2018年中报点评：业绩增长符合预期，期待未来磁微粒化学发光诊断产品继续放量

[Table_Title] 安图生物（603658）2018年中报点评 业绩增长符合预期，期待未来磁微粒化学发光诊断产品继续放量 2018 年 08 月 03 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 8月3日，公司发布2018年半年报业绩报告。2018年上半年，公司实现营业收入8.48亿元，同比增长45.63%；归母净利润2.47亿元，同比增长28.84%；毛利率66.74%，同比下降2.85%。销售费用1.42亿元，同比增长39.15%；管理费用1.33亿元，同比增长42.95%；财务费用130.46万元，同比增长48.70%。 ◆ 产品线丰富，传染病检测是优势领域。公司是国内IVD行业的领军企业，产品覆盖生化、免疫和微生物检测方向，目前公司已获得产品注册证书资格，其中生化检测产品139项，免疫检测产品205项，微生物检测产品89项。公司以丰富的检测项目为各医疗机构提供不同需求的服务，是国内IVD行业综合实力较强的企业之一。 ◆ 化学发光领域龙头之一，拳头产品磁微粒化学发光诊断市场潜力巨大。公司于2013年推出的全自动化学发光仪器A2000 Plus采用了目前世界上先进的磁微粒化学发光技术，检测速度可达到200测试/小时，现已取得了了88项磁微粒化学发光诊断产品的注册证书，可为临床提供高通量、快速、准确的检测服务。磁微粒化学发光产品是化学发光产品的发展方向，自2013年公司磁微粒化学发光产品上市以来，产品不断放量增长，为公司带来了新的增长动力，我们继续看好公司该产品未来的表现。 ◆ 推出第五代磁悬浮全自动流水线，期待未来发展。2018年5月，公司推出了第五代磁悬浮全自动流水线 Autolas A-1 Series，该款产品可以实现医学实验室分析前、中、后的全自动化检测。磁悬浮全自动流水线的推出彰显了公司技术等方面的综合实力，我们期待未来公司在该产品上的推广销售。 ◆ 产品销售与技术售后服务完美结合。在仪器产品销售之后，还需要技术售后服务的支持。公司非常注重产品售后技术服务，目前拥有500多名技术服务人员，居于行业内前列。有力的售后技术服务工作保证了公司能够及时专业地为客户提供产品咨询、使用等服务，提高客户粘性，并有利于提升公司的品牌形象，从而保证后期试剂产品的销售和稳定使用。 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：支君 电话：021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 30340.80 流通市值（百万元) 9863.49 52周最高/最低（元） 87.76/40.33 52周最高/最低（PE） 74.54/43.59 52周最高/最低（PB） 21.24/10.33 52周涨幅（%） 79.78 52周换手率（%） 225.89 [Table_Report] 相关研究 -11.35%12.90%37.14%61.39%85.63%109.88%8/110/112/12/14/16/18/1安图生物沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 医药生物 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 安图生物（603658）2018年中报点评 【投资建议】 ◆ 基于以上预测，我们预计公司18/19/20年营业收入为19.05/25.03/32.54亿元，归母净利润5.60/7.02/8.84亿元，每股收益为1.33/1.67/2.10元，对应市盈率为54.18/43.21/34.34倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1400.14 1905.00 2503.00 3254.00 增长率(%) 42.84 36.06 31.39 30.00 EBITDA（百万元） 641.30 798.48 996.29 1240.05 归母净利润（百万元） 446.56 559.99 702.15 883.65 增长率(%) 27.68 25.40 25.39 25.85 EPS(元/股) 1.06 1.33 1.67 2.10 市盈率（P/E） 67.94 54.18 43.21 34.34 市净率（P/B） 18.20 15.89 13.45 10.91 EV/EBITDA 47.33 37.53 29.85 23.67 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 技术替代风险； ◆ 市场竞争风险； ◆ 政策风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 安图生物（603658）2018年中报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 913.69 1442.56 1854.27 2474.33 经营活动现金流 481.73 557.77 840.52 1041.90 货币资金 26.94 412.60 638.91 1023.31 净利润 449.69 559.99 702.15 883.65 应收及预付 299.52 392.86 515.57 661.87 折旧摊销 123.23 151.18 186.02 221.05 存货 193.53 243.39 306.09 395.45 营运资金变动 -87.18 -133.27 -26.27 -40.84 其他流动资产 393.71 393.71 393.71 393.71 其它 -4.00 -20.14 -21.38 -21.96 非流动资产 1273.63 1314.68 1446.45 1549.27 投资活动现金流 -121.03 -172.10 -296.41 -301.90 长期股权投资 16.58 16.58 16.58 16.58 资本支出 -455.09 -181.23 -307.10 -313.37 固定资产 559.92 566.20 549.49 499.94 投资变动 334.06 9.13 10.69 11.48 在建工程 227.18 266.20 308.83 362.32 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 411.64 393.39 498.20 596.84 筹资活动现金流 -388.91 0.00 -317.80 -355.60 其他长期资产 58.32 72.32 73.36 73.60 银行借款 72.25 0.00 0.00 0.00 资产总计 2187.32 2757.24 3300.73 4023.60 债券融资 42.14 0.00 0.00 0.00 流动负债 427.69 755.42 952.36 1150.91 股权融资 6.43 0.00 0.00 0.00 短期借款 1.20 1.20 1.20 1.20 其他 -509.72 0.00 -317.80 -355.60 应付及预收 396.97 724.71 921.65 1120.20 现金净增加额 -28.21 385.66 226.31 384.40 其他流动负债 29.51 29.51 29.51 29.51 期初现金余额 56.21 26.94 412.60 638.91 非流动负债 70.16 70.16 70.16 70.16 期末现金余额 26.94 412.60 638.91 1023.31 长期借款 34.02 34.02 34.02 34.02 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 36.14 36.14 36.14 36.14 负债合计 497.85 825.58 1022.52 1221.07 股本 420.00 420.00 420.00 420.00 资本公积 535.00 535.00 535.00 535.00 主要财务比率 留存收益 712.28 954.47 1301.02 1825.34 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 1667.29 1909.48 2256.03 2780.35 成长能力（%） 少数股东权益 22.18 22.18 22.18 22.18 营业收入增长 42.84 36.06 31.39 30.00 负债和股东权益 2187.32 2757.24 3300.73 4023.60 营业利润增长 28.33 25.70 25.67 26.13 归属母公司净利润增长 27.68 25.40 25.39 25.85 利润表（百万元） 获利能力（%） 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 毛利率 67.49 60.89 61.97 62.26 营业收入 1400.14 1905.00 2503.00 3254.00 净利率 31.89 29.40 28.05 27.16 营业成本 455.24 745.00 952.00 1228.00 ROE 26.78 29.33 31.12 31.78 营业税金及附加 18.57 27.17 35.71 45.87 ROIC 22.96 23.55 24.04 25.04 销售费用 234.78 285.75 400.48 553.18 偿债能力 管理费用 204.42 220.00 326.00 430.00 资产负债率（%） 22.76 29.94 30.98 30.35 财务费用 3.05 0.00 0.00 0.00 净负债比率 0.01 -0.19 -0.26 -0.35 资产减值损失 4.04 0.00 0.00 0.00 流动比率 2.14 1.91 1.95 2.15 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.68 1.59 1.63 1.81 投资净收益 18.52 9.13 10.69 11.48 营运能力 资产处置收益 0.15 0.08 0.09 0.10 总资产周转率 0.70 0.77 0.83 0.89 其他收益 7.45 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 7.25 7.33 7.31 7.31 营业利润 506.18 636.28 799.59 1008.52 存货周转率 3.18 3.06 3.11 3.11 营业外收入 10.21 12.15 11.91 11.70 每股指标（元） 营业外支出 1.36 1.13 1.22 1.22 每股收益 1.06 1.33 1.67 2.10 利润总额 515.03 647.30 810.28 1019.00 每股经营现金流 1.15 1.33 2.00 2.48 所得税 65.34 87.31 108.13 135.35 每股净资产 3.97 4.55 5.37 6.62 净利润 449.69 559.99 702.15 883.65 估值比率 少数股东损益 3.12 0.00 0.00 0.00 P/E 67.94 54.18 43.21 34.34 归属母公司净利润 446.