有色金属（锌镍）周报：冶炼厂集中检修减产，沪锌偏强

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：谢玉磊 从业资格号：F3010669 电话：021-55007766-6622 邮箱：15192@guosen.com.cn 国信期货研发部有色金属（锌镍）周报 冶炼厂集中检修减产，沪锌偏强 2017年3月19日  主要结论 沪锌：冶炼厂集中检修减产，锌价偏强 本周全国两会结束，下游镀锌企业开工逐步回升，下游消费旺季来临，锌价持续走强。当前，锌精矿加工费处于低位，冶炼厂冶炼利润下降，国内骨干锌冶炼企业将于4月份集中检修减产，而下游消费正值旺季，预计将刺激锌价持续走强，建议保持逢低做多的思路。 沪镍：国内镍矿偏紧，镍价或震荡偏强 本周，由于菲律宾环境部长任命再度被推迟到5月份，菲律宾各个利益集团与政府部门均有所妥协，菲律宾关停矿业政策或将是逐步趋紧的过程，实际出口量仍面临一定的不确定性。基本面上，国内镍矿港口库存持续下降，国内镍矿偏紧，现货稳中趋涨，支撑镍价。短期来看，考虑镍矿端的偏紧，预计镍价或将震荡偏强。 风险提示：下游消费不及预期、冶炼厂减产不及预期、海外镍矿出口上升 有色金属(锌镍） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、本周行业要闻 1、2017年2月15日-3月15日，中央环保督察组又会同北京市，天津市，河北省石家庄、廊坊、保定、唐山、邯郸、邢台、沧州、衡水市，山西省太原、临汾市，山东省济南、德州市，河南省郑州、鹤壁、焦作、安阳市6个省（市）开展了2017年度第一季度空气质量专项督查。 2、3月13日，菲律宾总统杜特尔特指责境内采矿企业造成环境破坏，称一些矿企向“破坏政府稳定”的势力提供资金支持，表示正考虑对采矿业下“全面禁令”。 3、3月14日，菲律宾国会审核小组组长称，已推迟对是否委任Regina Lopez作为环境部长的决定。并有消息称，国会将于5月重新举行听证。 4、3月14日，印尼国有企业安塔姆拟于4月初提交镍矿出口许可申请。若按照4月初申请，测算需要14个工作日，若中间在出现任何延长，有可能在4月底或者5月份才能得到政府批准，按此估计印尼镍矿到中国的最快时间要到6月份。 5、3月15日，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布数据显示，1月全球锌市供应短缺2.7万吨，去年12月修正后为过剩8,800吨。 6、3月15日，国家统计局公布最新数据显示，1-2月，有色金属矿采选业固定资产投资55亿元，同比下降15.4%，降幅同比扩大5.4个百分点；十种有色金属产量892万吨，同比增长11.7%。 7、据工信部3月17日消息，工信部表示，预计2017年国内主要有色金属产品产量将保持4.8%左右增长，有色金属行业工业增加值同比增长5.5%左右。加快供给侧改革，去产能、去杠杆、补短板、加快行业转型升级和降本增效，仍将是2017年有色金属行业管理重点工作。 8、据SMM调研，2017年2月中国镍生铁产量3.24万镍吨，环比降5.6%，同比增29.3%。2月镍生铁产量下降，主要因工厂生产周期缩短、以及部分镍生铁工厂检修等原因致使产量缩减。 二、锌供需及价格展望 1、下游旺季来临，锌价持续走强 本周五，上海现货0# 锌主流成交于23260-23360元/吨，对沪锌主力1705贴水50元/吨-70元/吨，现货维持贴水；本周沪锌主力1705合约上涨6.45%，报收于23365元/吨。本周1-2月全国房地产开发投资9854亿元，同比增长8.9%，非重点城市商品房销售面积同比增长35.9%，好于预期，三四线城市去库存进程加快。同时，全国两会结束，下游镀锌企业开工逐步回升，美联储加息落地，带动锌价持续走强。后市影响锌价利多因素有：冶炼厂检修或减产、下游消费旺季来临、原料锌矿短缺；影响锌价利空因素有：去杠杆下国内流动性收紧、矿山复产或增产、下游企业开工不及预期。 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 图1: 上海锌期现价格及升贴水走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND，国信期货研发部 2、冶炼厂冶炼利润下降，锌企集中检修减产 据SMM消息，2017年3月13日，中西部锌冶炼骨干企业在西安召开了高层研讨会，协会铅锌分会有关同志应邀列席了会议。会议研判分析了锌产业面临的严峻形势，商讨了应对策略。按照国务院办公厅《关于营造良好市场环境促进有色金属工业调结构促转型增效益的指导意见》精神，指出当前的锌精矿加工费水平已严重偏离冶炼生产成本，造成了产业链利益失衡，已使参会的锌冶炼企业举步维艰，必须更加科学灵活调整生产计划。同时，原则同意尽快按2016年12月14日提出的“建立进口原料谈判协调机制”要求，积极为锌冶炼企业调结构、促转型、增效益服务。 据安泰科称，在锌冶炼骨干企业高层研讨会上，参会企业响应行业自律号召和倡议，将于4月份集中检修减产。截止本周，在12家参会锌冶炼企业中，已经有汉中锌业、商洛等9家企业正在或即将陆续采取停产检修等措施，合计产能54万吨。当前正值国际锌加工费长协谈判期间，由于锌精矿供应偏紧，有报道称今年谈判的基准加工费很可能创出历史新低，冶炼厂处于相对不利地位。为获取较高的加工利润，同时原料锌矿偏紧，冶炼厂集中检修减产，锌锭产量或将实质性下降，带动锌价走强。 3、1月全球锌市短缺 根据国际铅锌研究小组（ILZSG）3月15日公布数据显示，1月全球锌市供应短缺2.7万吨，而2016年12月锌市供应过剩8800吨。从具体分项数据来看，1月精炼锌产量为1129千吨，2016年12月为1166千吨，环比下降3.17%，而精炼锌消费相对平稳，锌产量的下降使得锌市处于短缺时期，原料锌矿的紧缺或逐步传导冶炼端。 图2: 全球锌当月产量 图3: 中国锌当月产量 -800-600-400-200020040060080012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,0002015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 2015年5月 2015年6月 2015年7月 2015年8月 2015年9月 2015年10月 2015年11月 2015年12月 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 2017年2月 2017年3月 现货升贴水(右轴） 上海现货0#锌日均价 沪期锌（连续）收盘价 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：WIND，国信期货研发部 数据来源：WIND，国信期货研发部 4、下游消费旺季来临，锌库存下降 截止到3月17日，根据最新公布数据，LME锌总库存为376475吨，环比下降3575吨，上期所锌库存为186298吨，环比下降8490吨，两地交易所总库存为56.2万吨，环比下降12065吨，环比降幅为2%。而据安泰科称，天津市场锌锭库存已经从2月初8万吨下降到不足4万吨，随着下游镀锌企业开工的逐步恢复，叠加冶炼厂集中检修减产，4月初锌锭供应或将偏紧。 图4: 交易所库存环比小幅下降 据来源：WIND，国信期货研发部 5、终端汽车销售环比大幅下降 据中国汽车工业协会统计分析，2017年2月，在乘用车主要品种中，与上月相比，四大类品种产销均呈下降；与上年同期相比，交叉型乘用车和多功能乘用车（MPV）产销有所下降，其他品种呈较快增长。 2月，基本型乘用车（轿车）产销88.23万辆和76.93万辆，环比下降10.86%和28.77%，同比增长26.22%和15.14%；运动型多用途乘用车（SUV）产销75.85万辆和67.25万辆，环比下降10.04%和23.67%，-10-5051015209009501,0001,0501,1001,1501,2001,2502010年6月 2011年2月 2011年10月 2012年6月 2013年2月 2013年10月 2014年6月 2015年2月 2015年10月 2016年6月 全球精炼锌当月产量（千吨） 同比增长(%) -20-1001020304001002003004005006002013年9月 2014年1月 2014年5月 2014年9月 2015年1月 2015年5月 2015年9月 2016年1月 2016年5月 2016年9月 中国精炼锌当月产量(千吨) 同比增长(%) 50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002012年1月 2012年6月 2012年11月 2013年4月 2013年9月 2014年2月 2014年7月 2014年12月 2015年5月 2015年10月 2016年3月 2016年8月 2017年1月 LME锌总库存(左轴） 吨 上期所锌总库存（右轴） 吨 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 同比增长60.90%和40.01%；多功能乘用车（MPV）产销16.63万辆和14.79万辆，环比下降10.41%和28.24%，同比下降4.60%和15.16%；交叉型乘用车产销4.03万辆和4.30万辆，环比下降23.92%和15.69%，同比下降32.93%和25.11%。 图5: 2月汽车销售环比大幅下降 据来源：WIND，国信期货 6、结论 本周全国两会结束，下游镀锌企业开工逐步回升，下游消费旺季来临，锌价持续走强。当前，锌精矿加工费处于低位，冶炼厂冶炼利润下降，国内骨干锌冶炼企业将于4月份集中检修减产，而下游消费正值旺季，预计将刺激锌价持续走强，建议保持逢低做多的思路。 二、镍供需及价格展望 1、菲律宾环保形势不明朗，沪镍低位震荡整理 本周五，上海现货电解镍报价84700元/吨-85500元/吨，贴水270元/吨-升水530元/吨；本周沪镍主力1705合约上涨0.92%，报收于84460元/吨。菲律宾国会审核小组原定于本周二对环境部长的任命再度被推迟到5月份，菲律宾总统杜特尔特表示正在考虑“全面禁矿”，当前菲律宾环保政策的执行力度仍面临较大的不确定性，镍价低位震荡整理。影响镍价的利多因素有：菲律宾关停矿业政