信托行业2017年经营数据点评：辉煌2017，规模拐点已现

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 多元金融 信托行业2017年经营数据点评： 辉煌2017，规模拐点已现 行业评级 推荐 评级变动 维持 事 项 本周，银监会授权信托业协会发布2017年行业经营数据。 主要观点 1.规模续创历史新高，季度同比增速掉头 截止年末，全行业68家信托公司管理的信托资产规模达26.25万亿元，续创历史新高，同比增长29.81%，增幅较上年提升了5.8个百分点；Q4环比增长7.54%，较Q3提升了2.07个百分点。但从季度同比的数据来看，四季度规模增速自2016年二季度以来首次掉头向下，结合近期一系列行业监管新规，我们预计这将成为近期全行业规模同比增长的拐点，今年整体的增速预计将继续回落。 2.事务管理类信托撑起规模增长的大旗 2017年，按信托功能分类，事务管理类信托余额15.65万亿元，同比增长55.43%，占比为59.62%；融资类信托余额4.43万亿，同比增长6.39%，占比为16.87%；投资类信托余额为6.17万亿元，同比增长3. 02%，占比为23.51%。三者对于2017年行业规模增长的贡献度分别为92.58%、4. 41%、3.30%。由此可见，2017年信托行业规模增长的主要动力来自于事务管理类信托的增长，而该类信托大部分为通道类业务，因此在近几年监管导向下，基金子公司、券商资管等通道业务相继受限，信托行业成为名副其实的“通道之王”。 3.综合实际收益率提升，但通道规模膨胀拖累整体信托报酬率 从最新项目结算的项目收益情况来看，2017年12月共清算信托项目2029个，截止年末的年化综合实际收益率为9.42%，同比上升1. 82个百分点，季度环比上升3.57个百分点，我们分析主要原因是一方面源自宏观经济增速的企稳回升，二是市场利率的持续上行导致信托产品的综合收益率走高。平均年化综合报酬率为0. 42%，同比下降0.31个百分点，季度环比亦小幅下降0.02个百分点，主要原因是信托规模增长迅猛，但主要来自于报酬率较低的通道业务，而高报酬率的主动管理业务的提升较为缓慢。 4.宏观经济向好，不良率改善明显 在行业规模大幅增长的同时，信托行业不良率水平控制得当。截至2017年年末，行业风险项目规模为1314.34亿元，同比增长11.82%，季度环比下降5.61%；信托风险项目个数为601个，同比增加56个，季度环比增加7个；全行业不良率水平降至0.50%，较2016年年末的0.58%下降了0.08个百分点，较2017年3季度的0.57%下降了0.07个百分点，创下近三年新低。 5.助力实体经济，缓解地产融资 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 安信信托 推荐 爱建集团 推荐 《家族信托专题报告：平台优势成就私人财富管理“重器”》 2017-04-06 《银信新规点评：剑指银信业务，通道信托再承压》 2017-12-25 -23%-7%10%26%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-10～2018-04-04 沪深300 多元金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 多元金融 2018年04月08日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 2017年年末，信托资金投放的主要五大领域分别为工商企业（27.84%）、金融机构（18.76%）、基础产业（14.49%）、证券市场（14.15）、房地产（10.42%），其余投向占比14.33%。其中工商企业占比连续回升，说明实体经济的支持力度有所加大；而证券市场整体占比明显下降，其中债券占比下滑较多，股票占比有所提升，与去年股债市场的表现基本贴合。 值得注意的是，房地产投向的规模为2. 28万亿元，较2016年年末的1.43万亿元同比大幅增长59.69%，较2017年3季度的2.07万亿元环比增长10.50%；占比为10. 42%，较3季度上升了0.41个百分点。验证了此前判断：监管持续施压地产企业融资，传统银行信贷及其余融资渠道相继受限的背景下，信托成为部分地产企业缓解资金压力的重要倚仗。但从监管政策的变化及同比、环比数据的变化情况来看，这种趋势正在趋于平稳。 6.投资建议： 从全年的数据来看，信托公司通过稳健经营把握住了政策面、资金面的红利，全行业营收同比增长6.67%，达到11190.69亿元；利润总额同比增长6.78%，达到824.11亿元。但从季度的边际变化来看，行业已经嗅到2018年监管环境的潜在引导和变化。资管新规的靴子落地，配套的监管措施将会重塑行业的经营业态，2018年规模增长的压力较大，报酬率指标的改善是个缓慢的过程。我们认为较低成本获取融资、优良资产的获取能力及风险管理水平三者将成为判断信托公司未来成长空间的重要指标，推荐安信信托。 7.风险提示：系统性风险、信托行业监管升级、利率大幅波动 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附图： 图表 1 2011-2017年信托行业资产规模增长情况（单位：亿元） 资料来源：信托业协会、华创证券整理 图表 2 2010-2017年信托行业按功能分类占比变化 资料来源：信托业协会、华创证券整理 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 3 2014-2017信托行业不良率变化情况 资料来源：信托业协会、华创证券整理 图表 4 2013-2017年资金信托主要投放领域分布 资料来源：信托业协会、华创证券整理 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 非银组团队介绍 组长、首席分析师：洪锦屏 华南理工大学管理学硕士。曾任职于招商证券。2016年加入华创证券研究所。2010年获得新财富非银行金融最佳分析师第二名（团队），2011-2013年新财富上榜（前四团队），2015年金牛奖非银金融第五名。2017年金牛奖非银金融第四名。 高级研究员：王舫朝 英国杜伦大学企业国际金融硕士。曾任职于中信建投证券。2018年加入华创证券研究所 助理研究员：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。曾任职于平安银行总行能源金融事业部。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 助理研究员：方嘉悦 香港中文大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队成员。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500