Q4业绩加速恢复，医药工业地位稳固

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上海医药（601607）2020年全年实现营业总收入1919.1亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润45亿元，同比增长10.2%；扣非归母净利润为38.2亿元，同比增长10.4%。Q4收入增速为12%，Q4归母净利润增速为31%，业绩逐季呈现加速恢复的趋势。公司医药商业收入为1681.7亿元，贡献利润25.1亿元，同比增长13.2%。公司医药工业实现收入237.4亿元，贡献利润22.5亿元，毛利率为58.1%，上升0.6pp。公司加大研发投入，创新药即将步入收获期。预计2021-2023年EPS分别为1.81元、2.10元、2.42元，对应PE为11倍、9倍、8倍。考虑公司医药商业进口品种与新冠疫苗放量增长，同时医药工业在保障原料及产能供应下，赢得仿制药核心竞争力，维持“买入”评级。