环保行业十一月行业动态报告：业绩增速有所放缓，环境监测企业面临多重机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●环保行业 2019年12月5日 [table_main] 公司深度报告模板 业绩增速有所放缓，环境监测企业面临多重机会 ——十一月行业动态报告 环保行业 谨慎推荐 调低评级 核心观点  最新观点 1）生态保护补偿机制加速建立，多元化付费手段优化环境治理支付模式。近日，发改委发布了《生态综合补偿试点方案》，要求到2022年，生态综合补偿试点工作取得阶段性进展，与地方经济发展水平相适应的生态保护补偿机制基本建立。 2）江苏省环保集团发起成立，地方级环保舰队再添一员。近几年，全面打响污染防治攻坚战的持续推进催生巨量的环保刚性需求，组建地方级环保舰队，可以借助多方面的整合和调整，在资金、技术、资源等方面都发挥出“1+1>2”的效应。 3）三达膜、奥福环保登陆科创板。11月初，三达膜、奥福环保两家主营环保相关业务的企业登陆科创板，提振了环境产业持续科技创新的信心。 4）2019前三季度环境监测上市公司营业收入共计69.22亿元，较去年同期增长10.6%；实现净利润共计9.78亿元，同比下降7.77%。环境监测领域营业收入和净利润近几年一直保持着稳定增长的趋势，今年三季度业绩不及预期引起市场关注。 5）环境监测企业面临多重机会。环保强监管时代下，环境监测行业进入加速成长期，产品全、技术强、渠道广的行业龙头市场份额必然提升。 6）市场竞争不规范、技术成果转化率低、过度依赖政府补贴是限制环保行业发展的三个重要因素。 7）环保行业相关上市公司80家，占A股总市值0.98%，年初至今板块表现弱于沪深300，估值存在进一步修复的空间。  投资建议 环保督察维持高压，需求持续提振，板块向上的估值修复弹性较大。结合当前需求来看，固废产业链、水环境治理领域在未来将维持高景气度。推荐国内膜法水处理龙头碧水源(300070.SZ)；拥有优质运营资产，在手订单充足的瀚蓝环境(600323.SH)；具有丰富流域治理经验、拿单能力强的博世科(300422.SZ)。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 300070.SZ 碧水源 -2.85 23.0 237 600323.SH 瀚蓝环境 -6.15 15.1 130 300422.SZ 博世科 -6.52 11.6 35.2  风险提示 治理需求不及预期的风险、政策力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营发生合规问题的风险。 分析师 周然 ：（8610）66568494 ：zhouran@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514020001 特别鸣谢 严明 ：010-86359368 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2019.12.5 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 核心组合表现 2019.12.5 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河环保】环保工程及服务_行业动态报告_范围扩大、程度加深，水环境治理市场加速释放 【银河环保】环保工程及服务_行业动态报告_板块业绩回暖趋势明确，水污染防治与固废处理领域景气表现有望上扬 行业研究报告/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、环保项目持续释放，财政支持力度不减 ...................................................................................................................... 3 （一）环保行业市场基本情况 ......................................................................................................................................... 3 （二）政府联动国有资本，地方性环保集团再添一员 ................................................................................................... 4 1.生态保护补偿机制加速建立，多元化付费手段优化环境治理支付模式。 .............................................................. 4 2.地方性环保平台，大环保时代的聚合打法 ............................................................................................................... 5 3.三达膜、奥福环保登陆科创板 .................................................................................................................................. 5 （三）环境监测领域上市公司财务分析 .......................................................................................................................... 6 1.营业收入和净利润增速放缓 ...................................................................................................................................... 6 2.费用支出增加，压缩板块盈利空间 ........................................................................................................................... 6 3.资产负债率略有下降，且远低于行业平均水准 ........................................................................................................ 7 4.经营活动现金流大幅增加，企业经营稳定性有保障 ................................................................................................ 7 5.杜邦分析 .................................................................................................................................................................... 8 二、环境监测企业面临多重机会 ......................................................................................................................................... 8 （一）环保行业细分子行业所处周期判断 ...................................................................................................................... 8 （二）环境监测企业面临多重机会 .................................................................................................................................. 9 1.环保强监管时代下，环境监测行业成长迅速 ............................................................................................................ 9 2.经济结构转型背景下，对环境监测能力提出更高要求 ............................................................................................ 9 3.设备销售增长平稳，水质和烟尘监测设备占主流 .................................................................................................. 10 4.监测密度加大已经是必然趋势，环境监测企业面临多重机会 ............................................................................... 10 三、环保行业面临的问题及建议 ....................................................................................................................................... 11 （一）现存问题 .............................................................................................................................................................. 11 1.竞争秩序混乱，市场信息不对称............................................................................................................................. 11 2.技术缺乏超前性，科研成果转化难 ......................................................................................................................... 11 3.自身造血能力差，过度依赖政府补贴 ..................................................................................................................... 11 （二）建议及对策 ...........................................................