交通运输行业研究周报：7快递业务量增速27.3%，短期关注航空、机场板块

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券研究报告 2018年08月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:中国对美600亿进口产品加征关税，BDI创4年半新高》 2018-08-05 2 《交通运输-行业研究周报:上半年铁路持续向暖，拼多多赴美上市成功》 2018-07-29 3 《交通运输-行业投资策略:悲观预期逐步释放，继续看好出行消费升级子板块》 2018-07-22 行业走势图 7月快递业务量增速27.3%，短期关注航空、机场板块 市场综述：本周A股市场大幅下挫，上证综指报收于2669.0，环比跌4.5%；深证综指报收于8357.0，跌5.2%；沪深300指报收于3229.6，跌5.2%；创业板指报收于1434.3，跌5.1%；申万交运指数报收于2223.9，跌5.4%。交运行业子板块全部下跌，其中高速公路板块跌幅最小（-3.5%），物流板块跌幅最大（-7.9%）。本周交运板块仅密尔克卫小幅上涨（0.1%）；跌幅前三为飞马国际（-41.1%）、飞力达（-16.5%）、南京港（-14.6%)。 航空机场板块：航空板块，六航司披露运营数据，我们推算7月民航ASK增速约11.5%，RPK增速约12.0%，旅客运输量增速约为10.7%，客座率83.7%，同比提高0.2个百分点。当前航空股在汇率及市场环境的悲观预期下受到压制，但我们认为航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时，外部环境稳定后，供需仍将是主导股价的核心逻辑，任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机，且当前港股三大航PB估值低于1，已经具备一定吸引力，继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块：白云机场披露中报营业收入37.2亿，同比增长15.77%，实现归母净利润7.03亿，下降10.0%, T2航站楼投产后收入成本释放时间错配是导致业绩同比下滑的主要原因。得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场。 物流快递板块：快递板块，7月全国快递累计业务量完成40.8亿件（YOY+27.3%），韵达增速44.4%，圆通增速37.0%，申通增速37.0%，顺丰增速27.5%，通达系公司之间增速差距显著缩小。投资上，主逻辑在于行业格局尚未确定+集中度提升的预期下，增速成为公司估值的主导，短期的投资常常受到增速及其相关预期的干扰。短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年数据的好转，以及顺丰的投资机会。物流板块， 7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行。上半年因套牌车辆及治理不及时等原因不合规车辆退出不及预期，当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场，以及整车物流提价的力度是否超预期。建议关注长久物流。 航运港口板块：航运板块，本周 SCFI环比微跌0.2%至891.8点，其中欧线运价环比下跌2.1%至928美元/TEU，地中海线上涨1.6%至909美元/TEU，美西线上涨0.9%至2086美元/FEU，美东线上涨6.9%至3317美元/FEU。我们认为贸易战前夕货主加紧提前出货叠加集运旺季到来，短期来看美线价格大概率抬升；但中期来看，贸易战的影响不容乐观，将挫伤双边贸易积极性进而影响美线航运货量。集运板块在经历八年的产能消化期之后，总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期，投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。港口板块，港口行业面临国际以及中美贸易摩擦，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。 铁路公路板块：铁路板块，我们认为铁路板块在基本面向上、估值具备安全边际以及可能存在政策刺激的条件下具备较强配置价值。按照铁路总公司《2018-2020年货运增量行动方案》2020年全国的铁路货运量增加11亿吨，同比2017年增加30%。投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐三只铁路股：1）铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩估值23倍；此外继续推荐大秦铁路（业绩与现金流优异，股息率高），广深铁路（PB低，客票+土地）。公路板块，当前市场无风险收益率处于高位区间，寻找业绩确定、估值安全、股息稳定的投资标的，核心关注：粤高速A、深高速、宁沪高速。 投资建议：上海机场、首都机场股份、白云机场、中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路，关注申通快递、顺丰控股、韵达股份、粤高速A。 风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-08-17 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600029.SH 南方航空 6.35 买入 0.59 0.78 1.02 1.59 10.76 8.14 6.23 3.99 601111.SH 中国国航 7.09 买入 0.59 0.70 1.05 1.37 12.02 10.13 6.75 5.18 600125.SH 铁龙物流 8.25 买入 0.25 0.38 0.47 0.58 33.00 21.71 17.55 14.22 600009.SH 上海机场 56.67 买入 1.91 2.31 3.01 3.26 29.67 24.53 18.83 17.38 600004.SH 白云机场 12.64 买入 0.77 0.71 0.61 0.78 16.42 17.80 20.72 16.21 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2017-082017-122018-04交通运输 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周回顾和投资观点 市场综述：本周A股市场大幅下挫，上证综指报收于2669.0，环比跌4.5%；深证综指报收于8357.0，跌5.2%；沪深300指报收于3229.6，跌5.2%；创业板指报收于1434.3，跌5.1%；申万交运指数报收于2223.9，跌5.4%。交运行业子板块全部下跌，其中高速公路板块跌幅最小（-3.5%），物流板块跌幅最大（-7.9%）。本周交运板块仅密尔克卫小幅上涨（0.1%）；跌幅前三为飞马国际（-41.1%）、飞力达（-16.5%）、南京港（-14.6%)。 图1：交运板块表现（2017年11月03日以来） 图2：交运各子板块表现（2018.8.13-8.17） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 表 1：交运板块领涨公司 本周收盘价（元） 周涨幅 月涨幅 年涨幅 本周交运板块领涨个股 密尔克卫 44.9 0.1% -10.7% 176.6% 8月交运板块领涨股 *ST凤凰 3.3 -2.3% 5.4% -17.2% 飞力达 6.6 -16.5% 4.4% -39.5% 深赤湾A 18.9 -3.1% 0.6% -17.2% 18年交运板块领涨股 德邦股份 23.0 -7.3% -9.8% 232.1% 密尔克卫 44.9 0.1% -10.7% 176.6% 上海机场 56.7 -3.6% -6.0% 25.9% 外运发展 19.0 -7.2% -11.3% 13.4% 天海投资 6.5 0.0% 0.0% 6.2% 资料来源：WIND，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 航空机场板块：航空板块，六航司披露运营数据，我们推算7月民航ASK增速约11.5%，RPK增速约12.0%，旅客运输量增速约为10.7%，客座率83.7%，同比提高0.2个百分点。民航空域资源紧张将呈现常态化，时刻增量持续受限很可能成为趋势，未来旺季甚至淡季的航班起降增长整体均将受到政策管制，利好供需改善。历经7月上旬的低谷，行业运价水平同比已逐步转暖，旺季整体提价有望兑现，且时刻收紧及票价改革有望演绎为行业运价持续上行的长期驱动力，继续看好运价复苏。当前航空股在汇率及市场环境的悲观预期下受到压制，但我们认为航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时，外部环境稳定后，供需仍将是主导股价的核心逻辑，任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机，且当前港股三大航PB估值低于1，已经具备一定吸引力，继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块：白云机场披露中报，公司营业收入37.2亿，同比增长15.77%，实现归母净利润7.03亿，同比下降10.0%；其中二季度营业收入19.97亿，同比增长22.5%，归母净利润2.70亿，同比下降27.6%，T2航站楼投产后收入成本释放时间错配是导致业绩同比下滑的主要原因。我们认为白云机场是我国三大国际枢纽之一，未来航空主业及非航收入将持续放量，长期业绩空间广阔，短期业绩冲击不改变长期趋势。得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且短期现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场。 物流快递板块：快递板块，本周快递公司月度数据出炉，增速方面，7月全国快递累计业务量完成40.8亿件（YOY+27.3%），韵达增速44.4%，圆通增速37.0%，申通增速37.0%，顺丰增速27.5%，通达系公司之间增速差距显著缩小；单价上，行业综合单价11.8元/件，同比下降0.42元/件，其中重要发货地浙江金华区域降幅更加明显，公司方面，韵达单价1.54元，同比下降0.29/件，圆通单价3.19元，同比下降0.30元/件，申通单价3.20元/件，同比下降0.02元/件，顺丰单价23.27元/件，同比上升0.38元/件。投资上，主逻辑在于行业格局尚未确定+集中度提升的预期下，增速成为公司估值的主导，短期的投资常常受到增速及其相关预期的干扰。产业竞争方面，龙头顺丰控股在商务件地位稳固，海外中通在网络建设、成本控制等精细化经营方面已体现出优势，A股通达系公司中韵达股份领跑同业，但申通圆通在回去数月中增速有所修复，短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年数据的好转，以及顺丰的投资机会。物流板块，5月10日交通运输部发布《关于深入推进车辆运输车治理工作的通知》，7月1日起全面禁止不合规车辆运输车通行。上半年因套牌车辆及治理不及时等原因不合规车辆退出不及预期，当前需持续关注不合规运力是否被加速淘汰出市场，以及整车物流提价的力度是否超预期。建议关注长久物流。 航运港口板块：航运板块，集运市场：8月17日SCFI环比微跌0.2%至891.8点。欧线方面，部分航商调价涨跌互线，上海至欧洲运价环比下跌2.1%至928美元/TEU，舱位利用率保持在95%以上，上海至地中海运价环比上涨1.6%至909美元/TEU，基本满载；美线方面，上海