教育行业跨市场周报（第22期）：深度报告再论视源股份会议业务，职教龙头中公教育拟借壳亚夏汽车

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年4月8日 教育 深度报告再论视源股份会议业务，职教龙头中公教育拟借壳亚夏汽车 ——教育行业跨市场周报20180408（第22期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周（2018年4月2日至2018年4月6日）下跌1.17%，跑赢创业板指（VS -3.35%）。截至2018年4月6日，A股重点公司2017/2018/2019年PE为45x/31x/24x；港股重点公司FY2017/FY2018年PE为32X/26X；美股重点公司FY2017/FY2018年PE为55X/41X。 ◆重要报告回顾《视源股份002841跟踪报告之二——再论会议平板业务：宏大市场空间，企业级服务入口》。我们于2月外发《教育周报:聚焦龙头，兼顾成长》。我们之后陆续外发约 50 页深度报告《源远根深，傲视天下》及跟踪报告之一《千亿空间，云起龙骧》，推荐智能交互显示行业龙头视源股份。视源近期备受市场关注，投资者普遍关心公司“会议平板业务”的市场空间、行业趋势、竞争格局和战略布局，对此我们撰写30页深度报告进行深度解读。交互智能平板行业中，会议和门店两大场景拥有万亿市场，企业级服务打开广阔空间。在会议平板赛道中，本地会议市场规模渐起，远程会议交互需求提升。MAXHUB作为视源推出的领先性会议交互智能平板，性能、价格、营销、渠道优势显著，出货量将不断提升，也有望延伸布局企业级服务市场。我们预计会议业务 17-19 年收入为 3.9、9.2 和 18.5亿元，复合增速超过 100%。 ◆A股教育投资策略之“聚焦龙头”：首推智能交互显示领域龙头企业视源股份。我们预测公司2017~19年归母净利润分别为7.06、9.60、13.28亿元。公司目前股价对应2018~19年PE为36x/26x，维持“买入”评级。 ◆A股教育投资策略之“兼顾成长”：关注政策红利驱动下的职业教育培训行业和IT培训赛道，关注教育信息化和培训行业的相关个股。关注相关个股：开元股份（18年PE为27x，18年净利润2.50亿元）、文化长城（16x，2.35）、百洋股份（26x，1.85）、汇冠股份（24x）。 ◆重要事件：职教培训龙头中公教育拟借壳亚夏汽车（002607.SZ）。亚夏汽车于2018年3月30日发布公告拟以发行股份的方式收购中公教育100%股权，标的资产交易对价约为170-200亿元。亚夏汽车曾合资设立驾校项目，汽车教育是其六大核心业务之一，旗下在安徽省设立了8家驾驶员培训公司。2017年亚夏汽车收入、归母净利润、总资产、净资产分别为66.7、0.78、46.3、19.2亿元。标的资产中公教育为非学历职业教育培训龙头机构，中公教育2017年未经审计营收、净利润和净资产分别为40.3、5.2、10.0亿元。 ◆投资建议。（1）A股教育：龙头主线首推视源股份，成长主线建议关注开元股份、百洋股份、盛通股份、文化长城、科斯伍德、汇冠股份；（2）三板教育：建议关注世纪明德、新道科技、华腾教育等；（3）美股：建议关注新东方、好未来、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语等；（4）港股：建议关注中教控股、枫叶教育、民生教育等。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：股价为2018年4月4日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 视源股份 002841.SZ 347 85.29 1.83 1.74 2.37 3.27 47 49 36 26 百洋股份 002696.SZ 49 21.16 0.34 0.49 0.80 0.97 62 43 26 22 开元股份 300338.SZ 65 19.23 0.02 0.50 0.70 0.87 N/A 38 27 22 盛通股份 002599.SZ 39 11.90 0.27 0.29 0.44 0.60 44 41 27 20 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 秦波 (执业证书编号：S0930514060003 ) 021-22169323 qinbo@ebscn.com 曹天宇(执业证书编号：S0930517110001 ) 021-22169105 caoty@ebscn.com 教育指数走势图 相关研报 1.跨市场教育行业周报（2017年第1期） -神州数码拟并购启行教育进军留学市场 .......................................2017-11-07 2.幼教产业重构在即-教育行业跨市场周 报（2017年第2期）............2017-11-14 3.A股教育企业剥离非教育业务渐成趋 势—教育行业跨市场周报(2017年第3期) .......................................2017-11-22 4. IT培训行业之产业篇：百舸争流，一 超多强——教育行业跨市场深度研究报 告之二..............................2017-12-19 5. IT培训行业之需求篇：千帆竞发，策马 飞舆——教育行业跨市场深度研究报 告之三..............................2018-2-24 6.视源股份（002841）公司深度报告： 源远根深，傲视天下............2018-3-2 7.开元股份（300338）公司深度报告： 恒企中大，砥砺前行............2018-3-2 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-04-08 教育 目 录 1、 A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 .......................................................................... 4 2、 A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 ........................................................ 5 2.1、 A股教育行业重点公司表现回顾（0402~0406）.................................................................................... 5 2.2、 新三板二级市场教育行业交易回顾（0402~0406） ................................................................................ 6 2.3、 新三板一级市场教育行业定增总结（0402~0406） .............................................................................. 10 2.4、 港股和美股教育行业表现回顾（0402~0406） ..................................................................................... 11 2.5、 一级市场教育行业融资总结（0402~0407）......................................................................................... 13 3、 新三板新增挂牌公司总结 ........................................................................................................ 14 3.1、 上周新三板新增1家挂牌教育公司 ....................................................................................................... 14 3.2、艾茉森（872752.OC）：电子设备及教育培训公司 ............................................................................... 14 4、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 15 4.1、 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际 ...................................... 15 4.2、 投资建议：积极关注重点细分行业内优质公司 ..................................................................................... 17 5、 风险因素 ................................................................................................................................. 17 6、 上周重点报告 .......................................................................................................................... 17 6.1、 中小学课外培训巨头精锐教育登陆美股——教育行业跨市场周报（第21期） ................................... 17 6.2、 中国研学游学龙头业绩实现快速增长——世纪明德2017年年报点评 ................................................. 18 6.3、 教育培训业务持续增长，公司业绩大幅扭亏——百洋股份2018年第一季度业绩预告点评 ................. 19 6.4、 业绩符合预期，成功募资2.8亿元——颂大教育2017年年报点评 ...................................................... 21 6.5、 再论会议平板业务：宏大市场空间，企业级服务入口——视源股份(002841.SZ)跟踪报告之二 .......... 22 7、 挂牌/上市公司重要公告........................................................................................................... 23 7.1、 新三板挂牌公司重要公告 ...................................................................................................................... 23 7.2、 主板教育上市公司重要公告 ............................................................................................