公用事业与环保行业周报：主力煤企长协煤价下调，火电逆周期逻辑正兑现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年8月5日 公用事业与环保 主力煤企长协煤价下调，火电逆周期逻辑正兑现 ——公用事业与环保行业周报（20180805） 行业周报 公用事业：8月主力煤企长协煤价下调，火电逆周期逻辑正在兑现。 火电：根据卓创资讯，2018年8月煤月度长协价格与7月份相比下调27-34元/吨不等，此价格自2018年8月1日0时起执行。此次主流煤企月度长协价格下调，进一步加剧了市场对煤价看空预期。8月3日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报收592元/吨，较7月10日高点（679元/吨）跌幅达12.8%。 “迎峰度夏”已至，个别省份如湖南、河北等已下发通知要求做好保障电力稳定供应工作。考虑到各环节库存高企及近期全国大范围降雨将推升水电出力，动力煤价已呈现旺季不旺的态势。另一方面，吉林自备电厂征收交叉补贴值得重视。补贴征收后自备电厂面临打击，加上降低一般工商业电价刺激电力消费，有望提升火电景气度。 名为公用事业、实为逆周期行业的火电，在2016-2018持续“补贴下游”的情况下，当前已走过基本面和估值底部，在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背景下，“补贴下游”现象很可能将自动结束并迎来反向过程。电力股的替代效应（相对配置价值提升——上半年行情）和逆周期性（成本敏感性高于电量敏感性——近期行情）已成为行业核心驱动力，现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。 维持公用事业“增持”评级，火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能国际、华电国际，以及受益于发电小时数显著回升的地方火电龙头浙能电力，建议关注华能国际（H）、华电国际（H）；水电方面推荐国投电力、川投能源、黔源电力；燃气方面推荐区域龙头深圳燃气，关注新天然气、中集安瑞科（H）。 环保：估值修复需渐进，融资政策放松是第一阶段，信用能力提升是第二阶段。 积极的财政政策以及信用的边际放松有助于提升市场的风险偏好以及对政府信用能力提升。下一步的关键是通过政策保障、政府增信推动金融机构对环保公司信用评级的提升，从而促进金融机构放款。同时，作为“三大攻坚战”之一，环保是国家重点扶持的领域。2018年是污水、固废十三五规划中期考核年，乡村振兴、长江经济带修复有望成为政策着力点，也是财政的优先项目。 维持环保行业“增持”评级。我们持续看好去杠杆背景下现金流和运营资产的长期配置价值，重点关注危废和环卫领域：龙马环卫、东江环保、光大绿色环保；以及垃圾发电监管加严后优质运营公司：光大国际、瀚蓝环境。后续若融资环境宽松持续兑现，可关注前期下跌较多的健康的“订单-融资-业绩”滚动弹性品种：碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。 ◆风险分析：来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。 公用事业：增持（维持） 环保：增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 021-22169040 yinzs@ebscn.com 联系人 黄帅斌 021-22169044 huangshuaibin@ebscn.com 于鸿光 021-22169163 yuhongguang@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%04-1707-1710-1701-18公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 电力行业——走出“至暗时刻” ······································ 2018-03-26 清洁是清洁者的通行证—公用事业2018年投资策略 ······································ 2017-12-25 深改红利引领环保产业进入新常态—环保行业2018年投资策略 ······································ 2017-12-26 2018-08-05 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 一周观点 ................................................................................................................................... 3 1.1、 公用事业：8月主力煤企长协煤价下调，火电逆周期逻辑正在兑现 ....................................................... 3 1.2、 环保：估值修复需渐进，融资政策+信用能力看两阶段 .......................................................................... 5 2、 行情回顾 ................................................................................................................................... 6 2.1、 板块行情 ................................................................................................................................................. 6 2.2、 板块估值 ................................................................................................................................................. 9 2.3、 个股行情 ................................................................................................................................................. 9 2.4、 沪深股通持股情况 ................................................................................................................................. 10 2.5、 本周大宗交易 ........................................................................................................................................ 12 3、 行业政策和新闻 ...................................................................................................................... 12 4、 上市公司周动态 ...................................................................................................................... 13 5、 行业数据 ................................................................................................................................. 17 5.1、 公用板块 ............................................................................................................................................... 17 5.2、 环保板块 ............................................................................................................................................... 18 5.3、 下周大事提醒 ........................................................................................................................................ 19 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 20 2018-08-05 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、一周观点 1.1、公用事业：8月主力煤企长协煤价下调，火电逆周期逻辑正在兑现 一周复盘： 本周公用事业板块下跌3.43%，在28个SW一级行业中排名第4。电力板块下跌1.76%，低于上证综指跌幅4.63%，电力股的“避险效应”进一步凸显；其中，火电板块下跌1.83%，水电板块下跌0.38%，燃气板块下跌1.70%，体现了较强的防御属性。 行业新闻： 吉林启动第三批降电价，一般工商业及其他目录电价降0.85分/千瓦时，企业燃煤自备电厂每月要按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，征收标准为0.15元/千瓦时。本政策是2018年7月19日《国家发展改革委关于利用扩大跨省区电力交易规模等措施降低一般工商业电价有关事项的通知》(发改价格〔2018〕1053号)文件的落实，第三批降电价有望开启全国推广。我们认为，吉林自备电厂征收交叉补贴值得重视。补贴征收后自备电厂面临打击，加上一般工商业降电价刺激电力消费，有望继续提升火电景气度。 国家能源局召开2018年上半年全国能源形势发布会。据介绍，今年上半年能源消费增长较快：煤炭消费稳中有升，上半年全国煤炭消费同比增长3.1%；石油消费保持平稳，石油表观消费量同比增长2.5%；天然气消费大幅增长，天然气表观消费量同比增长16.8%；电力消费快速增长，上半年全社会用电量32291亿千瓦时，同比增长9.4%，增速比去年同期提高3.1个百分点，创6年来新高。 动力煤价格情况： 现价方面，2018年8月主力煤企煤月度长协价格与7月份相比下调27-34元/吨不等，此价格自2018年8月1日0时起执行。此次主流煤企月度长协价格下调，进一步加剧了市场的看空预期，而且由于长协煤价格“压舱石”作用，对现货市场价格形成压制。秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价8月3日报收592元/吨，较7月10日高点（679元/吨）跌幅达12.8%。期货方面，动力煤1809合约自4月至6月连续三个月上涨，6月中旬达661.4元/吨的新高，而进入7月后，合约价格进入下跌通道。8月2日，收573