机械设备行业跟踪周报：基建反弹带动工程机械估值修复，锂电、半导体等先进制造保持高景气

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备 1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 基建反弹带动工程机械估值修复，锂电、半导体等先进制造保持高景气 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】、【先导智能】、【晶盛机电】、【恒立液压】、【科恒股份】 【精测电子】、【杰瑞股份】、【海油工程】、【浙江鼎力】、【璞泰来】 2.投资要点 【工程机械】基建反弹预期兑现，工程机械板块估值有望向上修复 汽车起重机单月同比增长51%，缺货将持续到Q3末：6月汽车起重机销售3198台，同比+51%。1-6月汽车起重机累计销售16625台，同比增加74%。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，我们预计起重机缺货将持续到Q3末（全年+50%）。推土机销量同比增速稳定，山推一家独大：6月推土机销量 699台，同比+41%。1-6月推土机累计销量4473台，累计同比+37%。装载机销量高基数下稳定增长：6月份装载机销量10221台（不含小装），同比+30%，环比下降8.6%，连续四个月销量破万。1-6月装载机累计销量60543台，累计同比+34%。压路机销量略有下滑：6月压路机销量1601台，同比-6%，1-6月压路机累计销售11197台，累计同比+16%。 基建反弹预期兑现，工程机械板块估值有望向上修复。基于融资环境和政策面的支持，我们判断下半年基建投资将有所改善，预计政策层面对于农村基建、生态环保等领域的支持力度将进一步加大。我们预计全年基建投资同比增长 8%，对于 GDP 增长的拉动作用为 0.46 个百分点。而市场对宏观去杠杆导致基建和房地产中期下行的悲观预期持续压制工程机械板块估值。主要公司pe估值均在10-15倍之间，随着政策边际改善，行业估值将有望获得修复。 投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期，全球布局最完善；3、行业龙头估值溢价；4、经营质量和现金流持续变好。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注：柳工，中联重科，中国龙工，艾迪精密等。 【轨交】货车采购量预计显著提升，对公司业绩促进作用显著 中国中车2018-2020年年均货车采购量从5万到7万左右量级，机车年均1252台。2017年，公司的货车销量51473辆，单价43万，收入220亿元，占其铁路装备板块收入的15%。假设2018年7万辆销量，单价不变，收入同比增加77亿元；机车2017年销量1531台，单价2000万左右，今年1252台，同比是略有下滑的；另外假设2018年动车组销量350标准列（去年344），城轨8000辆（去年6298），那么今年公司的装备板块营收1540亿元，同比+8.6%，新增122亿营收，假设对应6%净利率（2017年公司净利率6.2%），则对应今年新增净利润7亿元。 风险提示：贸易战影响超预期；政策支持力度不及预期等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备行业：挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30%》2018-07-09 2、《机械设备行业：OPEC+达成稳健增产协议，坚定看好油服板块基本面显著改善》2018-06-25 3、《机械设备：工程机械全线持续高增速，OPEC+达成稳健增产协议》2018-06-24 4、《工程机械：5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》2018-06-22 5、《工程机械：挖掘机5月销量超预期，东中部地区发力》2018-06-11 [Table_Author] 2018年07月29日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 王皓 执业证号：S0600518030001 021-60199793 wangh@dwzq.com.cn 研究助理 倪正洋 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2017-072017-112018-03机械设备 沪深300 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【半导体设备】欧美半导体企业Q2数据亮眼，行业高景气度持续 英特尔2018财年第二季度净利润50.06亿美元，相比+78%。AMD公司第二季度净利润为1.16亿美元，上年同期净亏损4200万美元。高通第二季度净利润12亿美元，同比+41%。此外，意法半导体、德州仪器、ASML等半导体企业均保持业绩良好增长，行业景气度持续。 投资建议：“纲要规划+大基金”助力半导体，看好国产设备商进口替代机遇。我国集成电路产业自给率低，进口替代空间广阔。集成电路产业发展纲要推进设备材料端2020年打入国际采购供应链。产业基金一期重点在制造，二期重点在设计，筹资总额或过万亿，半导体设备厂商受益确定。推荐检测设备龙头【精测电子】、半导体晶炉龙头【晶盛机电】、半导体高端设备龙头【北方华创】、其余推荐【长川科技】。 【油服】油价持续高位，油服行业逐渐进入业绩兑现期 油价止跌，布油收74美元。本周油价结束连续周度下跌趋势，截止7月28日周五，WTI收68.69美元/桶，本周累涨0.6%；布伦特收74.29美元/桶，本周累涨1.7%。在此前连续三周油价高位回调后，本周油价企稳回升。 订单景气度持续：根据我们草根调研西南地区油服市场，2018年页岩气区块的油服市场工作量较2017年提升显著，而我们跟进杰瑞股份、海油工程等上市公司，不管是设备、服务、工程项目，今年订单较2017年同期均提升30%以上，且压裂车等产品存在提价现象，行业景气度较好。 杰瑞打破欧美垄断，成套压裂设备首次出口中东。优质公司有望在这一轮景气上行周期进入更大市场。在2014年以来油服行业景气度下滑周期内，不少国际优质油服公司缩减规模，降低产能，变卖资产。例如，海上最大钻井平台公司Seadrill濒临破产，HAL、SLB等公司大幅削减压裂等设备、服务产能。而反观国内，在国内三桶油的支持下，涪陵页岩气等重点工程持续推进，带来国内国企、民营企业持续投入。近期，杰瑞压裂成套设备正式启程发往中东，涵盖压裂、混砂、仪表、化添、批混、供液橇、管汇、井口装置及高压管汇。这是中东市场首次引进的中国制造压裂成套设备，代表着中东客户对杰瑞产品和中国制造的认可。本次发货标志着以杰瑞为代表的中国高端能源装备制造企业打破了欧美压裂成套产品在中东地区的垄断。预计以杰瑞为代表的国内油服、装备龙头企业将在这轮景气上升周期中获得更大的市场。 投资建议：推荐民企油服龙头【杰瑞股份】、国企资产质量优良的【海油工程】，建议关注：【中海油服】、【中曼石油】、【安东油田服务】等。 3 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【行业观点】看好半导体设备等新动能以及高景气度旧动能行业 成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】，【长川科技】，关注【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】、【天奇股份】、【璞泰来】等；新材料推荐【东睦股份】、关注【光威复材】；智能装备推荐【双环传动】、【拓斯达】等。周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【艾迪精密】等，油服推荐【海油工程】、【杰瑞股份】。 3、 上周报告交流 【工程机械】政策边际改善、工程机械估值将向上修复 【工程机械】起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到Q3末 【先导智能】5.4亿整线订单落地，正式转型整线设备供应商 4、核心观点汇总 【半导体设备】欧美半导体企业陆续披露Q2财报，行业高景气度持续 欧美半导体企业陆续披露Q2财报，表现亮眼。英特尔2018财年第二季度营收为169.62亿美元，相比+15%；净利润50.06亿美元，相比+78%。AMD公司第二季度营收为17.6亿美元，同比+53%；净利润为1.16亿美元，上年同期净亏损4200万美元。高通第二季度营收为56亿美元，同比+4%，净利润12亿美元，同比+41%。意法半导体（STM）第二季度营收为22.7亿美元，同比+18.0%；净利润2.61亿美元，同比+9.2%。德州仪器第二季度营收40.17亿美元，相比9%；净利润14.05亿美元，同比+33%。ASML营收31.86亿美元，同比+19.9%。净利润6.79亿美元，同比+4.8％ 下游真实需求反映景气度高确定性，硅片涨价趋势延续到2021年。硅片是IC设计后制造半导体芯片最重要的基础原材料，目前 90％以上的芯片和传感器是基于半导体单晶硅片制造而成。且硅片在晶圆制造材料中的需求占比近 30%，是份额最大的材料。下游需求的火热传导到生产端需要一定的时滞，目前全球前五大半导体硅片厂商产能全开仍无法满足订单需求，供需呈现较大不平衡态势。唯一已明确宣布扩产的硅片大厂仅有日本胜高（SUMCO），预计2019年能实现12英寸硅片月产能提高11万片的目标。供应有限，需求大增，硅片价格自2017Q1起连续上涨，累计涨幅超20%。目前300mm硅片价格在120美元左右，根据SUMCO预测，目前市场20%的年涨幅将维持到2021年。 4 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 首批中国制造12寸硅片实现销售，未来有望减缓产能瓶颈。根据CEMIA预测，中国2020年8英寸硅片月需求将达750-800万片，然而目前产能仅有每月23.3万片，供需严重不匹配，高度依赖进口。12英寸看，国内首批12英寸硅片近期刚刚实现正片销售（上海大硅片项目），目前月产能4-5万片，和原计划2017年底达到15万片/月的产能还有距离。目前国内至少有9个硅片项目在建，2018-2020年合计投资超520亿元，我们预计到 2018 年后总需求为110万-130万片/月。目前我国正在规划中的 12寸硅片月产能已经达到120万片，进展顺利的情况下能够一定程度上缓解硅片缺货的问题，推动我国半导体产业进一步发展。 硅片设备需求空间大，核心环节已实现国产化突破。拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。其中晶体生长设备直接决定了后续硅片的生产效率和质量，是硅片生产过程中的重中之重（占比25%）。目前国内绝大部分工艺设备以日韩为主，仅在硅片生产的核心环节——单晶炉已经有较大国产化突破，晶盛机电已经在8英寸单晶炉领域实现进口替代，12英寸单晶炉进入小批量产阶段。除此之外，后段切磨抛的国产化进程不断加快，已经具备80%整线制造能力。我们预计，从硅片需求供给缺口的角度测算，2018到2020年国内硅片设备的累计新增需求将达到381亿元，CAGR为57%。目前多台国产设备正在进入验证周期，未来随着验证周期结束，设备国产化将提速。 投资建议：“纲要规划+大基金”助力半导体，看好国产设备商进口替代机遇。我国集成电路产业自给率低，进口替代空间广阔。集成电路产业发展纲要推进设备材料端2020年打入国际采购供应链。产业基金一期重点在制造，二期重点在设计，筹资总额或过万亿，半导体设备厂商受益确定。推荐检测设备龙头【精测电子】、半导体级别晶炉龙头【晶盛机电】、半导体高端设备龙头【北方华创】、其余推荐【长川科技】。 【锂电设备】LG南京20亿美元电池项目落地，全球电动化趋势加速 LG南京20亿美元动力电池项目落地，我们的预判逐渐兑现！该项目计划于2018年10月开工建设，2019年10月开始实现量产，于2023年