1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 PPP规范持续推进，继续关注园林工程 核心观点： ■行业及政策动态：1）4月3日，明树数据网讯，贵州省PPP重点项目工程包共推出项目157个，计划总投资2632.9亿元，拟引入社会资本1680.8亿元；2）4月5日，河南省财政厅PPP管理中心发布关于省财政厅PPP项目库清理结果的公告，截至公告发布河南省财政厅PPP项目库共入库项目1015个，其中管理库572个，总投资7297亿元，储备库清单项目443个，总投资6020元。 ■23号文从资金供给端控制地方风险，数据显示PPP民营占有率提升：近日财政部印发《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（财金„2018‟23号）（以下简称“23号文”），对国有金融企业支持地方基础设施和公共服务领域建设中若干问题提出了十七条具体意见，规范金融企业对于地方政府和国有企业的投融资行为，防范和化解地方债务风险。相较于此前着力于地方建设投融资“项目端”的监管，23号文更集中于“资金端”的监管，旨在从资金供给维度封住地方政府扩张隐性债务的监管漏洞。综合来看，23号文强调了PPP项目资本金的非债务性属性和穿透要求，并要求金融企业需重点关注PPP项目本身的质量及合规性，与此前《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》（92号文）对PPP入库项目的核查标准相似，我们认为可以将23号文相关PPP投融资要求看作为92号文在项目资金供给层面的具体落实，进一步增强了监管政策的效力。 我们认为在当前环境下，一般性财政预算支出（含政府购买服务）、政府债券（含专项债券）、PPP将成为地方项目建设的主要投融资来源。但鉴于地方政府一般性财政预算支出中包括教育、社会保障与就业、医疗卫生、环境保护、城乡事务、农林水、交通运输等多个领域，投入在单一领域/项目的金额有限；政府购买服务则严格限定不能将铁路、公路、机场、通讯、水电煤气，以及教育、科技、医疗卫生、文化、体育等领域的基础设施建设，不得将建设工程与服务打包作为政府购买服务项目，当前实际仅主要应用于棚改项目；政府债券规模则受到限额制约束，亦不可能大规模提升举债规模，因此PPP和地方专项债券则应运而生，我们判断有望成为地方项目建设主要融资方式。基于PPP模式在化解政府举债建设弊端方面的天然优势，我们认为合规PPP项目在逐步规范后仍有望作为我国基础设施建设投融资体制新方向而持续发展，未来加大优质PPP项目供给或将成为地方政府、社会资本和金融机构三方的主要选择方向。 自《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》（192号文）和《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》（2059号Table_Title 2018年04月08日 建筑 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 600502 安徽水利 8.50 买入-A 601668 中国建筑 12.00 买入-A 600068 葛洲坝 13.50 买入-A 603359 东珠景观 40.70 买入-A 601800 中国交建 20.20 买入-A 002717 岭南股份 35.87 买入-A 603717 天域生态 40.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.09 -5.47 -15.31 绝对收益 -3.37 -12.81 -5.71 金嘉欣 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030004 jinjx@essence.com.cn 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 聚焦资金端防范地方债务风险，合规PPP项目有望成为基本建设主要供给——财金„2018‟23号文点评 2018-04-01 建筑行业周报：增值税率调低理论增厚利 润 ， 多 重 规 范 利 好 民 营 企 业 2018-04-01 建筑行业周报：国务院发文支持全域旅游 ， 贸 易 战 对 建 筑 业 影 响 甚 微 2018-03-25 1-2月固定投资数据发布，生态和环保增速较高 2018-03-18 2018基建方向确立，继续关注园林工程 2018-03-11 -25%-18%-11%-4%3%10%17%24%2017-042017-082017-12建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 文）发布以来，民营企业参与PPP项目迎来显著改善契机。从宏观层面来看，根据明树数据（bridata.com）的统计数据显示，截至当前已经交的PPP项目中，民营企业成交的金额占比达到25.21%（民营上市9.29%、民营非上市15.92%），较2017年11月底提高了1.05个pct。从企业新签订单等微观角度观察，2018年前3个月民营企业作为主要社会资本所成交的PPP项目金额增长趋势更为明显。我们认为在中央企业及地方国有企业“降杠杆”的大背景下，此前制约民营企业参与PPP项目范围及深度的因素大概率将得到边际改善，亦有望提升民营PPP上市企业的发展预期及估值水平，建议重点关注积极参与PPP项目承揽、具备项目投融资及实施运管能力的民营PPP龙头企业投资价值。 ■地方加强地方PPP库梳理，PPP模式或仍是地方重大项目优选：4月5日，河南省财政厅PPP管理中心率先发布关于省财政厅PPP项目库清理结果的公告，截至公告发布河南省财政厅PPP项目库共入库项目1015个，其中管理库572个，总投资7297亿元，储备库清单项目443个，总投资6020元，我们认为地方政府加强对省级库项目梳理凸显两个层面问题，一是地方政府重视92号文、23号文的防范地方债务风险，快速推进地方库项目的梳理，二也凸显国家库（财政部PPP管理中心库）项目质量具有优越性；4月3日，贵州省发布PPP重点项目工程包共推出项目157个，计划总投资2632.9亿元，拟引入社会资本1680.8亿元，符合我们判断，加大优质PPP项目供给或将成为地方政府、社会资本和金融机构三方的主要选择方向。 ■PPP规范提质增效向民企倾斜，园林工程板块投资逻辑不变：我们持续强调，PPP规范时间轴推进看，政策规范两个导向明显，一是加强对地方政府和国企约束，同时倡导民间资本参与，二是PPP项目规范，增量项目入库标准提高，新增项目以管理库项目为主，项目质量显著优化，PPP规范的双重效应叠加后，民营企业受益显著；另外，从细分产业角度，在PPP推进+美丽中国建设，园林工程企业市场扩容明显，且持续性强；我们继续建议积极关注在手订单质量较好，订单量充足，同时在细分领域有优势、目前估值优势显著的园林板块优质个股，建议关注东方园林、东珠景观、岭南股份、天域生态等。 ■风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。 行业周报/建筑 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 大建筑估值优势突出 ................................................................................... 错误!未定义书签。  行业动态 ................................................................................................................... 4  安信建筑重点跟踪标的 ............................................................................................. 4 2. 本周动态：海南瑞泽、美尚生态中标多项PPP/EPC项目 ..................................................... 5  本周重大订单公告汇总： ......................................................................................... 5  本周停复牌公告汇总 ................................................................................................. 5  建筑行业2017年度报告发布汇总 ............................................................................ 5 3. 市场表现：建筑一周上涨3.19%，房建/园林涨幅靠前 .......................................................... 6 4. 行业动态：一带一路，雄安新区建设有序推进 ....................................................................... 6  本周行业动态 ............................................................................................................ 6  预计重要行业会议日程 ............................................................................................. 7 5. 风险提示 ................................................................................................................................. 7 图表目录 图1：建筑装饰行业表现（%）................................................................................................... 6 图2：个股及子行业涨跌幅情况(%) ............................................................................................ 6 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至4月4日） ........................................... 4 表2：本周订单公告 .................................................................................................................... 5 表3：本周停复牌公告汇总 ......................................................................................................... 5 表4：建筑行业2017年报发布情况汇总（PE为WIND一致预期） .......................................... 5 表5：近期重要会议日程 ...................