九阳股份发布了2020年度报告，实现营业收入112.24亿元，同比增长20.02%；归母净利润9.40亿元，同比增长14.07%。公司已完成股权激励目标最高档，将解除当期100%限售股份。预计公司出让土地实现其他业务收入2.3亿元，形成其他业务成本0.71亿元，若剔除该部分，2020年公司实现营收109.9亿元，同比增长17.6%。公司把握新时代下小家电的消费新趋势，积极进行产品创新及渠道革新，实现营收高增。公司2020年归母净利率为8.38%，同比-0.44pct，对应Q4归母净利率7.15%，同比提升0.49pct。我们预计2021-2023年公司营收分别为129.5、150.6、176.7亿元，同比分别增长15.4%、16.3%、17.3%，归母净利润分别为10.4、11.7、13.6亿元，同比分别增长10.1%、12.8%、16.7%，EPS分别为1.35、1.52、1.78元/股，当前股价分别对应2021-2023年24.84x、22.02x、18.87xPE，维持“增持”评级。
