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本报告主要关注建筑行业4月的投资策略。该行业基本面改善，估值有望提升。投资低于预期，有望触底回升。2020年固定资产投资增速为2.9%，分项来看，房地产投资增速为7%，基建投资增速为0.9%，制造业投资增速为-2.2%。基建投资低于预期。政府工作报告指出，十四五期间，要推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。由于低基数原因，今年1-2月固定资产投资同比增长35.0%，房地产投资同比增长38.3%；基建投资同比增长36.6%；制造业投资增长37.3%。园林生态将在碳中和中发挥重要作用。基建REITs有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地，也有望提振今年基建投资。建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率9倍，市净率0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低，AH同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有A股一半，港股PE不到3倍；PB 0.3倍；股息率高达5%。随着今年十四五规划落实，行业有望迎来估值修复。3月建筑行业上涨5.88%，沪深300指数下跌5.40%，行业跑赢沪深300指数11.28pct。2021年3月我们外发的投资策略报告，推荐的投资组合实现收益6.05%，跑赢行业指数0.17pct，跑赢沪深300指数11.45pct。重点推荐低估值龙头建筑行业低估值龙头订单收入体量大且经营稳健。随着落后产能出清及行业整合，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015年的27%提高到了当前的37%。龙头公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学等。
