品工业增长58.8%，医药工业增长19%，热力燃气工业增长13.5%；主要工业产品产量均保持快速增长，特别是新能源汽车及光伏电池实现了成倍增长，新能源汽车产量增长4.3倍，光伏电池增长1.9倍。投资快速增长，高技术制造业投资成倍增长。1—2月全省固定资产投资同比增长39.2%（去年同期-10.3%），较全国固定资产投资同比增速（35.0%）高出4.2pct。分产业看，第一产业投资同比增长52.3%；第二产业投资同比增长34.3%；第三产业投资同比增长41.7%。第二产业中，工业投资增长34.4%，制造业特别是高技术制造业投资引领增长。全省制造业投资增长78.0%。其中高技术制造业投资增长2.1倍。1-2月份工业技改投资增长1.4倍，结束了2020年以来工业技改投资的下降趋势。第三产业中，基础设施投资（不含电热燃水）增长44.5%。其中，铁路运输业投资增长168.5%，道路运输业投资增长119.2%，公共设施管理业投资增长44.4%。消费新业态变化，网络消费成倍增长。1-2月份，全省社会消费品零售总额1092.8亿元，同比增长43.8%，较全国社零同比增速（33.8%）高出10.0pct。其中，限额以上消费品零售额370.3亿元，增长59.0%；分消费形态看，商品零售355.7亿元，增长58.3%；餐饮收入14.6亿元，增长77.8%。全省限额以上消费品零售额中，汽车类零售额增长86.1%，日用品类增长55.5%，家电类增长52.4%。网络消费大幅增长。全省限额以上网上商品零售额26.1亿元，增长1.4倍。 证券研究报告：行业研究/定期报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6二、山西省信用债市场跟踪（一）山西省债券信用利差情况产业债：截至2021年3月31日，山西省产业债信用利差处于高位，全国排名第一（较第二位贵州省信用利差高出18BP），所处历史分位数为97.