有色金属策略周报（铜）：集中采购季将启，铜价低位有支撑

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 调高产出干扰量，铜精矿供应缺口将扩大2017-02-16 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2018-01-22 2014-10-27 集中采购季将启，铜价低位有支撑 策略摘要： 品种 观点 中线展望 铜 观点：集中采购季将启，铜价低位有支撑 信息分析： （1）上期所库存报176233吨，较前周继续继续增加8804吨，注册仓单50971吨。上海保税区45.47万吨，增加0.4万吨；广东库存1.14万吨，减少0.4万吨；无锡库存0.95万吨，增加0.46万吨。伦铜库存最新报211650吨，较前周小幅增加7525吨，注销仓单上升至53350吨，注销比例本周持续上升至25.21%。 （2）截01月16日当周，对冲基金和基金经理小幅减少COMEX铜期货及期权净多头头寸，减少1118手，至61166手。 逻辑：春季前集中采购将启，铜价低位有支撑。整体来看，中国数据稳健增加为投资者对2018年宏观经济更有信心，人民币升值有恃无恐。微观层面，在春节前，受信用证额度抑制和部分贸易商已经关账，进口铜可能快速下降，显性库存增长可能出现拐点。下周可能的发生的变化因素：春节前的集中采购季开启，现货贴水转为升水，对铜价形成进一步支撑。技术图形上来，伦铜周线MACD绿柱，DIFF向下穿过DEA形成死叉，铜价跌穿5日均线。春节前下游备货开启，料对铜价在52500-53000形成较强支撑，预计伦铜先抑后扬，料下周运行于6900美元/吨~7080美元/吨。 操作建议：建议沪铜主力在5万3附近逢低买入；人民币持续升值，进口正套继续持有。 风险因素：上行风险：美元继续走弱；下行风险：库存增加 震荡回落 中信期货研究|策略周报（铜） 2018年1月21日 2 / 8 一周市场表现及后市展望 去年中国经济增长超预期，伦铜先扬后抑 宏观层面，欧央行会议纪要偏鹰派，欧元创三年新高，美元指数承压91附近；中国2017年GDP增长好于预期，在岸、离岸人民币双双涨破6.4关口，均创两年新高；中国经济运行持续稳健向好，人民币大幅快速升值，伦铜先扬后抑，坚守7030美元/吨一线支撑，伦铜最高涨至7262美元/吨，最低跌至7027美元/吨，伦铜最新报7045美元，较上周继续回落67.5美元。 现货铜精矿供应短期缓和 周平均精废价差1824元/吨，较上周回落235元/吨。废铜杆较电铜杆成本优势减弱，电铜杆消费稍有好转，废铜库存维持较低水平。本周1#废紫铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减18.5美分/磅，2#废紫铜CIF报价为美精铜5月合约价格扣减32美分/磅。铜精矿干净矿现货TC报报75-87美元/吨，较上周上涨1.5美元/吨。受Pasar和 birla冶炼厂的粗炼故障影响，部分长单货源流入中国现货市场，致铜精矿现货市场供应较前周相对宽松。 铜板带箔开工率大幅上升 据SMM调研数据显示，12月份铜板带箔企业开工率为74.57%，刷新最高纪录，同比增加1.92个百分比，环比增加4.07个百分比。环比增加显著，主因终端消费持续向好，年底电子产品迎来消费旺季。，随着电子产品更新换代及对高品质产品需求的增加，电子行业对铜板带箔的需求稳步提升。12月铜板带箔企业原料库存比为14.34%，环比下降1.11个百分比。 人民币升值有利于现货进口窗口开启 人民币持续升值，进口平衡比值继续下移，沪伦比值维持在7.54附近。洋山铜溢价仓单成交重心在68-80美元/吨，提单60-75美元/吨，周均价环比回落1.9%和1.2%，QP2月。进口亏损收窄，提升部分企业清关需求。仓单持货商在Contango尚可下报价偏高，下游接受度有限。提单市场成交依旧优于仓单， 1月底提单货集中到港增多，提单货入库压力和少量融资需求，促使提单成交尚可。好铜仓单报价在78美元/吨，主流火法75美元/吨，湿法68美元/吨，QP2月。 春季前集中采购将启，铜价低位有支撑 整体来看，中国数据稳健增加为投资者对2018年宏观经济更有信心，人民币升值有恃无恐。微观层面，在春节前，受信用证额度抑制和部分贸易商已经关账，进口铜可能快速下降，显性库存增长可能出现拐点。下周可能的发生的变化因素：春节前的集中采购季开启，现货贴水转为升水，对铜价形成进一步支撑。技术图形上来，伦铜周线MACD绿柱，DIFF向下穿过DEA形成死叉，铜价跌穿5日均线。春节前下游备货开启，料对铜价在52500-53000形成较强支撑，预计伦铜先抑后扬，料下周运行于6900美元/吨~7080美元/吨。操作上，建议沪铜主力在5万3附近逢低买入。 中信期货研究|策略周报（铜） 2018年1月21日 3 / 8 资金动向 2.1持仓变化 表1:LME和SHFE金属持仓量 品种 2018/1/15 2018/1/19 变动 幅度 沪铜 695964 652432 -43532 -6.25% 2017/7/5 2017/7/11 变动 幅度 伦铜 335076 327452 -7624 -2.28% 资料来源：Wind 中信期货研究部 表2:LME市场金属期权持仓量 品种 持仓量 1月10日 1月17日 变动 比例 买权 34494 38867 4373 12.68% LME铜 卖权 32380 34441 2061 6.37% 净卖持仓 -2114 -4426 -2312 109.37% 资料来源：Bloomberg 中信期货研究 表3:LME市场仓单集中度 Copper Warrantbanding 30%-40% 40%-50% 50%-80% 80%-90% 90%-100% 2018/01/11 0 1 0 0 0 2018/01/12 0 1 0 0 0 2018/01/15 0 1 0 0 0 2018/01/16 0 1 0 0 0 2018/01/17 1 1 0 0 0 资料来源：LME 中信期货研究部 图1:沪铜持仓单位：手 图2:LME铜持仓单位：手 资料来源：Wind 中信期货研究 资料来源：Wind 中信期货研究 中信期货研究|策略周报（铜） 2018年1月21日 4 / 8 图3:LME铜期权持仓单位：千张 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 2.2 CFTC持仓 表4:CFTC期铜持仓 品种 总持仓/张 非商业多头 增减 非商业空头 增减 净多头 增减 铜 288,577.00 138575 -9398 77409 -8280 61166 -1118 资料来源：Wind 中信期货研究 图4:CFTC期铜持仓单位：千张 资料来源：Wind 中信期货研究部 现货市场 表5:冶炼产品价格 2018/1/15 2018/1/16 2018/1/17 2018/1/18 2018/1/19 上海物贸现货价 54260 54460 53630 53470 53350 上海物贸升水 50 -190 -180 -100 -130 广东南储现货价 54430 54710 53940 53700 53620 洋山价格 74 74 74 74 73 LME铜升贴水(0-3) -35.75 -28.75 -42.25 -39.75 -44.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（铜） 2018年1月21日 5 / 8 表6:加工产品价格 2018/01/15 2018/01/16 2018/01/17 2018/01/18 2018/01/19 无氧铜丝 55500 55690 54880 54690 54590 漆包线 59540 59730 58910 58720 58630 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5:铜现货价单位：元/吨 图6:上海铜现货升贴水单位：元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图7:洋山港铜升水单位：美元/吨 图8:LME铜现货升贴水单位：美元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究 图9:三个月期货进口盈亏单位：元/吨 图10:现货铜进口盈亏单位：元/吨 7.207.407.607.808.008.20-200 0-100 00100 0201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 3201 6/0 9/2 5201 6/1 0/2 8201 6/1 1/3 0201 7/0 1/0 2201 7/0 2/0 4201 7/0 3/0 9201 7/0 4/1 1201 7/0 5/1 4201 7/0 6/1 6201 7/0 7/1 9201 7/0 8/2 1201 7/0 9/2 3201 7/1 0/2 6201 7/1 1/2 8201 7/1 2/3 1三个月进口盈亏主力合约沪伦比值 -200 0-100 00100 0201 6/0 7/2 1201 6/0 8/2 3201 6/0 9/2 5201 6/1 0/2 8201 6/1 1/3 0201 7/0 1/0 2201 7/0 2/0 4201 7/0 3/0 9201 7/0 4/1 1201