银行行业-5月信贷收支表分析：活期存款贡献度走弱,结构性存款重要性仍在

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 动态报告 活期存款贡献度走弱，结构性存款重要性仍在 —5月信贷收支表分析 动态报告/银行 2018年06月25日 [Table_Summary] 报告摘要：  资金运用端：股权及其他投资收缩，债券未放量 5月股权及其他投资收缩5598亿，自2017年3月该科目开始收缩后，除个别月份外，单月环比均处于下行，平均收缩幅度为3696亿。主要缩减的仍然是中小银行的股权及其他投资，5月净减少4573亿，高于平均收缩幅度3673。这也与社融数据相吻合：5月非标表外社融净减少额4215亿，为2017年以来最多，且委托贷款近三个月收缩明显，月均收缩1600亿。 大行、中小银行贷款增速分别为10.0%、16.4%，均保持稳健的增长。 5月债券投资新增2011亿，远低于去年平均水平4020亿，因此，银行并不是5月配置债券的主力。  资金来源端：活期存款贡献度走低，结构性存款提升 对存款增速最显著的影响来自活期存款与结构性存款的变化。 5月份大行同比增速下降0.7个百分点中有0.5个百分点由单位活期存款拖累。活期存款贡献度下降对大行存款增速的拖累程度大于对中小行的影响。主要是因为大行对公业务占比更多，在基建、房地产、制造业在5月份走弱的背景下，对公投资需求疲软对应着相关领域的信贷投放不足，进而致使派生存款增速下降。 5月大行、中小行结构性存款分别新增-625亿、1734亿。若只是从新增量的角度考察，会得出月度增量缩减的结论，且5月新增量为年初以来的新低。 但分析结构性存款在存款同比增速中的贡献度占比，会发现结构性存款即便在5月份增量缩减的情况下，贡献度占比仍保持高位且处于上升态势，尤其对于中小行的揽存而言，日益成为中坚力量。 结构性存款贡献度持续提升表现出存款端压力仍在。  投资建议： 重点推荐建设银行与工商银行，关注光大、中信、民生。  风险提示： 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 6月22日 17A 18E 19E 20E 17A 18A 19A 20E 601398 工商银行 5.67 0.80 0.86 0.91 0.99 1.0 0.9 0.8 0.7 强烈推荐 601939 建设银行 7.06 0.97 1.06 1.17 1.45 1.0 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 600016 民生银行 7.24 1.37 1.46 1.57 1.65 0.7 0.6 0.6 0.5 谨慎推荐 601998 中信银行 6.24 0.87 0.94 1.03 1.13 0.8 0.8 0.7 0.7 谨慎推荐 601818 光大银行 3.82 0.60 0.65 0.72 0.81 0.7 0.7 0.6 0.6 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业动态报告：量价两方面看银行业存款压力来源20180525 2.行业动态报告：银行业进一步开放的短期影响有限20180425 3.读懂银行系列之八：银行转债投资手册（上）20171130 4.读懂银行系列之七：银行资产负债表ABC（中）20171110 5.读懂银行系列之五：银行资产负债表的ABC（上）20170925 6.读懂银行系列之四：解读银行资产质量20170723 7.读懂银行系列之三：解读资产负债管理框架20170702 -10%0%10%20%30%17/617/917/1218/3银行 沪深300 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、资金运用端：股权及其他投资收缩，债券配置未放量 ........................................................................................... 3 二、资金来源端：活期存款贡献度走低，结构性存款提升 ........................................................................................... 3 三、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 7 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 8 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 8 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、资金运用端：股权及其他投资收缩，债券配置未放量 5月股权及其他投资收缩5598亿，自2017年3月该科目开始收缩后，除个别月份外，单月环比均处于下行，历次平均收缩幅度为3696亿。 主要收缩的仍然是中小银行，5月净减少4573亿，高于平均收缩幅度3673。这也与社融数据相吻合：5月非标表外社融净减少额4215亿，为17年以来最多，且委托贷款近三个月收缩明显，月均收缩1600亿。 图1：中小银行股权及其他投资变化幅度最大（亿元） 资料来源：WIND，民生证券研究院 大行、中小银行贷款增速分别为10.0%、16.4%，均保持稳健的增长。5月债券投资新增2011亿，远低于去年平均水平4020亿，因此，银行并不是5月配置债券的主力。 图2：五月债券投资低于去年平均水平 资料来源：WIND，民生证券研究院 二、资金来源端：活期存款贡献度走低，结构性存款提升 大行境内存款同比增速由上月的7.9%下降至7.2%，增速持续放缓；中小行由上月8.8%增加至9.3%，出现环比回升。表1和2分别对大行与中小行的同比增速做了因子分拆。 -10000-500005000100001500020000大行 中小行 -10,000-5,00005,00010,00015,000债券投资 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：大行境内存款同比增速的因子分析 日期 境内存款 同比增速 个人存款 单位存款 国库定期存款 非银存款 活期 定期 结构性 存款 活期 定期 保证金存款 结构性存款 2017-05 7.7% 2.2% -0.9% 0.2% 3.0% -0.3% -0.2% 0.0% 0.0% -0.7% 2017-06 9.0% 2.2% -0.8% 0.2% 2.6% -0.1% -0.2% 0.2% 0.0% 0.3% 2017-07 8.6% 1.9% -0.9% 0.3% 2.7% -0.1% -0.1% 0.1% 0.1% 0.5% 2017-08 8.6% 1.9% -0.9% 0.3% 2.7% 0.0% -0.1% 0.2% 0.1% 0.8% 2017-09 9.4% 1.9% -0.8% 0.3% 2.7% 0.0% -0.1% 0.3% 0.2% 1.2% 2017-10 8.2% 1.6% -1.0% 0.4% 2.6% 0.0% -0.1% 0.2% 0.2% 0.9% 2017-11 8.6% 1.4% -1.0% 0.6% 2.9% -0.2% -0.1% 0.2% 0.2% 1.4% 2017-12 7.9% 1.3% -1.1% 0.6% 2.3% -0.1% -0.1% 0.1% 0.2% 1.0% 2018-01 8.7% -0.2% -1.5% 0.7% 4.0% -0.3% -0.2% 0.1% 0.1% 2.1% 2018-02 7.4% 1.9% -1.6% 0.8% 1.4% -0.3% -0.2% 0.2% 0.2% 1.7% 2018-03 8.1% 1.3% -1.5% 0.9% 1.4% -0.1% -0.2% 0.3% 0.2% 2.2% 2018-04 7.9% 1.2% -1.6% 1.1% 1.5% -0.2% -0.2% 0.3% 0.1% 2.0% 2018-05 7.2% 1.1% -1.6% 1.2% 1.0% 0.0% -0.2% 0.2% 0.0% 1.7% 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 表2：中小行境内存款同比增速的因子分析 日期 境内存款 同比增速 个人存款 单位存款 国库定期存款 非银存款 活期 定期 结构性 存款 活期 定期 保证金存款 结构性存款 2017-05 13.4% 1.8% 2.8% 0.1% 4.6% 0.1% -1.0% 0.6% 0.2% 1.1% 2017-06 11.8% 1.8% 2.6% 0.2% 4.1% 0.1% -1.0% 1.0% -0.1% 0.3% 2017-07 11.1% 1.5% 2.3% 0.2% 4.1% 0.0% -0.9% 0.7% -0.1% 0.6% 2017-08 10.3% 1.4% 2.3% 0.3% 3.7% -0.1% -1.0% 0.7% -0.2% 1.0% 2017-09 10.2% 1.4% 2.3% 0.4% 3.5% -0.2% -0.9% 1.0% -0.2% 0.9% 2017-10 10.8% 1.4% 2.2% 0.4% 3.3% -0.2% -0.9% 1.1% -0.1% 1.3% 2017-11 11.