南方航空受益于国内短期需求超预期，2020年亏损幅度为三大航最小，主要由国内假期需求推动。预计今年国内运力将大幅增长，公司国内运力同比增长超过50%，相比2019年增长超过20%。需求方面，三月以来国内民航需求快速恢复，且恢复进度超预期。管理层指引，清明假期公司订座超过2019年16%，票价略低于2019年；预计五一假期更好，票价相比2019年有所提升。展望暑期，预计需求将超过2019年同期10-20%，但考虑到国内运力投放也有增长，票价上涨速度相对客流恢复更慢。此外，“十四五”期间公司将控制飞机引进速度，控制宽体机占比，以应对后疫情时代的市场不确定性。维持买入评级，下调公司2021年盈利预测至6.7亿元人民币，基于大幅上调的油价预测；上调了2022年盈利预测至63亿元人民币，基于预计国际市场的重启将进一步推动票价和客座率的提升。
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