请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|汽车 优选细分龙头，跟随新趋势成长 同步大市（维持） ——汽车行业2018年下半年投资策略报告 日期：2018年06月20日 [Table_Summary] 行业核心观点： 由于购置税优惠导致的消费透支影响的边际递减，上半年乘用车销量略有回暖、客车销量的稳中有升、中重卡强周期的持续，我们认为今年汽车产销增速不悲观，虽然短期业绩承压，但估值低于历史平均水平，中长期左侧交易的性价比提升，且汽车行业产品结构的升级，高增长的细分领域结构性仍在，另外电动化、智能化等新趋势也将酝酿重大的投资机会。 投资要点：  估值性价比提升下把握结构性投资机会：购置税优惠消费透支的边际减弱以及国内汽车消费需求的韧性较强,乘用车上半年增速略超预期，全年有望保持3%左右的增长。细分结构性高增长点如SUV、豪车、自主品牌等仍是车市亮点，短期乘用车业绩承压及进口关税下调、外资股比放开等政策端的影响导致市场对行业预期较为悲观，股价的持续调整与下游消费需求的好转凸显预期差。在工程重卡的火爆带动下，重卡持续超预期，全年有望超过100万，重卡产业链企业盈利依然可观。总体来看，在估值性价比提升的前提下传统车细分结构性机会依然具备较大的投资价值。  新能源汽车质与量均衡发展中强者恒强：2018年设置过渡期减少政策变化带来的波动，过渡期抢装及历年四季度的消费高峰表明今年新能源汽车存在有两个阶段性的消费高点。补贴倾向高技术参数导致新能源消费结构出现变化，且双积分政策的执行及2019年、2020年新能源汽车占比8%、10%的挑战性目标表明新能源汽车进入质与量均衡发展的时代，新能源客车经过2017年的调整之后有望稳中有升，且在竞争加剧过程中行业集中度进一步提升，建议关注新能源产业链龙头。  戴维斯双杀下布局“新四化”的零部件供应商：下游汽车产销低增速导致汽车零部件上市公司业绩端压力开始凸显，中美贸易摩擦导致的市场对汽车零部件上市公司的担忧情绪加速股价持续下行。从中长期角度来看，零部件整体估值低于均值水平，且在自主品牌带动下实现了进口替代以及全球化配套，另外在电动化、智能化、网联化和共享化等新趋势下国内零部件与外资比肩，发展空间广阔，因此我们建议关注传统零部件细分领域领先并积极布局“新四化”的零部件供应商。  风险提示：汽车产销严重下滑，新能源产业发展不及预期，政策变动风险 证券研究报告 行业研究报告 行业研究 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 17A 18E 19E 评级 广汇汽车 0.53 0.61 0.78 增持 潍柴动力 0.85 0.93 1.05 增持 宇通客车 1.41 1.63 1.76 增持 精锻科技 0.62 0.78 0.99 增持 银轮股份 0.41 0.49 0.61 增持 [Table_IndexPic] 汽车行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2018年05月31日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20180619_行业研究报告_AAA_汽车行业周报 万联证券研究所20180611_行业研究报告_AAA_汽车行业周报 [Table_AuthorInfo] 分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 02160883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理： 周春林 电话： 02160883486 邮箱： zhoucl@wlzq.com.cn -11%-3%4%11%18%26%汽车 沪深300 证券研究报告|汽车 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 25 页 目录 1、市场行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 4 1.1市场表现.............................................................................................................................................................................. 4 1.2估值已低于历史均值 ......................................................................................................................................................... 5 2、整车篇：估值性价比提升下把握结构性投资机会 .............................................................................................................. 6 2.1乘用车：销量略好于预期，全年有望保持3%的增长 .................................................................................................... 6 2.2商用车：重卡销量超预期，全年有望超过100万辆 ................................................................................................... 13 3、新能源汽车：质与量均衡发展中强者恒强 ........................................................................................................................ 14 4、汽车零部件：戴维斯双杀下布局“新四化”的零部件供应商 ........................................................................................ 19 5、投资建议 ................................................................................................................................................................................ 20 图1.2018年以来汽车板块跑输沪深300指数 ......................................................................................................... 4 图2.汽车子板块涨跌幅（%） .................................................................................................................................... 4 图3.汽车行业指数绝对收益位列中信29个行业中第16位 .................................................................................. 4 图4.汽车行业PE估值情况 ........................................................................................................................................ 5 图5.汽车行业PB估值情况 ........................................................................................................................................ 5 图6.乘用车销量及增速 .............................................................................................................................................. 6 图7.乘用车细分类型增速 .......................................................................................................................................... 6 图8.轿车细分车型结构占比 ...................................................................................................................................... 7 图9.轿车细分车型增速（%） .................................................................................................................................... 7 图10.SUV细分车型结构占比 ..................................................................................................................................... 8 图11.SUV细分车型增速（%） ................................................................................................................................... 8 图12.豪车品牌在华销量 ............................................................................................................................................ 9 图13.乘用车营收及增速 .......................................................................................................................................... 10 图14.乘用车归母净利润及增速 ..........................................