中芯国际发布2020年度报告，全年实现营业收入274.7亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润43.3亿元，同比增长141.5%。公司产能利用率处于高位，盈利能力提升。分业务来看，光掩模制造、凸块加工测试等其他主营收入占比明显提升，但晶圆代工仍是公司收入主要来源。技术研发继续推进，成熟工艺需求旺盛。2021年公司外部环境仍面临较大不确定性，全年收入目标为中到高个位数增长。我们预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为31.61、38.73、47.65亿元，对应2021年3月31日的股价，A/H股的PB分别为4.33倍、1.66倍，给予“增持-B”的投资评级。
