FY2023Q4主要经营数据点评：港澳恢复超预期，内地拐点已现，回暖可期

“增持”评级 。预计公司2023-2025财年归母净利润为66.60/90.30/113.62亿港元，对应EPS分别为0.67/0.90/1.14港元，给予2024财年30倍PE，目标价27.00港元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司发布2023年1-3月主要经营数据，FY2023Q4单季度零售值同比增长14.2%，其中：中国内地零售值同比增长9.6%，港澳及其他市场同比增长71.2%。FY2023Q4季内内地及港澳地区同店显著改善，主要由于内地防疫政策转变及口岸重开，内地及港澳人员流动及零售活动复苏，整体表现优于预期。 同店拐点已现，筑底回暖超预期。FY2023Q4中国内地门店同店销售-5.6%，跌幅显著收窄，中国港澳地区同店销售+96.5%，其中：①中国香港地区同店销售+154.6%；②中国澳门地区同店销售+26.0%，主要受益于内地防疫政策转变及口岸重开后的人员流动及零售活动复苏。 FY2023Q4中国内地珠宝零售点净增250家（加盟净增226家，直营净增24家），截至2023年3月31日集团珠宝零售点合计7404家，其他品牌零售点251家。FY2023净开珠宝门店1631家，超此前净增1400-1500家开店目标，提前两年完成7000家门店总数目标，渠道下沉持续逆势拓店发力，彰显经营韧性。 消费回暖显著，镶嵌及黄金品类平均售价全线提升。按产品品类划分，FY2023Q4中国内地镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比下降19.3%，季内平均售价由FY22Q4的7600港元增至8600港元；黄金首饰及产品同店销售同比下降2.0%，季内平均售价由FY22Q4的5100港元增至5400港元。FY2023Q4中国港澳地区镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售同比大增99.2%，平均售价由FY22Q4的17900港元增至18000港元；黄金首饰及产品同比大增116.5%，平均售价由FY22Q4的3400港元增至7000港元。季内国际平均金价较同期+0.7%。 风险提示：疫情反复影响，高端消费疲软，拓店速度不及预期等。