建筑行业周报：2018基建方向确立，继续关注园林工程

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018基建方向确立，继续关注园林工程 核心观点： ■行业及政策动态：1）3月6日，中国政府网讯，国家发改委主任何立峰答记者问，表示雄安新区的重大基础设施项目建设已拉开序幕，符合要求的北京非首都功能将逐项向雄安对接落地；2）3月8日，中国政府网讯，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值达4.52万亿元，同比增长16.7%，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口1.26万亿元，同比增长21.9%；3）3月8日，新华网报道，外交部长王毅在答记者问环节表示“今年我们将向全球推介雄安新区”。 ■2018总体计划投资同比略回落，建筑有望持续性向行业龙头集中：本届两会政府工作报告指出：2018年将发挥投资对优化供给结构的关键性作用，2018年计划完成铁路投资7320亿元、公路水运投资1.8万亿元左右，水利在建投资规模达到1万亿元。重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜。实施新一轮重大技术改造升级工程。中央预算内投资安排5376亿元，比去年增加300亿元。2018年总体计划投资水平同比略有回调。 2018年基础设施投资建设较往年呈现出新方向，报告指出：1）重大基础设施建设继续向中西部地区倾斜扩大；2）加大精准脱贫力度，补齐基础设施和公共服务短板；3）新建改建农村公路20万公里，稳步开展农村人居环境整治三年行动；4）改革完善生态环境管理制度，扩大湿地保护和恢复范围，深化国家公园体制改革试点。我们认为以上具体要求已为今年明确导向，与农村振兴、脱困扶贫及生态建设相关建设领域将成为重点。同时报告提出2018年将深化“放管服”改革，工程建设项目审批时间再压减一半，我们认为亦将为建筑行业更加规范化、集约化发展助推重要一步，市场占有率有望持续向行业龙头企业集中。 从财政角度来看，尽管报告指出2018年赤字率拟按2.6%安排，较2017年下降0.4个pct，但全国财政计划支出21万亿元，较2017年支出规模进一步加大。2018年中央对地方一般性转移支付拟增长10.9%，增强地方特别是中西部地区财力。同时，今年将安排地方专项债券1.35万亿元，比去年增加5500亿元，优先支持在建项目平稳建设，合理扩大专项债券使用范围，我们认为这将为包括PPP项目在内的广大存量在建项目在2018年正常执行奠定重要基础。 ■细分板块重点关注园林，业绩高弹估值优势突出。2月初发布深度报告《被忽视的成长，园林工程投资逻辑再梳理》以来，持续提醒园林工程板块，本周我们继续梳理了园林工程的四方面优势：（1）PPP项目入库比例高，项目质量保障较好。我们汇总了跟踪较多的20家园林公司2016年以来至2018年3月7日，承接的PPP项目及其入库情况，20家公司合计承接（含预中标）项目261个，项目入财政部库203个，项目数入库比重为77.78%；PPP项目总金额约3126亿元，其中进入财政部PPPTable_Title 2018年03月11日 建筑 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 600502 安徽水利 11.80 买入-A 601668 中国建筑 12.00 买入-A 600068 葛洲坝 14.10 买入-A 603359 东珠景观 40.70 买入-A 601800 中国交建 20.20 买入-A 002717 岭南股份 31.88 买入-A 603717 天域生态 40.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.68 -1.24 -20.12 绝对收益 4.30 1.40 -0.26 金嘉欣 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030004 jinjx@essence.com.cn 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 重视“一带一路”政策红利，积极关注园林工程成长 2018-03-04 大建筑估值优势突出，PPP“92号”文规范时限渐近 2018-02-25 极端行情下大建筑成估值洼地，财政部第 四 批 示 范 项 目 注 重 规 范 保 质 2018-02-11 政策呵护行业高增，湿地龙头有望腾飞 2018-02-07 第四批示范项目出炉，指引PPP规范后发展趋势 2018-02-07 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%2017-032017-072017-11建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 库的项目金额合计约2528亿元，占比高达80.88%。（2）订单收入比很高，保障高业绩弹性。我们根据公司公告，汇总20家园林公司2017年至今新签订单和框架情况，在不考虑框架协议情形下，20家园林公司中，10家公司2017年以来新签订单（含中标项目）总金额/公司2017年营业收入比例在3倍以上，15家公司该比例在1.5倍以上。（3）在PPP模式下，园林行业商业模式得到边际改善或者优化，行业痛点得到缓解，上市园林公司收现比和经营性净现金流一定程度得以好转。我们汇总20家园林公司2016年Q3-2017年Q3时间区间内，公司应收账款变化情况发现，在园林板块中参与PPPP较早，且2017年以来逐步有PPP项目落地的公司，账款回收情况明显优于未参与PPP的公司；龙头东方园林、蒙草生态、铁汉生态三家公司2017年Q3应收账款/营业收入比例分别为0.73倍、1.48倍和0.17倍，较2016年Q3同比分别减少0.07、0.21和0.01。（4）PPP推进，园林+为园林企业带来成长性和生命力，在特色小镇、湿地公园、家庭园艺、水（土壤）治理细分领域为细分领域专长的公司，业绩弹性和成长性优势更为突出。 ■基建新方向为园林工程打开市场，优先细分市场龙头：基于上述对园林工程基本面几方面优势的分析，我们认为版块内订单量充足，业绩弹性高估值优势突出，同时2018年两会政府工作报告明确基建投资新方向，今年农村振兴、脱困扶贫及生态建设相关建设领域将成为重点，这一目标再为园林工程企业提供政策红利，进一步为细分行业打开市场：首先建议关注行业龙头类公司东方园林等，其次关注在湿地公园、水治理、特色小镇等领域能够做专做精的企业，建议积极关注东珠景观、岭南股份、美尚生态、天域生态、文科园林等。 ■风险提示：经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。 行业周报/建筑 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 大建筑和园林估值不高，两会委员就“雄安”“带路”表态 ........................................................ 4  行业动态 ................................................................................................................... 4  安信建筑重点跟踪标的 ............................................................................................. 4 2. 本周动态：铁汉生态、岭南股份中标多项PPP/EPC项目 ..................................................... 5  本周重大订单公告汇总： ......................................................................................... 5  本周停复牌公告汇总 ................................................................................................. 6  2017全年业绩预告数据汇总 .................................................................................... 6 3. 市场表现：建筑一周上涨1.8%，房建/园上涨3.36% ............................................................ 8 4. 行业动态：一带一路，雄安新区建设有序推进 ....................................................................... 8  本周行业动态 ............................................................................................................ 8  预计重要行业会议日程 ............................................................................................. 9 5. 风险提示 ............................................................................................................................... 10 图表目录 图1：建筑装饰行业表现（%）................................................................................................... 8 图2：个股及子行业涨跌幅情况(%) ............................................................................................ 8 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至3月9日） ........................................... 4 表2：本周订单公告 .................................................................................................................... 5 表3：本周停复牌公告汇总 ......................................................................................................... 6 表4：各板块公司2017全年业绩预告汇总 ................................................................................. 6 表5：近期重要会议日程 ............................................................................................................. 9 行业周报/建筑 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 大建筑和园林估值不高，两会委员就“雄安”“带路”表态  行业动态 1）3月5日