环保Ⅱ行业周报：中报业绩增速受资金面影响有所放缓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 环保II [Table_IndustryInfo] 中报业绩前瞻 超配 （维持评级） 2018年07月09日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 中报业绩增速受资金面影响有所放缓 中报前瞻：业绩增速受资金面影响放缓 我们选取了国信环保公用小组重点覆盖的21家公司进行了中报业绩的前瞻，其中12家公司发布了中报业绩预告，我们根据预告区间给出了业绩预测，对于尚未发布业绩预告的公司，我们提供了国信的业绩预测。 对于这21家公司，总体来看净利润增速为24.2%，其中增速较快在100%左右的有高能环境、博世科、国帧环保，在50%左右的有聚光科技、东方园林、京蓝科技、光华科技；出现负增长的有碧水源、理工环科、富春环保。 碧水源出现负增长主要是去年一季度有较大的非经常性损益，理工环科是因为有并购的因素。从龙头公司的情况来看，上半年PPP工程类公司在一定程度上受到了市场资金面竞争情况的影响，工程开工进度低于预期。 投资观点： 环保：目前环保板块机构持仓、估值均处于历史低位。但当前市场对PPP仍不乐观，我们依然建议配置现金流良好的运营类标的，看好环卫及危废行业，推荐龙马环卫、东江环保、金圆股份、伟明环保。 对于工程类企业来说，目前已在预期底部，PPP政策和资金面情况仍不明朗。下半年工程类板块可期待①环保投资加速；②利率回落以及融资情况逐步改善。 公用事业：①天然气：预计今年天然气用气量增速将取决于进口LNG接收能力的瓶颈，单月增速以供暖季为分水岭呈现先高后低。上游气源仍然是具备最强议价权的核心资产。建议买入计划8月于舟山300万吨接收站接收第一船海气的新奥能源。建议买入三季度大概率纳入港股通、享受估值提升的二线全国城燃标的天伦燃气。②电力：我们预计6月全社会用电量继续接近两位数增长，极端气温、实体经济企稳、水电出力偏枯、光伏风电增速放缓等因素，均有利于火电机组利用小时数提振。若煤价下行，火电企业业绩有望呈现明显改善。建议积极配置业绩反转高弹性火电龙头。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 300070 碧水源 买入 11.49 36,199 1.02 1.41 11.2 8.1 603568 伟明环保 买入 25.07 17,242 0.70 0.85 35.8 29.5 000826 启迪桑德 买入 17.15 24,534 1.20 1.64 14.3 10.5 603686 龙马环卫 买入 22.91 6,850 1.11 1.44 20.7 15.9 002672 东江环保 买入 13.05 11,577 0.65 0.82 20.1 16.0   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《环保行业周报：价格机制不断完善，运营类资产吸引力增强；7月以来LNG价格涨幅明显》 ——2018-07-09 《环保中期投资策略：静待信贷政策放松，看好现金回款好的细分》 ——2018-07-02 《环保行业周报：国务院部署实施蓝天保卫战三年行动计划，前5月海气进口、发电量持续高增》 ——2018-06-26 《环保月度投资策略：财报分析专题1：环保企业资金情况解析》 ——2018-06-25 《环保行业周报：2017生态环境状况公报公布，蓝天保卫战初显成效；前4月用气量增速17.7%》 ——2018-06-08 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师：姚键 电话： 010-88005301 E-MAIL： yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080006 证券分析师：武云泽 电话： 021-60875161 E-MAIL： wuyunze@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517050002 证券分析师：王宁 E-MAIL： wangning2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517110001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4M/17J/17S/17N/17J/18M/18沪深300环保II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图：2018年上半年环保主要公司中报前瞻 简称 净利润（百万元） 同比增长率（%） 2017H1 2017 2018H1（ 国 信预测） 预告净利润区间 2018E 2019E 2018Q1 2018Q2 2018H1(国 信 预测) 净利润同比 （预告值） 增长区间 （国信预测） 2018E 启迪桑德 492 1251 630 0—0 1714 2340 43% 16% 28% NA 35-50% 37% 碧水源 533 2509 400 337-433 3218 4449 -33% -19% -25% -36.85%—-18.81% -36.85%—-18.81% 28% 龙马环卫 127 260 150 0—0 331 431 20% 16% 18% NA 17-20% 27% 清新环境 315 652 380 347—410 850 1150 22% 20% 20% 10%—30% 10-30% 30% 理工环科 103 279 60 47—78 337 400 -70% -21% -42% -55%—-25% -55%—-25% 21% 聚光科技 101 449 175 152—183 594 770 141% 61% 72% 50%—80% 50%-80% 32% 中金环境 249 591 330 312-362 880 1200 32% 32% 32% 25%—45% 25%—45% 49% 东江环保 220 473 260 253—297 551 723 17% 19% 18% 15%—35% 15%-35% 16% 盈峰环境 174 353 200 0—0 471 642 36% 1% 14% NA 10-30% 34% 东方园林 467 2178 740 654—795 3244 4500 -128% 45% 58% 40%—70% 40-70% 49% 博世科 53 147 105 99.5-115 272 393 271% 21% 98% 87.82%—117.08% 87.82%—117.08% 85% 京蓝科技 101 289 150 0—0 430 650 157% 75% 49% NA 40-50% 49% 迪森股份 88 213 120 0—0 316 416 84% 5% 37% NA 20%-50% 48% 雪迪龙 52 215 58 41.6—62.4 257 295 -47% 30% 12% -20%—20% -20%—20% 20% 伟明环保 246 507 340 0—0 630 840 47% 29% 38% NA 35%-45% 24% 光华科技 48 93 88 80.75—95 181 313 206% 58% 85% 70%—100% 70%-100% 95% 国祯环保 61 194 120 0—0 313 411 111% 91% 98% NA 90%-120% 61% 蓝焰控股 250 489 300 0—0 643 806 46% 9% 20% NA 20% 31% 天伦燃气 187 404 220 0—0 517 605 NA NA 18% NA 15%-20% 28% 备注：1.2018H1和2018E数据为国信证券环保团队预测值； 数据来源：Wind，国帧经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必参阅正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032