汽车行业二季度投资策略：坚守细分龙头，布局优质成长

最近一年行业指数走势 -24%-18%-12%-6%0%6%12%2017-042017-082017-12汽车 上证指数 深证成指 行业季度策略 公司研究 财通证券研究所 投资评级:中性(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（04.10） EPS（元） PE 投资评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 002594 比亚迪 1,489.4 56.66 1.49 2.06 2.83 38.0 27.5 20.0 买入 600104 上汽集团 3,968.9 33.97 2.93 3.29 3.56 11.6 10.3 9.5 买入 600741 华域汽车 744.7 23.62 2.03 2.18 2.26 11.6 10.8 10.5 买入 601799 星宇股份 148.9 53.91 1.68 2.17 2.79 32.1 24.8 19.3 买入 002048 宁波华翔 101.1 16.14 1.68 1.98 2.34 9.6 8.2 6.9 买入 002472 双环传动 64.3 9.40 0.36 0.46 0.57 26.1 20.4 16.5 买入 603997 继峰股份 78.7 12.34 0.51 0.61 0.72 24.2 20.2 17.1 增持 2018年04月10日 汽车行业二季度投资策略 计算机软件与服务 证券研究报告 汽车 投资要点：  车市增速放缓符合预期，逆势而上企业弥足珍贵 车市在购置税优惠完全退出下增速下滑符合我们的预期。1-2月国内汽车销量452.7万辆，同比增长1.7%。其中，乘用车受销量透支影响最大，全年或负增长，重卡在环保政策趋紧和治超限载的推动下有望延续高景气度；新能源客车补贴继续大幅退坡，客车市场或继续承压。在整体行业景气度下行的大背景下，上汽集团、比亚迪等企业正处于强势产品周期，其销量和业绩有望逆势而上。  双积分+补贴新政双管齐下，新能源发展既要保“质”又要保“量” 双积分政策主要从“量”的角度推动新能源市场发展，根据双积分政策2019年、2020年，新能源汽车积分比例要求分别为10%、12%，这将促进企业大力发展新能源汽车，大幅提升新能源汽车产销。2018年2月出台的补贴新政则重在从“质”的角度调整新能源市场的结构，新政对于技术标准的高要求充分体现了国家补贴扶优扶强的政策导向。预计2018年起新能源汽车将向高能量密度，低能耗，长续航里程的方向健康发展，有利于行业技术水平的进步，行业集中度有望提升，利好比亚迪、宇通客车等龙头企业。  投资策略：把握高确定性龙头&寻找低估值成长 行业增速放缓，市场关注点将偏向业绩增长确定性更高的行业龙头。我们建议继续关注估值相对较低，业绩增长确定性更高的比亚迪、上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等龙头。新能源政策扶优扶强的导向明显，未来行业集中度有望提升，建议关注比亚迪、宇通客车。部分“真成长”型零部件企业当前估值较低，未来业绩增长确定性高，20%以上的业绩增速对应20倍不到的动态PE，具备超高性价比。待2017年年报中部分业绩不及预期的影响逐步消化后，“真成长”型零部件企业将迎来布局时点。建议关注未来增长动力较强，业绩确定性较高的星宇股份、一汽富维、宁波华翔、双环传动、继峰股份、精锻科技等。  风险提示：中美贸易战愈演愈烈，对行业发展造成冲击。 行业研究 财通证券研究所 坚守细分龙头，布局优质成长 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 相关报告 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业季度策略 内容目录 1、 行业景气度下行，车市增速放缓符合预期 .............................................................................. 3 1.1 乘用车：1-2月销量同比增长2.1% .................................................................................. 3 1.2 商用车： 1-2月销量同比下降0.7% ................................................................................ 4 1.3 客车：补贴退坡影响销量，正式期促进行业集中度提升 ............................................... 6 2、 汽车行业进入低速发展新常态，2018或首次负增长 ............................................................ 7 2.1 刺激政策退出，乘用车销量或负增长 ............................................................................... 7 2.2 重卡或好于市场预期 ........................................................................................................... 7 2.3 补贴继续退坡，客车行业承压 ........................................................................................... 8 2.4 新能源：双积分政策推动销量增长，补贴新政调整产品结构 ....................................... 9 2.5 零部件：行业景气度下行叠加原材料价格上涨，零部件或继续承压 .........................10 3、 放开股比降低关税，贸易战大概率以和解收场 ....................................................................12 4、 投资建议 ....................................................................................................................................15 4.1 行业景气度下行，建议把握业绩增长确定性更高的行业龙头 .....................................15 4.2 静待业绩落地，挖掘零部件行业“真成长股机会” .....................................................16 图表目录 图1：汽车月度销量同比增速 ........................................................................................................... 3 图2：乘用车月度销量 ....................................................................................................................... 3 图3：乘用车月度销量同比增速 ....................................................................................................... 3 图4：1-2月货车及其细分车型销量同比增速 ................................................................................ 4 图5：重卡月度销量及同比增速 ....................................................................................................... 5 图6：轻卡月度销量及同比增速 ....................................................................................................... 5 图7：客车月度销量 ........................................................................................................................... 6 图8：客车月度销量同比增速 ........................................................................................................... 6 图9：2018年汽车行业销量或首度下滑 ........................................................................................... 7 图10：购置税优惠政策退出，乘用车市场销量或下滑.................................................................. 7 图11：2018年重卡销量或好于市场预期.......................................................................................... 8 图12：退坡继续，绝对金额减少，2018客车市场或微增 ............................................................. 9 图13：双积分政策推动新能源汽车持续增长................................................................................10 图14：汽车材料期货价格均有不同程度上涨................................................................................ 11 图15：加税或错杀奔驰、宝马，对林肯、福特、特斯拉、JEEP也有较大影响 ...................13 表1：近年来，北京奔驰营收占北汽股份营收80%左右 ............................................................14 表2：重点公司盈利预测及评级......................................................................................................18 谨请参阅尾页重要声