2018年半年报业绩预告点评：步入收获期，第三方检测龙头开启成长加速模式

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 华测检测（300012）2018年半年报业绩预告点评 强推（维持） 步入收获期，第三方检测龙头开启成长加速模式 当前价：6.38元 事项：  公司发布2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利润4601.8万元-5801.9万元，较上年同期增长15.01%-45%。 评论：  公司二季度业绩环比大幅提升，规模效应开始显现。公司发布2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利润4601.8万元-5801.9万元，较上年同期增长15.01%-45%。考虑到公司2018年一季度亏损2427.56万元，根据半年度业绩预告，公司第二季度单季度预计实现盈利7029.36万元-8229.46万元，环比大幅提升389.56%-439%，同时，同比实现增长94.23%-127.39%。随着相关实验室及设备投入使用，公司实验室前期布局效益已经开始显现。  经营有序推进，精细化管理成效显著。报告期内，公司的环境、食品、汽车检测业务延续前期较快增长态势，同时医学生物检测业务实现突破，同比大幅增长。2018年公司调整扩张节奏，投资增速逐步放缓，对相关人员的业绩考核由前期的收入导向转为利润导向，实施精细化管理，提升经营效益，成效显著，未来利润率有望继续提升。此外，受政府补助和理财收益影响，公司预计上半年实现非经常性损益2760万元，较上年同期增长77.15%。  正式步入收获期，公司盈利有望迎来全面释放，看好其长期成长空间。公司是国内最具综合性的第三方民营检测龙头，经过多年战略性扩张，已具备全国性、多领域布局的先发优势，在多个优势领域占据主导地位，技术影响力和公信力不断扩大，业务承接能力进一步增强。目前公司实验室布局阶段性完成，投资增速开始放缓，随着新建实验室逐步成熟，业务吸纳能力增强将带动规模效应开始显现，被前置费用吞噬的利润料将得到全面释放。此外，经营稳步推进，精细化管理提升经营效益，未来公司有望迎来净利率、ROE、人均产值的多重拐点，进一步兑现成长潜力，看好其长期成长价值。  盈利预测：我们预计2018-2020年，公司实现归母净利润2.82、3.95、5.74亿元，EPS 0.17、0.24、0.35元，对应PE 37、27、18倍，维持“强推”评级。  风险提示：公司收入增长不及预期，子公司管理难度风险 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,118 2,767 3,656 4,878 同比增速(%) 28.2% 30.6% 32.1% 33.4% 净利润(百万) 131 282 395 574 同比增速(%) 28.8% 115.8% 40.0% 45.3% 每股盈利(元) 0.08 0.17 0.24 0.35 市盈率(倍) 80 37 27 18 市净率(倍) 4 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年07月13日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572537 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 165,753 已上市流通股(万股) 147,453 总市值(亿元) 104.92 流通市值(亿元) 93.34 资产负债率(%) 30.2 每股净资产(元) 1.5 12个月内最高/最低价 6.4/3.34 《华测检测（300012）：管理层迎来积极改善，看好公司长期成长空间》 2018-06-10 《华测检测（300012）：高管增持彰显长期发展信心》 2018-07-08 -23%-2%19%40%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-13～2018-07-12 沪深300 华测检测 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 综合 2018年07月15日 华测检测（300012）2018年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 653 1,134 1,631 2,219 营业收入 2,118 2,767 3,656 4,878 应收票据 6 6 6 6 营业成本 1,178 1,383 1,724 2,216 应收账款 428 559 739 986 营业税金及附加 8 11 14 19 预付账款 36 43 53 68 销售费用 401 526 695 927 存货 10 11 14 18 管理费用 331 478 695 927 其他流动资产 551 551 551 551 财务费用 8 1 6 11 流动资产合计 1,684 2,304 2,994 3,848 资产减值损失 55 9 13 11 其他长期投资 14 14 14 14 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 27 27 27 27 投资收益 2 1 1 1 固定资产 1,074 794 588 435 营业利润 171 382 541 797 在建工程 164 164 164 164 营业外收入 16 21 22 20 无形资产 118 118 118 118 营业外支出 2 2 2 2 其他非流动资产 436 436 436 436 利润总额 186 400 560 814 非流动资产合计 1,833 1,553 1,347 1,194 所得税 51 110 154 224 资产合计 3,516 3,857 4,341 5,042 净利润 134 290 406 590 短期借款 435 435 435 435 少数股东损益 4 8 11 16 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 131 282 395 574 应付账款 174 205 255 328 NOPLAT 145 268 383 572 预收款项 65 85 113 151 EPS(摊薄)（元） 0.08 0.17 0.24 0.35 其他应付款 21 21 21 21 一年内到期的非流动负债 2 2 2 2 其他流动负债 192 192 192 192 主要财务比率 流动负债合计 890 940 1,018 1,129 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 28.2% 30.6% 32.1% 33.4% 其他非流动负债 89 89 89 89 EBIT增长率 -6.8% 84.7% 42.9% 49.4% 非流动负债合计 89 89 89 89 归母净利润增长率 28.8% 115.8% 40.0% 45.3% 负债合计 979 1,029 1,107 1,217 获利能力 归属母公司所有者权益 2,490 2,772 3,166 3,740 毛利率 44.4% 50.0% 52.8% 54.6% 少数股东权益 48 56 68 84 净利率 6.3% 10.5% 11.1% 12.1% 所有者权益合计 2,538 2,828 3,234 3,825 ROE 5.3% 10.2% 12.5% 15.3% 负债和股东权益 3,516 3,857 4,341 5,042 ROIC 5.4% 9.0% 11.3% 14.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.8% 26.7% 25.5% 24.1% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 20.7% 18.6% 16.3% 13.7% 经营活动现金流 37 483 504 599 流动比率 189.2% 245.0% 294.1% 340.9% 现金收益 338 540 581 718 速动比率 188.1% 243.8% 292.7% 339.3% 存货影响 -6 -2 -3 -4 营运能力 经营性应收影响 -165 -146 -203 -273 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 1.0 经营性应付影响 76 50 78 111 应收帐款周转天数 73 73 73 73 其他影响 -206 40 51 47 应付帐款周转天数 53 53 53 53 投资活动现金流 -607 0 0 0 存货周转天数 3 3 3 3 资本支出 -508 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -2 1 1 1 每股收益 0.08 0.17 0.24 0.35 其他长期资产变化 -97 0 0 0 每股经营现金流 0.02 0.29 0.30 0.36 融资活动现金流 153 -1 -6 -11 每股净资产 1.50 1.67 1.91 2.26 借款增加 186 0 0 0 估值比率 财务费用 -8 -1 -6 -11 P/E 80 37 27 18 股东融资 -57 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 31 0 0 0 EV/EBITDA 28 17 15 12 资料来源：公司公告，华创证券预测 华测检测（300012）2018年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华测检测（300012）2018年半年报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部