商业贸易行业周报：居然之家盒马引领多业态融合发展新趋势，生活服务新零售化加速升级

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 薄晓旭 证券执业证书号 S0640513070004 研究助理 刘琛 证券执业证书号 S0640118040009 电话：010-64818327 邮箱：liuchen@avicsec.com 2018年8月12日 商业贸易行业周报： 居然之家盒马引领多业态融合发展新趋势， 生活服务新零售化加速升级 行业分类：商业贸易 股市有风险 入市须谨慎 行业投资评级 增持 商业贸易指数 3516.18 基础数据 上证综指 2795.31 沪深300 3405.02 总市值（亿元） 8,967.13 流通A股市值（亿元） 6,711.99 PE（TTM） 18.93 PB(LF) 1.67 近一年行业与沪深300走势对比图 投资要点： 本期行情回顾 本期（8.6–8.10）上证综指收于2795.31（2.00%）；沪深300指数收于3405.02（2.71%）；中小板指收于6083.43（2.38%）；本期申万商业贸易行业指数收于3516.18（0.44%），跑输沪深300指数2.27个百分点。其中SI一般物业经营跑赢沪深300。 重点资讯  8月12日，新零售品牌地球港宣布完成Pre-A轮融资，本轮融资由新龙脉资本领投，估值达10亿元。本轮融资后，地球港将超速布局“未来零售”，持续多维度发力，为零售价值链带来颠覆性的理性创新，剑指新零售领域创新标杆的发展愿景。  8月9日下午，森马首家海外店铺在沙特阿拉伯首都利雅得公园购物中心正式开业，标志着森马正式进军海外市场。 核心观点  8月11日，居然之家与盒马牵手的第一家线下门店在居然之家顺义店落地，自居然之家在2月与阿里巴巴达成新零售战略合作后，居然之家向新零售转型升级迈入的重要一步。公司方面，目前我们建议关注布局多业态融合的百货商超，如苏宁易购、天虹股份等，这类公司持续推进自身传统业态调整，通过自身业态模式的丰富，整体提升运营能力和消费者经营能力，最终实现对『人、货、场』的全面重构，带动公司多业态消费场景的发展与升级。  8月8日，饿了么宣布已经完成了与哈罗单车的入口对接，用户只要购买哈罗单车的骑行卡，就可免费获得饿了么超级会员。哈罗单车自2016年9月成立以来，目前已经进驻宁波、杭州等220个城市，随着以阿里、腾讯为首的线上巨头持续通过自身技术手段对本地生活服务类商家赋能，用户未来将获得更加高效、全方位的消费体验，同时带动『本地生活服务』市场新零售化升级提速。  风险提示：行业复苏进程低于预期 2 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、市场行情回顾（2018.8.6-2018.8.10） 1.1 行业排名靠后 本期（2018.8.6-2018.8.10）上证综指收于2795.31，周涨幅为2.00%，沪深300指数收于3405.02，周涨幅为2.71%；中小板指收于6083.43，周涨幅2.38%。本期申万商业贸易行业指数收于3516.18，周涨幅为0.44%，跑输沪深300指数2.27个百分点，在所有28个申万一级子行业中排名第22。其中，SI百货、SI超市、SI多业态零售、SI专业连锁、SI一般物业经营周涨幅分别为-0.48%、0.71%、1.72%、-0.55%、4.34%。 图表 1：本期SW商贸板块表现 SI百货 SI超市 SI多业态零售 SI专业连锁 SI一般物业经营 沪深300 中小板指 商业贸易 上证综指 近一周涨跌 -0.48% 0.71% 1.72% -0.55% 4.34% 2.71% 2.38% 0.44% 2.00% 月初至今涨跌 -5.14% -4.61% -3.17% -4.04% 1.16% -3.20% -4.24% -3.61% -2.82% 年初至今涨跌 -27.11% -26.64% -13.73% -8.37% -12.21% -15.53% -19.48% -20.55% -15.48% 收盘价 2893.68 13648.67 2529.40 9016.60 877.13 3405.02 6083.43 3516.18 2795.31 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 图表 2：本期申万一级行业涨跌幅排行 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 1.2 本期个股表现 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：远大控股（19.36%）、爱婴室（10.89%）、时代万恒（10.43%）、海印股份（7.03%）、国际医学（6.01%）。市场跌幅前五的个股分别为南京新百（-17.56%）、东方创业（-13.06%）、人人乐（-10.78%）、中成股份（-8.29%）、*ST成城（-7.98%）。 3 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 3：商业贸易本期涨幅前五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 000626.SZ 远大控股 8.2 19.36% -38.02% -15.45 1.95 603214.SH 爱婴室 58.46 10.89% 104.10% 61.21 7.52 600241.SH 时代万恒 7.73 10.43% -24.90% 180.66 1.61 000861.SZ 海印股份 2.74 7.03% -8.97% 26.78 1.78 000516.SZ 国际医学 5.47 6.01% 11.86% 53.77 2.92 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 截至2018年8月10日 图表 4：商业贸易本期跌幅前五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 600682.SH 南京新百 11.64 -17.56% -68.99% 14.57 1.62 600278.SH 东方创业 10.12 -13.06% -13.88% 29.23 1.32 002336.SZ 人人乐 9.1 -10.78% -16.74% -7.47 1.99 000151.SZ 中成股份 11.39 -8.29% -5.57% 43.54 3.63 600247.SH *ST成城 5.19 -7.98% -42.59% 6.27 56.35 数据来源：WIND、中航证券金融研究所 截至2018年8月10日 二、核心观点 2.1 居然之家盒马合作引领多业态融合发展新趋势 8月11日，居然之家与盒马牵手的第一家线下门店在居然之家顺义店落地，自居然之家在2月与阿里巴巴达成新零售战略合作后，居然之家向新零售转型升级迈入的重要一步。此次在门店中引入盒马开创了『家居+生鲜』的新业态组合。未来居然之家将在全国范围内为盒马提供门店物业支持，而盒马将会通过自身消费数据、智慧运营、市场规模等方面优势对居然之家的运营提供赋能改造。居然之家作为家居建材行业内的龙头企业，积极推行新零售模式，但家具行业作为低频消费类，获客成本相对较高，而盒马主营生鲜日用等产品，是高频消费品类的代表，此次的合作，也将通过盒马高频的消费属性带动居然之家整体到店客流量，并且丰富了居然之家的店内业态品类，进一步扩大了居然之家的消费群体规模。 公司方面，目前我们建议关注布局多业态融合的百货商超，如苏宁易购、天虹股份等，这类公司持续推进自身传统业态调整，通过自身业态模式的丰富，整体提升运营能力和消费者经营能力，最终实现对『人、货、场』的全面重构，带动公司多业态消费场景的发展与升级，打造更强的规模效应。 2.2 饿了么牵手哈罗单车 生活服务新零售化加速升级 8月8日，饿了么宣布已经完成了与哈罗单车的入口对接，此次饿了么与哈罗单车的合作将进一步打通双方会员体系，用户只要购买哈罗单车的骑行卡，就可免费获得饿了么超级会员。哈罗单车自2016年9月成立以来，目前已经进驻宁波、杭州等220个城市，并且于2018年1月提出“699蚂蚁积分兑换哈罗单车30天免费骑行天数”，进一步打开了用户市场。区别于其他共享出行团队主攻一、二线城市，哈罗单 4 [商业贸易行业周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 车目前主要市场集中在三、四线城市，渠道下沉的思路恰好与阿里巴巴布局农村市场和饿了么未来以三四线城为核心战场的战略一致。 作为餐饮外卖行业的另一大巨头美团在更早之前就全资收购摩拜，美团与摩拜单车的结合使得美团正式进入了短程出行业务领域，其市场版图进一步扩张。并且摩拜单车的实名注册、高频次、线上开锁等运营特点，使其积累了巨大的流量资源和大量的消费数据，这些不仅可以为美团进行线上引流并且导入分配至美团旗下的外卖、电影、餐饮等多个生活服务类业务领域，同时也可以将出行与外卖的消费数据相融合，进一步了解和覆盖用户的线下消费场景。相比于美团巨大市场份额和多业态的优势，饿了么在被阿里收购以来，也在和各个不同业态平台协同合作，例如为零售通提供即时配送、与阿里健康合作推出社区送药和此次与哈罗单车合作拓展出行服务市场等，使其在『本地生活服务』市场上的发展速度和规模升级提速。随着以阿里、腾讯为首的线上巨头持续通过自身技术手段对本地生活服务类商家赋能，加大对以社区、校园等目标市场的投入，用户未来将获得更加高效、全方位的消费体验，同时带动『本地生活服务』市场新零售化升级提速。 三、行业新闻动态  国务院：北京等22城设跨境电商综试区 先试B2B模式 8月7日消息，中国政府网官网发布了《国务院关于同意在北京等22个城市设立跨境电子商务综合试验区的批复》（下称《批复》）。 国务院同意在北京市、呼和浩特市、沈阳市、长春市、哈尔滨市、南京市、南昌市、武汉市、长沙市、南宁市、海口市、贵阳市、昆明市、西安市、兰州市、厦门市、唐山市、无锡市、威海市、珠海市、东莞市、义乌市等22个城市设立跨境电子商务综合试验区，名称分别为中国（城市名）跨境电子商务综合试验区。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2018/407467.shtml?sf=wd_search  新零售品牌地球港完成Pre-A轮融资 估值10亿 8月12日，新零售品牌地球港宣布完成Pre-A轮融资，本轮融资由新龙脉资本领投，估值达10亿元。本轮融资后，地球港将超速布局“未来零售”，持续多维度发力，为零售价值链带来颠覆性的理性创新，剑指新零售领域创新标杆的发展愿景。 目前，地球港在国内已有10家门店物业储备，将持续通过场景IP、商品IP、档口IP的孵化，运用人工智能、物联网、大数据等科技，践行多业态融合、多流量共享、多场景覆盖和多IP组合的“四多”商业模式。 http://www.linkshop.com.cn/web/archives/2018/407760.shtml 5 [商业贸易行业周报] 中航证券金