交通运输行业周报：9月数据综述：航空国际线高景气，机场粤港澳重塑，快递顺丰连续5个月业务量提速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20191014-20191020） 推荐（维持） 9月数据综述：航空国际线高景气，机场粤港澳重塑，快递顺丰连续5个月业务量提速  核心策略：优质赛道+管理溢价。1）护城河策略框架下继续推荐优质赛道：机场：颜值经济黄金时代受益者，免税红利加速释放期；快递：龙头集中尽享电商红利，天量时代待格局优化；航空：需求潜力筑长期增长基础，供给过快或告一段落。2）叠加管理溢价：a）优质赛道+管理溢价：上海机场，韵达股份，春秋航空；b）优质赛道+管理正在改善：白云机场、顺丰控股、吉祥航空；c）优质赛道+管理具备改善空间：申通快递 、深圳机场、三大航。3）近期重点推荐白云机场、吉祥航空、顺丰控股、上海机场、中国国航。  航空：国际线维持高景气。1）9月行业旅客增速8.9%，国内7.6%，国际20.5%， 5月以来国际航线旅客增速始终维持15%以上的高景气。2）上市公司客座率：春秋继续领跑，国航国际线4年新高。a）春秋9月客座率90.5%，同比增长3.4个百分点，尤其国际线大幅提升10.7%；国航国际线客座率提升2.1个百分点至79.7%，为近4年最高；吉祥客座率跌幅收窄，其中国内线客座率转正（同比提升1.1个百分点）。3）行业判断：预计11月起行业增速将重回两位数（基数因素+释放节奏）。4）吉祥拐点之际，市值被明显低估；三大航底部区域优选中国国航；长期看好春秋航空发展空间。  快递：1）行业9月业务量增速25%，单票收入11.6元，同比下降2.24%。1-9月业务量同比增长26.4%，9月底受国庆活动保障影响，业务量增速较此前略有放缓。2）上市公司9月数据：a）业务量：申通（50.64%）>圆通（42.19%）>韵达（40.57%）>顺丰（37.99%）>行业（25%）。b）顺丰：增速38%，连续5个月提速：5月推出特惠专配业务后持续提速，9月是18年3月以来最快增速，该业务帮助公司提升装载率带来边际正贡献。c）1-9月累计申通（49.4%）>韵达（45.6%）>圆通（38.4%）>行业（26.4%）>顺丰（16.6%）。3）单票收入看，多个上市公司环比上行，旺季将至，价格竞争有所放缓。环比看：申通提升2.1%，顺丰与圆通各提升0.5%，韵达下降2.4%。4）投资建议： “消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利”，传统旺季将至预计快递公司价格竞争将放缓。我们最新顺丰深度研究《复盘联邦快递，探索顺丰棋局》，认为：参考联邦快递，当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期；短期催化在于成本管控红利正在释放，看好公司市值至少可达2172亿，目标价50元。  机场：粤港澳机场群格局重塑进一步验证。9月白云机场起降架次增速5.2%，旅客吞吐量增速8.5%，深圳机场起降架次增速6.6%，旅客吞吐量增速13.4%，两者旅客增速均为今年最快，7月以来连续提速，结合香港国际机场旅客量的下滑，粤港澳机场群的格局重塑进一步验证。对于上海机场，我们认为地区线影响预计在换季后会有所削弱。持续推荐白云机场与上海机场。  油运：VLCC-TCE即期报9.57万美元，周环比下跌69%，仍为16年1月以来最高水平。上周即期运价突破30万美元创30年最高，我们分析为多因素造成，随着中东局势未持续恶化、日本台风过去，而炼厂对超高运价的承受压力，致本周运价出现明显回落，但10万美元的报价依旧对应弹性可观。  风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 顺丰控股 40.92 1.22 1.5 1.79 33.54 27.28 22.86 4.94 推荐 吉祥航空 14.06 0.88 1.07 1.32 15.98 13.14 10.65 2.93 强推 上海机场 79.31 2.77 3.14 3.9 28.63 25.26 20.34 5.41 推荐 白云机场 21.94 0.44 0.65 0.84 49.86 33.75 26.12 2.91 推荐 中国国航 8.17 0.58 0.78 0.97 14.09 10.47 8.42 1.27 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年10月18日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 执业编号：S0360519100002 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 117 3.17 总市值(亿元) 23,003.7 3.75 流通市值(亿元) 15,761.9 3.5 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.51 -12.69 17.06 相对表现 -0.11 -6.6 -6.37 《交通运输行业周报（20190909-20190915）：三大航渐入布局良机，快递8月业务量增速29%，持续推荐“优质赛道+管理溢价”策略》 2019-09-15 《交通运输行业周报（20190916-20190922）：VLCC运价再上盈亏线，看好油运周期向上；吉祥获京沪线排班优化，料助推市值修复》 2019-09-22 -9%4%18%32%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-22～2019-10-18沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2019年10月20日 交通运输行业周报（20191014-20191020） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 5 （一）油运：VLCC-TCE即期运价回落至9.6万，仍为3年最高水平。 .................................................................. 5 （二）航空：9月国际线维持高景气，预计11月起行业增速将回暖 ........................................................................ 8 （三）机场：颜值经济黄金时代受益标的；粤港澳机场群格局重塑进一步验证 ................................................... 12 （四）快递：9月申通业务量增速51%领跑，顺丰增速38%连续5个月提速 ........................................................ 13 二、一周市场回顾： ............................................................................................................................................................... 15 交通运输行业周报（20191014-20191020） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 历史运价/货值比例 .................................................................................................................................................... 5 图表 2 VLCC行业在手订单量 ............................................................................................................................................. 6 图表 3 VLCC船队船龄 ......................................................................................................................................................... 6 图表 4 VLCC-TCE周度 ........................................................................................................................................................ 7 图表 5 不同船型运价 ............................................................................................................................................................. 7 图表 6 VLCC-TCE季度 ........................................................................................................................................................ 7 图表 7 VLCC-TCE月度 ........................................................................................................................................................ 7 图表 8 VLCC-TCE季度 ........................................................................................................................................................ 7 图表 9 VLCC-TCE年度 ..............................................................................