电力设备与新能源行业研究周报：电车板块显比较优势,数据印证工控低压电器高景气

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 3305.49 沪深300指数 3608.91 上证指数 2889.76 深证成指 9409.95 中小板综指 9455.12 相关报告 1.《光伏产品价格加速探底，新能源车新版补贴正式实施-新能源与电力...》，2018.6.18 2.《光伏政策影响快速显现，工业互联网迎发展元年-新能源与电力设备...》，2018.6.10 3.《补贴压力促政策踩刹车，光伏产业面临新一轮洗礼-新能源与电力设...》，2018.6.4 4.《光伏政策紧急刹车，国网充电桩招标高增长-电力设备与新能源行业...》，2018.6.3 5.《充电桩行业点评-国网充电桩招标超预期，看好全年行业高成长》，2018.6.3 姚遥 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 电车板块显比较优势，数据印证工控低压电器高景气 本周核心观点  本周重要事件：中电联公布2018年1-5月份电力工业运行情况；多款长续航新能源车上市；户用分布式光伏或迎来政策利好。  板块配置建议：市场整体调整叠加风光板块短期内受政策压制，新能源车板再次获追捧，近期行业政策平稳，且市场对过渡期结束后可能的6月销量回落预期充分、高续航车型陆续上市提升下半年预期，虽然估值不低，但中长期成长属性扎实、资金容量大的板块比较优势近期仍有望进一步显现。近期我们密集跟踪光伏产业动态，随630订单完成交付，产业链景气将加速探底，密切关注政策转机和需求急冻后的复苏；电力设备维持推荐工控、低压电器、配网设备龙头。  本周重点组合：正泰电器、杉杉股份、信义光能、国电南瑞、隆基股份。  新能源发电：户用分布式或迎政策利好；信义光能拟分拆电站业务IPO；产业链价格有望在630订单交付完成后正式触底，密切关注需求复苏。  在6/1的光伏新政点评中，我们提到潜在的政策转机之一可能出自对户用分布式指标的单独管理。本周五行业媒体光伏们报道（http://t.cn/Rrt0JZ2），主管部门将于近期下发户用分布式光伏相关文件，明确630前并网项目可享受原补贴标准，且下半年可能安排独立指标，而不受10GW分布式总规模限制。可见政策仍在向好的方向进行逐步微调。另外，近期产业调研显示制造企业630订单交付逐渐接近尾声，尽管已有大量多晶、二三线、OEM产能减产/停产，产业链价格恐仍有一定的下跌空间，预计最快7月可见此轮价格下跌的阶段性底部，随后需求（尤其是海外）有望逐步复苏。  电力设备：1-5月用电量结合5月份PMI和制造业固定投资数据反映制造业复苏强劲+经济结构升级明确，继续看好工业自动化和低压电器细分龙头。  1-5月全社会用电量同比+9.7%，其中5月同比+11.4%，环比提升3.6pct。前5月第二产业用电量同比+7.7%，其中5月同比+10.9%，环比提升3.7pct。另外5月份PMI为51.9%，创2017年10月份以来新高，其中装备制造业和高技术制造业PMI分比为53%、54.8%，分别环比升1.3pct、1pct。由此我们判断：（1）制造业扩张步伐加快，持续复苏势头强劲，工控自动化及低压电器行业外部环境依旧良好。低压电器行业景气度和全社会用电量呈现高度相关性，全社会用电量的持续环比提升，意味着低压电器行业下半年需求趋势有望超过上半年；（2）同时装备制造业、高技术制造业要求生产更快速、更精确，所以自动化率远高于普通制造业，这些新经济动能的良好发展，必然将大幅提升平均自动化应用比例，同时意味着更大的工业用电量需求增长，进而也拉动低压电器需求增长。  新能源汽车：多款长续航车型接连上市，关注高端动力电池、高镍三元正极、以及电解液龙头，板块中长期成长逻辑扎实稳固。  近期多款长续航新能源汽车接连上市：日产轩逸纯电车型开启预售，补贴后预售价格16.6万元，综合工况续航达338公里，是合资品牌在华首款纯电动产品。2017年销售主力纯电A00级车型顺应新版补贴政策实现换代，新款江淮iEV6即将上市，续航能力超300公里（现款205公里）。北汽新能源EC180和EC200在北京4S店库存已清空，升级版车型EC3开始排产，续航能力将达到261公里（现款162公里）。随着新版补贴政策的正式实施，预计下半年车型销售结构将顺利向高续航车型升级，继续重点关注高端动力电池厂家及相应配套的高镍三元正极、电解液龙头企业。  风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期。 3245360939744338470250675431170626170926171226180326国金行业 沪深300 2018年06月24日 资源与环境研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 推荐组合：  新能源：正泰电器、信义光能、隆基股份、阳光电源、京运通、林洋能源、金风科技、天顺风能；电车：杉杉股份、当升科技、创新股份、新宙邦、宁德时代、百利科技、天齐锂业、赣锋锂业；电力设备：国电南瑞、麦格米特、汇川技术、信捷电气、英威腾。 风险提示  政策调整、执行效果低于预期；产业链价格竞争激烈程度超预期：尽管短期政策落地将促使产业链开工逐步恢复正常，并在一定程度上修复市场情绪，但无论是动力电池还是光伏产业链，其结构性产能过剩仍然是不争的事实，如果需求回暖不及预期，或后续有预期外的政策调整（趋严），都将对产业链产品价格及相关企业盈利能力带来不利影响。 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 股票报告网整理http://www.nxny.com