锂电设备行业点评报告：LG南京20亿美元动力电池项目落地，全球电动化趋势加速

证券研究报告·行业研究·通用机械 锂电设备行业点评报告 1 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] LG南京20亿美元动力电池项目落地，全球电动化趋势加速 增持（维持） 事件：7月17日，南京市江宁滨江开发区与韩国LG化学举行签约仪式，总投资20亿美元的LG化学动力电池项目落户南京。 投资要点  LG南京20亿美元动力电池项目落地，我们的预判逐渐兑现！ 该项目计划于2018年10月开工建设，2019年10月开始实现量产，于2023年实现全面达产。达产后，预计年产动力电池32GWh，对应设备需求超90亿人民币。 LG动力电池主要供应给现代、沃尔沃、通用、克莱斯勒、雷诺等知名传统车企，并且预计随着中国国内和国际整车品牌新的订单量增加,LG也将不断扩大投资规模和生产容量。 我们此前的判断正在逐步兑现，大众480亿欧电池订单和宝马40亿欧将促使全球电池巨头进入新的扩产周期，预计CATL扩产规模和节奏将超预期，特斯拉、LG和三星启动扩产计划预判将逐步兑现。  进入全球供应体系的龙头设备商，有望抵消国内行业短周期波动影响。 全球电动化大趋势不可忽视，电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头大众、奔驰、宝马主导，锂电池供需缺口大，扩产将超预期。根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标，我们预计，到2025年，电池产能仍有293GWh的供需缺口，而龙头电池厂的设备需求近900亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算，2025年三者合计设备需求额达到572亿元。先导智能作为进入全球龙头电池厂供应体系（松下，LG,三星，宁德时代，比亚迪）的设备公司，有望抵消国内电动车行业短周期波动影响，中长期受益于全球电动化大趋势。  设备订单即将进入高峰期！电动车工厂落地（T-5年）到车型推出（T-3年）到电池采购（T-3年）到电池厂扩产（T-3年）到设备招标（T年），我们预计整个过程需要5年。所以根据预测2025-2030年电动车渗透率达到25%来测算。新车厂的落地将会集中在2020年左右，进入龙头车企供应链体系的电池厂也会从2018年起开始扩产进一步提速，2023-2025年将会是龙头电池厂的扩产高峰。 根据特斯拉中国、长城宝马、江淮大众、CATL德国、LG南京的扩产计划估算，我们预计这五家企业的合计产能规模可达147万辆车，年产电池需求量为102GWh，对应电池年采购金额为711亿元。按照单GWh电池产能的设备投资额为3亿元估算，设备投资额合计为305亿元。  投资建议：重点推荐全球领先的锂电设备龙头【先导智能】：我们预计2018-2020年净利润是10.24/15.23/20.25亿元，EPS为1.16/1.73/2.3元，PE为27/18/14X。2、【科恒股份】正极材料产能持续扩充+浩能科技订单充足锂电涂布设备龙头。3、【璞泰来】核心设备+关键材料，协同效应领跑锂电行业上游。建议关注：动力锂电池回收稀缺标的【天奇股份】，第三方锂电PACK龙头【东方精工】。  风险提示：新能源汽车销量低于预期，电池厂扩产速度低于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《锂电设备：龙头车企电动化战略逐步兑现，全球电动化趋势加速》2018-07-12 2、《锂电设备：动力电池新规对锂电设备影响解读》2018-5-29 3、《锂电设备：宁德时代IPO获批，开启全球龙头扩产时代》2018-05-22 4、《锂电设备：特斯拉（上海）获营业执照，电动化趋势势不可挡》2018-5-16 [Table_Author] 2018年07月18日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2017-072017-112018-032018-07通用机械 沪深300 2 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录 图1：电能源车到设备采购事件传递时间表 数据来源：东吴证券研究所整理 图2：最新电动车行业新闻对应的电池采购需求量 数据来源：东吴证券研究所整理 从供需缺口的角度来分析设备行业的市场空间：根据东吴证券研究所整理，到2025年，国际车企巨头电动车销量合计达到1080万台，我们假设：1）龙头车企将采购龙头电池厂供应的动力锂电池。2）电动车单车的平均带电量逐年提高，到2025年实现平均每辆电动车的带电量达50kWh。3）国际龙头电池厂单GWh设备投资额水平普遍高于国内电池厂。 根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标，我们预计，到2025年，电池产能仍有293GWh的供需缺口,而龙头电池厂的设备需求近900亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算，2025年三者合计设备需求额达到572亿元。2018年起，国内外龙头电池厂商扩产将进一步提速，2018-2025 3 / 4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 年将会是龙头电池厂的扩产高峰。 图3：供需缺口大，到2025年龙头电池厂的设备需求近900亿 数据来源：高工锂电，东吴证券研究所 4 / 4 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn