有色金属行业锂电材料及小金属周报：钴锂，国内价格或正逐步筑底

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师：谢鸿鹤 联系人：张强 电话：021-20315185 电话：0755-22660869 邮箱：xiehh@r.qlzq.com 邮箱：zhangqiang@r.qlzq.com S0740517080003 [Table_Industry] 证券研究报告/锂电材料及小金属周报 2018年7月9日 有色金属 钴锂：国内价格或正逐步筑底 [Table_Summary] 报告要点  行情回顾：本周二级市场方面，权益市场延续系统性调整，有色板块及其新能源金属子板块均出现调整，估值角度，相关龙头标的回调至15-20倍附近。现货价格方面，因消费电子领域需求尚未出现明显好转，海外金属钴现货市场进入夏休，MB钴low-low续跌至38.85美元/磅（即人民币含税价66万元/吨），国内金属钴价格持平在53万/吨（13万/吨国内外价差为16年以来峰值），电池级碳酸锂/氢氧化锂分别下调至约12万/吨与14万/吨。但是，随着消费电子Q3或季节性回暖，新能源汽车产业链中下游总量放量增长与结构持续优化下，特别是，在产业链低库存下，对原料需求拉动作用或更为显著，上游电池材料或将迎来需求拐点。各产业链环节及品种基本面变化如下：  新能源车终端：新车型结构进一步优化，新增车型A0及以上为主力。根据乘联会跟踪的6月市场推出的16款新车型，根据源于大众的A00/A0/A/B/C/D分级模式为基础，将16款车型进行分类与综合评定，其中，A00级一款，A0级10款，A级4款，A0级及以上新车型为新增主力。新增车型结构与1-5月份销售的约21万辆纯电动车结构有着显著的差别，1-5月份A00/A0/A纯电动车销量占比分别为67%/9%/23%，6月推出的新车型显著增加A0/A级车，这一车型结构的进一步优化，为新补贴政策正式实施之后高带电量及长续航里程的明星车型放量打下基础。  动力电池/正极材料：头部企业景气持续，静待整体需求回暖。根据电源协会，整体上来说，消费电子与动力锂电池市场需求仍然偏淡，其中，①数码及小动力电池方面，受淡季影响需求明显下滑，根据信通院数据，国内6月手机出货量约为3661万部，同比下滑12.4%，叠加上游钴锂价格持续回调，部分电池厂继续调低产品报价；②动力电池方面，进入7月份虽在逐步好转，但是尚未出现明显起色；③正极材料方面，头部企业仍然保持高景气度，部分企业需要继续提高开工率才能满足下游旺盛订单，但整体上来说，提升仍然有限，这与中游正极开工率与上游钴盐/锂盐订单情况互相印证。但我们预计，随着电池企业整体开工率进一步提升，正极材料整体出货量增加，或加大上游金属原料备货量。  钴：国内钴价或筑底，MB价格下调有限。消费类电池市场需求尚未见到明显起色，动力类电池市场在逐步好转，但增速较为平缓，整体需求处于低位，钴盐厂商订单趋弱，再叠加“回头看”环保高压，行业出现的减停产现象持续，供给持续减量。与此同时，前期金属钴/钴盐价格的下调，已经导致钴盐盈利情况并不乐观，另一方面，高价原料逐步进入市场，钴盐生产商在成本支撑下或下调出售价格空间十分有限，国内钴盐价格或逐步筑底企稳。海外市场进入夏休，成交趋淡，MB价格经历逐步回调之后，下调幅度有望收窄，支撑位或在37美元/磅。  锂：高端品质锂盐价格更具韧性，需求向好。国内锂盐现货市场分化：碳酸锂需求因消费电子疲弱，成交亦较为疲弱，碳酸锂价格延续下跌，另一方面，因为盐湖提锂工业级产品的产量继续增加，低品质的锂盐冲击市场；氢氧化锂因高镍三元需求逐步增加，下游需求商积极询价，价格表现出更加韧性，主流价格仍在14.2-14.3万/吨。  投资建议：随着消费电子Q3或季节性回暖，新能源汽车产业链中下游总量放量增长与结构持续优化下，特别是，在产业链低库存下，对原料需求拉动作用或更为显著，上游电池材料或将迎来需求拐点。 1）钴：需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位，国内价格逐步企稳，夏休后MB或企稳反弹 ①库存消化至低位。国内外电钴价格倒挂持续，本周为13万/吨，为16年以来峰值，国内消化贸易商/生产商/交易所库存处于低位。 ②供给收缩，成本支撑，国内价格下调有限。国内钴盐/金属钴现货市场成交目前尚为清淡，理论上，若无低 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 锂电材料及小金属周报 价原料库存的国内厂家，钴盐产品已经出现亏损，国内部分厂家主动减停产持续，供给持续减量，成本支撑下，价格下调空间有限。 ③国内价格有望逐步企稳，MB价格夏休后或迎反弹。在“需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位”供需组合下，价格未来的演绎或是二阶导出现收窄，国内价格逐步企稳；另一方面，海外市场进入夏休，成交趋淡，MB价格经历逐步回调之后，下调幅度有望收窄，支撑位或在37美元/磅，并且随着Q3海外市场夏休结束，电钴现货市场成交或回暖，需求持续旺盛，MB价格有望在夏休结束后企稳反弹。 2）锂：新资源+新产线，Q3价格有望企稳 Q3锂价有望企稳。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是，的主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；另一方面，新增供给量受制“新资源+新产线”组合需要调试磨合周期，在“消费电子+新能源车”需求共振下，价格有望企稳。更为重要的是，在需求持续增长情况下，从行业成本曲线来看，维持末端产能供给持续运行及增加的边际价格或为10-11万/吨，价格下行空间有限。 3）目前龙头股2018年PE估值水平已经回落至15-20倍附近，坚定看好锂电材料板块Q3行情。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。  风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 锂电材料及小金属周报 内容目录 一、本周行情回顾：国内钴价逐步企稳，电池碳酸锂续跌 ................................- 4 - 二、锂电材料及小金属价格观察：钴锂价格延续跌势 .......................................- 5 - （1）钴产品： MB高级钴续跌2.3%，MB低级钴续跌2.3% ...................- 5 - （2）锂产品：碳酸锂价格续跌，氢氧化锂价格持平 .................................- 7 - （3）其他小金属行情：价格整体平稳 ......................................................- 7 - 三、新能源车中下游观察：新车型结构进一步优化...........................................- 8 - 四、新能源金属上游聚焦：国内钴价逐步企稳..................................................- 9 - （1）钴：国内价格下行空间有限，或逐步筑底企稳 .................................- 9 - （2）锂：高端品质锂盐价格韧性，Q3价格有望企稳 .............................- 10 - 五、重点公告信息梳理...................................................................................- 10 - 六、锂电材料及小金属产业链动态 ................................................................. - 11 - 七、投资建议 .................................................................................................- 12 - 八、风险提示 .................................................................................................- 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 锂电材料及小金属周报 一、本周行情回顾：国内钴价逐步企稳，电池碳酸锂续跌  MB钴续跌2.3%，国内金属钴持平。本周，MB钴低级和高级钴高低幅均价分别续跌2.3%，价格分别下滑至39.43美元/磅，折合国内电钴含税价格约66万/吨，国际市场金属钴价格继续回落，国内钴盐/金属钴需求依然偏弱，市场成交较为清淡，但国内AM电钴/四钴/硫酸钴价格较上周持平，分别约为53万/吨、43万/吨、10.35万/吨。  碳酸锂与氢氧化锂价格持续走低。本周，工业级碳酸锂和电池级碳酸锂分别下跌至11.9万元/吨和9.75万元/吨，分别较上周下跌4000元/吨、5000元/吨。工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂价格分别较上周下跌2000元/吨至14.05万元/吨和13.25万元/吨，锂价整体延续下行趋势。 图表1：重点跟踪品种价格涨跌幅 7天30天90天360天MB钴（低级）美元/磅0.0%-1.7%-7.7%2.6%173.5%MB钴（高级）美元/磅0.0%-1.7%-8.0%2.5%148.0%钴精矿美元/磅-1.9%-3.7%-5.1%15.0%115.1%金属钴元/公斤0.0%0.0%-10.9%-15.2%86.9%钴粉元/公斤0.0%-0.8%-14.0%-6.5%118.0%硫酸钴元/公斤0.0%0.0%-17.5%-20.7%78.4%四氧化三钴元/公斤0.0%0.0%-10.5%-15.8%99.3%碳酸钴元/公斤0.0%0.0%-9.8%-5.8%111.9%氯化钴元/公斤0.0%0.0%-12.0%-9.6%98.5%氧化钴元/公斤0.0%0.0%-9.0%-4.7%107.7%金属锂（99%）元/公斤0.0%0.0%0.0%-1.2%7.5%金属锂（99.9%）元/公斤0.0%0.0%0.0%-1.0%13.2%碳酸锂（工业级）元/公斤0.0%-4.9%-25.9%-32.5%-13.7%碳酸锂（电池级）元/公斤0.0%-3.3%-15.6%-23.0%-5.6%单水氢氧化锂（工业级）元/公斤0.0%-1.5%-3.6%-4.3%-5.0%单水氢氧化锂（电池级）元/公斤0.0%0.0%-2.0%-2.7%2.1%铜箔价格(8μm)元/公斤0.0%0.0%0.0%-5.2%5.8%铜箔加工费(8μm)元/公斤0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%铜箔加工费(6μm)元/公斤0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%硫酸镍（Ni22%,Co 0.05%)元/吨0.0%0.0%3.7%1.8%31.8%硫酸镍 (Ni22%,Co 0.4%)元/吨0.0%1.7%1.7%3.5%25.8%三元523/动力元/吨0.0%-0.8%-7.2%-3.0%-三元622/动力元/吨0.0%-1.5%---钴酸锂元/吨0.0%0.0%-10.8%-1.6%88.4%三元523/动力元/公斤0.0%-1.4%-7.5%-0.5%-三元622/动力元/吨0.0%-1.3%---锑精矿元/吨0.0%0.0%0.0%0.0%16.4%锑锭元/吨0.0%0.0%1.0%0.0%4.1%三氧化二锑元/吨0.0%-1.1%-3.3%-4.3%0.0%金属锗元/公斤0.0%0.0%-3.9%-5.8%31.5%氧化锗元/公斤0.0%0.0%-5.0%-7.7%36.1%铟铟锭元/公斤0.0%-2.2%-2.8%-5.4%37.6%钼精矿元/吨度0.0%0.7%-5.0%-3.8%43.2%