有色金属季报-铜：冶炼厂集中检修，供应环节支撑铜价

国元期货研究咨询部 电话：010-84555196 范芮 从业资格证号：F3055660 投资咨询号：Z0014442 相关报告 2021年年度报告-铜市需求前景可期，新一轮牛市即将开启 2021年2月报告-铜市高位震荡等风来 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询/贵金属策略周报 贵金属策略周报 2018.10.29 贵金属策略研究 冶炼厂集中检修，供应环节支撑铜价 摘要 铜精矿：物流条件改善 废铜：废铜进口回升 精炼铜：国内冶炼厂集中检修 终端需求：线缆用铜将有回升，欧洲疫情影响空调消费，汽车行业生产回落 结论：供应端支持力度增强，铜价不会大跌 2021.3.29 有色金属策略研究 有色金属季报-铜 国元期货研究咨询/有色金属季报 铜.季度报告 目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................... 1 二、宏观氛围宽松 经济周期回暖预期增强 ................................................................................... 1 2.1经济回暖持续，通胀忧虑渐起 .................................................................... 1 2.2欧洲疫情反复，经济恢复波折 .................................................................... 2 2.3地缘政治风险提高 ........................................................................................ 3 三、国内冶炼集中检修 供应端支撑铜价 ....................................................................................... 3 3.1物流逐渐恢复，铜精矿供应压力预计缓和 ................................................ 3 3.2 废铜进口新规见效 废铜供应预计逐渐宽松 ............................................. 3 3.3炼厂集中检修 价格支持作用逐渐显现 ...................................................... 3 四、消费效用偏弱 铜价回调幅度较为关键 ................................................................................... 4 4.1铜价回调仍在，等待线缆企业旺季表现 .................................................... 4 4.2欧洲多国再度封锁 出口抑制空调生产 ...................................................... 5 4.3 库存压力不大 汽车生产预期乐观 ............................................................. 6 五、后市展望 ..................................................................................................................................... 6 铜.季度报告 图表 1 伦铜走势 ........................................................................................................................................... 1 图表 2 全球经济状况 ................................................................................................................................... 2 图表 3 年度长单加工费 ............................................................................................................................... 4 图表 4 国内线缆生产情况 ........................................................................................................................... 4 图表 5 国内空调库存情况 ........................................................................................................................... 5 图表 6 国内汽车行业现状 ........................................................................................................................... 6 铜.季度报告 1 / 8 一、行情回顾 一季度铜价震荡走高，具体分为三个阶段：一月铜价持续围绕8000美元窄幅震荡；2月后铜价开始酝酿启动涨势，国内春节假期后，内外盘相互强化，价格推涨的速度加快，2月间涨幅高达21.55%；2月末铜价涨幅受抑，铜价快速回调后横盘整理，且震荡幅度逐渐收窄。 图表 1 伦铜走势 数据来源：文华财经，国元期货 二、宏观氛围宽松 经济周期回暖预期增强 一季度全球宏观层面略有变化，从前期的市场一致预期全球经济回暖，到3月逐渐升温的通胀忧虑以及由此带来的货币政策转向预期，宏观市场氛围的微妙变化还是对资本市场产生了明显的影响。 2.1经济回暖持续，通胀忧虑渐起 一季度全球主要国家经济进一步回暖，美国制造业PMI在2月再次突破60，且自去年6月以来持续位于荣枯线以上，制造业PMI中枢有所提高；欧元区经济数据也在年初出现加速，3月欧元区制造业PMI首次突破60，其中，德国制造业恢复最快，3月PMI更是高达66.6，均创有数据以来最高水平。当地时间3月11日，美国总统拜登签署了1.9万亿美元的新冠纾困救助法案，标志着该法案正式生效，但随之而来 铜.季度报告 2 / 8 的，是市场对于通胀以及全球货币政策转向的担忧。5年期、10年期美债收益率均出现不同程度的攀升，市场对于美联储更早加息的预期升温，此外，英国的10年期盈亏平衡通胀率也升至2008年以来的最高水平，股市和债市出现了跷跷板现象，全球都开始把目光聚焦于货币政策。美联储3月议息会议表示将保持近零利率和每月购债规模不变，上调今明两年GDP增速预期和三年内PCE通胀预期，且点阵图显示，多数官员仍预计未来两年不会加息，鲍威尔也重申美联储强烈承诺将实现通胀和就业目标，且表示无需对美债收益率大幅上涨作反应。 图表 2 全球经济状况 数据来源：公开数据整理，国元期货 落脚到二季度，全球市场对于通胀的忧虑并未消退，但美联储的表态无疑是市场的一剂“定心丸”，二季度全球主要经济体货币政策转向的风险不大，但由于长期对于通胀的关注情绪仍在，美元抗通胀的作用将在二季度不断得到强化，进而对铜价带来影响。 2.2欧洲疫情反复，经济恢复波折 全球新冠肺炎新增确诊病例自一月初起明显呈现见顶回落态势，此前疫情极其严重的美国单日新增确诊人数从12月末的最高35.6万人大幅回落至6万人左右；欧洲各主要国家的单日新增确诊人数也从1月初起缓慢回落，其中英国确诊人数回落最为明显，从峰值的单日新增12万人感染回落至目前的单日新增1万人左右，俄罗斯感染情况也明显好转。虽然意大利和德国自3月初再度出现了感染人数爬升的态势，但 铜.季度报告 3 / 8 包括德国、意大利、法国等在内的多个欧洲国家再度宣布延长封锁措施，新冠肺炎疫苗接种进度以及欧洲第三轮疫情的防控进展将对其经济带来明显影响，不过从目前市场给出的反馈来看，利空作用较为有限。 2.3地缘政治风险提高 3月末美国联合加拿大、英国、欧盟、澳大利亚和新西兰联合抵制新疆棉花，令地缘政治风险被推升，目前，短期市场反应相对平淡，但由此带来的市场风险可能不容忽视。 三、国内冶炼集中检修 供应端支撑铜价 3.1物流逐渐恢复，铜精矿供应压力预计缓和 一季度铜矿供应还是出现了一些问题，主要对铜精矿供应产生影响的是1月末智利北部的港口风浪以及秘鲁铜精矿产量下滑。由于1月末智利北部港口风浪大增，除Antofagasta港口正常运作外，其余四个港口均难实现大型船只靠岸进行电解铜装载作业，铜精矿出口出现大面积的推迟现象，因此造成铜精矿供货紧张。此外，抗议者封锁秘鲁的Las Bambas矿，并进行了为期三周的路障抗议对秘鲁的铜精矿产量也带来了较大影响。国内进口铜精矿加工费在1一季度回落幅度高达32%以上，SMM报出的3月19日当周的进口铜精矿加工费仅有32.8美元/吨，对冶炼环节构成了较大的压力。 南美主要港口海运条件恢复正常后，延期发货的铜精矿将在2季度陆续到港。秘鲁在二月解除封锁后，运输条件进一步恢复也有助矿区铜精矿的运输，2季度铜精矿供应紧张程度预计将有缓解。 3.2 废铜进口新规见效 废铜供应预计逐渐宽松 精废价差在一季度呈现先扬后抑走势，电解铜和光亮铜含税价差在一季度价格中枢明显跳升，2月中下旬最高甚至一度达到接近4000元/吨，整个一季度精废价差均价约在2500元/吨，远高于往年水平。精废价差的推高一方面与精铜价格快速上涨有关，另一方面，废铜供应仍然不够充裕，致使大量废铜需求流入精铜，进一步推高了精废价差，直到2月末铜价开始回调后，精废价差才随即收窄。 从国内进口废铜情况来看，自去年11月废铜进口新规实施后，国内废铜进口量整体有较为明显的提升，除二月受国内春节假期影响同比增长35%外，去年12月和1月均分别有63%和85.5%以上的同比涨幅，可见废铜进口新规所带来的废铜供应正在逐渐充裕，废铜环节在二季度整体预计将呈现稳定宽松态势。 3.3炼厂集中检修 价格支持作用逐渐显现 加工费跌