银行业上市银行2017年年报综述：息差、资产质量均向好，存款决定扩张能力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 息差、资产质量均向好，存款决定扩张能力 —上市银行2017年年报综述 动态研究报告/银行 2018年04月04日 [Table_Summary] 报告摘要：  概况：大行四季度业绩更亮眼 截止3月末已发布年报的上市银行中五大行表现更为亮眼，不考虑中行基数因素扰动，四季度净利润增速均好于前三季度。调整后五大行全年营收增速、拨备前增速分别为5.2%、8.2%，逐季改善。  资负结构：大行依靠核心负债稳定扩张，中小行优化结构 资产端：各家银行贷款占比的提升是由于压降同业资产和投资类资产中的SPV。在监管检查的背景下，下半年银行同业资产的压降力度没有减小；应收款项类投资的压降对股份制银行的影响更为明显。负债端：存款占比提高的原因不尽相同。大行存款占比提高依靠稳定的吸储能力，股份制银行则通过优化负债结构的方式提高存款占比。从存款结构来看，企业活期占比普遍提高。  息差：结构改善、定价提高，驱动利差扩大 息差改善来源于资产定价的提高，以及负债端结构的优化。贷款收益率提高一是由于中长期贷款占比提高。二是由于房贷利率上浮比例逐步提高。大行负债端存款利率受益于重定价下半年继续下降。股份制银行通过压降同业负债，减缓货币市场利率上升的影响。中小银行的存款利率提高或因为结构性存款的成本抬高。  资产质量：进入不良率下降通道，信贷成本压力减轻 17年不良生成继续放缓，体现为不良认定更严格的银行不良率下降。并且先行指标仍处于下降通道，展望18年资产改善不会见顶，不良生成、不良率改善的趋势将会继续。在这背景下，大多数银行拨备水平提高的同时，降低了信贷成本。  投资建议 17年股份制银行的基本面已经逐步筑底；国有大行在17年四季度单季盈利能力表现亮眼，并且17年业绩实际受基数影响。预计18年行业将受益于资产质量改善背景下信贷成本压力的下降、资产端定价提高背景下息差扩大的双重改善。个股方面，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注中信银行、民生银行。同时继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：建设银行、工商银行。  风险提示 企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；资管、非标政策出现重大变化。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 4月3日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 5.88 0.78 0.80 0.86 0.91 1.1 1.0 0.9 0.8 强烈推荐 601939 建设银行 7.46 0.93 0.97 1.08 1.13 1.2 1.1 1.0 0.9 谨慎推荐 600016 民生银行 7.91 1.31 1.37 1.46 1.57 0.9 0.8 0.7 0.6 谨慎推荐 601998 中信银行 6.33 0.85 0.87 0.95 1.05 0.9 0.8 0.8 0.7 谨慎推荐 601818 光大银行 4.03 0.65 0.60 0.65 0.72 0.9 0.8 0.7 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：WIND，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解巍巍 执业证号： S0100517110003 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中国银行（601988）2017年报业绩点评：企业贷款提振业绩，资产质量稳定 2.光大银行（601818）2017年年报点评：4Q资产定价进一步提升，中收贡献营收 3.宁波银行（002142）2017年报业绩点评：投资与贷款促扩张，资产质量良好 4.建设银行（601939）2017年报业绩点评：表内信贷促扩张，资产质量优 5.工商银行（601398）2017年年报点评：业绩受益于量价齐增，拨备持续夯实 -10%0%10%20%30%40%17/417/717/1018/1银行 沪深300 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、概况：大行四季度业绩更亮眼................................................................................................................................... 3 （一）大行营收、拨备前利润表现亮眼 ................................................................................................................................ 3 （二）中间业务：业务结构调整，股份制增速提高 ............................................................................................................ 4 （三）成本：大行成本控制能力更好，中小行成本随营收一同提升 ................................................................................ 5 二、资负结构：大行依靠核心负债稳定扩张，中小行优化结构 ................................................................................... 6 （一）资产端：规模增长放缓，压降SPV、同业资产 ........................................................................................................ 6 （二）负债端：同业压降、对公活期占比提高 .................................................................................................................... 9 二、息差：结构改善、定价提高，驱动利差扩大 ......................................................................................................... 11 （一）资产端：贷款收益率稳步提高 .................................................................................................................................. 11 （二）负债端：大行存款成本下降，中小行成本提高 ...................................................................................................... 12 三、资产质量：进入不良率下降通道，信贷成本压力减轻 ......................................................................................... 13 四、投资建议 .................................................................................................................................................................... 16 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 16 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 17 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 17 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、概况：大行四季度业绩更亮眼 （一）大行营收、拨备前利润表现亮眼 大行四季度单季净利润增速提高。截止3月末，原16家上市银行中已有5家国有大行、5家股份制银行、1家城商行发布了17年年报。17年全年五大行净利润增速为4.2%。不考虑中行出售资产的扰动因素，大行四季度的净利润增速均好于前三季度。工行、农行、建行、交行四季度单季增速分别为4.7%、10.7%、9.0%、8.0%。 表1：2017年净利润增速 报告期净利润增速 单季净利润增速 2016 1Q17 2Q17 3Q17 2017 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 工行 0.4% 1.4% 1.8% 2.3% 2.8% 1.4% 2.3% 3.3% 4.7% 农行 1.9% 1.9% 3.3% 3.8% 4.9% 1.9% 4.8% 4.9% 10.7% 中行 -3.7% 0.1% 11.5% 7.9% 4.8% 0.1% 22.9% 0.1% -9.6% 建行 1.5% 3.0% 3.7% 3.8% 4.7% 3.0% 4.4% 4.1% 9.0% 交行 1.0% 1.3% 3.5% 3.5% 4.5% 1.3% 5.7% 3.5% 8.0% 五大行 0.2% 1.7% 4.5% 4.1% 4.2% 1.7% 7.3% 3.3% 4.5% 招行 7.6% 8.9% 11.4% 12.8% 13.0% 8.9% 14.2% 15.6% 14.1% 民生 3.8% 3.6% 3.2% 2.8% 4.1% 3.6% 2.8% 1.8% 10.3% 兴业 7.3% 7.2% 7.3% 7.2% 6.5% 7.2% 7.5% 6.9% 3.6% 浦发 4.9% 3.9% 5.2% 3.0% 2.1% 3.