笔电需求景气推升营收逐季增长，汇兑损失影响净利润增速

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021年03月30日 公司研究●证券研究报告 莱宝高科（002106.SZ） 公司快报 笔电需求景气推升营收逐季增长，汇兑损失影响净利润增速 投资要点 ◆ 事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入67.5亿元，同比增长40.6%，毛利率16.2%，同比提升0.7个百分点，归属母公司净利润为4.4亿元，同比增长55.4%，每股净利润0.62元，同比增长55.4%%。第四季度公司实现营业收入为21.3亿元，同比增长55.5%，归属上市公司股东净利润为1.2亿元，同比增长129.0%。2020年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。 ◆ 受益笔电需求持续景气，全年营收逐季增长：2020年受新冠疫情影响，居家办公、远程教育需求大幅增加，叠加全球笔电进入升级换代周期，全球笔记本电脑需求显著增加，根据Canalys统计，2020年全球笔电出货量同比增长26%达2.36亿台。公司充分受益产业有利环境，全年营收逐季增长，Q4突破20亿元创单季度新高。尽管Q1生产受到影响，但从Q2开始订单需求远大于产能供给，公司积极进行设备自动化改造、生产工艺优化、生产效率提升等工作，挖掘产能潜力，因此产品单位成本下降，毛利率同比提升0.7个百分点为16.2%。另外，车载屏产品销量及销售收入也实现大幅增长，全年单月最高出货量近15万片。 ◆ 汇兑损失影响净利，原材料采购影响现金流：全年归母净利4.4亿，同比增长55.4%，但由于美元兑人民币贬值造成较大的汇兑损失，使得全年财务费用同比增加1.3亿元，对净利润造成主要的不利影响。费用端来看，2020年管理费用同比增加45.4%，主要系新增计提激励基金影响所致；研发费用同比增加37.6%，用于在新产品、新技术和新工艺方面的研发投入，公司目前持续研究和开发AR膜、金属网格不可见技术，为保持领先优势奠定技术基础。经营活动产生的现金流净额同比减少3.7元，主要是公司材料采购付款账期短期销售回款账期，先行支付LCM采购款影响。 ◆ 21H1笔电需求仍旺盛，车载显示迎来高增长：公司暂未披露2021年一季度业绩预告，我们判断公司仍将保持高增速，一方面来自去年Q1的低基数效应，另一方面疫情对生活方式的改变延长了笔记本电脑需求的景气周期，根据目前公司接单出货情况，今年上半年预计将保持历史高位的出货量水平，但显示驱动IC等原材料供应紧张或对终端出货带来影响。从利润端来看，由于公司出口占比较大，美元兑人民币汇率成为影响净利润的不确定因素。展望未来，汽车领域触摸屏应用正处于高速增长的初期阶段，随着汽车日益向电动化、智能化、互联网化、共享化方向发展，车载屏逐渐向大屏化、多屏化发展，车载产品有望成为未来拉动业绩的又一增长极。 ◆ 投资建议：我们预测公司2021年至2023年净利润分别为4.80、4.93和5.53亿电子元器件 | 其他元器件III 投资评级 买入-B(维持) 股价(2021-03-30) 10.83元 交易数据 总市值（百万元） 7,643.99 流通市值（百万元） 7,625.83 总股本（百万股） 705.82 流通股本（百万股） 704.14 12个月价格区间 8.54/19.77元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.27 0.42 -12.73 绝对收益 1.12 -3.3 23.48 分析师 胡慧 SAC执业证书编号：S0910520110002 huhui@huajinsc.cn 021-20377068 报告联系人 郑超君 zhengchaojun@huajinsc.cn 021-20377169 相关报告 莱宝高科：笔电景气推动三季度营收大增，汇兑损失影响净利润表现 2020-10-28 莱宝高科：需求景气上半年利润大增，持续受益触控笔电渗透率提升 2020-08-30 莱宝高科：细分龙头短期确定性高，未来持续受益触控显示渗透率提升 2020-05-25 莱宝高科：全年营收稳健增长，毛利率改善提升盈利能力 2020-04-12 莱宝高科：上半年营收稳健净利大增，下半年旺季值得期待 2019-08-27 -1%17%35%53%71%89%107%125%2020!-032020!-072020!-11莱宝高科中小板指 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 元，分别同比增长9.7%、2.7%和12.1%，维持买入-B建议。 ◆ 风险提示：主要笔记本电脑客户终端产品销售规模不及预期；以华为、小米为代表的移动终端厂商增量不及预期；产能提升和产品良率提升不及预期；上游原材料供应失衡；汇率波动风险。 财务数据与估值 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,802 6,752 7,147 7,379 7,955 YoY(%) 8.7 40.6 5.9 3.2 7.8 净利润(百万元) 282 438 480 493 553 YoY(%) 25.3 55.4 9.7 2.7 12.1 毛利率(%) 15.5 16.2 16.5 16.7 17.2 EPS(摊薄/元) 0.40 0.62 0.68 0.70 0.78 ROE(%) 7.0 9.9 10.0 9.3 9.5 P/E(倍) 27.1 17.4 15.9 15.5 13.8 P/B(倍) 1.9 1.7 1.6 1.4 1.3 净利率(%) 5.9 6.5 6.7 6.7 7.0 数据来源：贝格数据华金证券研究所 pOwOnNoMsMoQpOmQvNqPsR6MdN6MoMoOsQqReRmMtQiNmPpOaQmMvMuOtQqQxNpPpQ 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 3850 4824 4861 5934 6108 营业收入 4802 6752 7147 7379 7955 现金 1914 2003 2509 2924 3456 营业成本 4056 5660 5965 6149 6589 应收票据及应收账款 1348 2081 1548 2273 1793 营业税金及附加 25 26 36 35 36 预付账款 3 10 8 8 9 营业费用 93 30 36 37 38 存货 536 653 764 688 807 管理费用 140 204 213 219 238 其他流动资产 48 78 33 41 43 研发费用 199 274 327 355 385 非流动资产 1476 1374 1303 1241 1184 财务费用 -49 85 30 26 45 长期投资 12 13 13 13 13 资产减值损失 77 45 46 53 49 固定资产 1148 1032 958 889 828 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 95 93 87 82 78 投资净收益 4 4 -1 2 2 其他非流动资产 221 237 247 257 265 营业利润 319 468 558 570 637 资产总计 5326 6198 6164 7174 7291 营业外收入 0 26 9 12 15 流动负债 1094 1615 1190 1710 1276 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 319 493 566 581 652 应付票据及应付账款 884 1303 850 1466 1003 所得税 36 54 85 87 98 其他流动负债 210 312 340 245 273 税后利润 283 439 481 494 554 非流动负债 175 162 175 171 169 少数股东损益 1 1 1 1 1 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 282 438 480 493 553 其他非流动负债 175 162 175 171 169 EBITDA 435 714 716 726 800 负债合计 1269 1777 1365 1881 1445 少数股东权益 3 4 4 4 4 主要财务比率 股本 706 706 706 706 706 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 2038 2038 2038 2038 2038 成长能力 留存收益 1309 1677 2052 2546 3101 营业收入(%) 8.7 40.6 5.9 3.2 7.8 归属母公司股东权益 4054 4417 4795 5289 5843 营业利润(%) 23.5 46.5 19.3 2.2 11.7 负债和股东权益 5326 6198 6164 7174 7291 归属于母公司净利润(%) 25.3 55.4 9.7 2.7 12.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 15.5 16.2 16.5 16.7 17.2 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 净利率(%) 5.9 6.5 6.7 6.7 7.0 经营活动现金流 616 241 579 617 638 ROE(%) 7.0 9.9 10.0 9.3 9.5 净利润 283 439 481 494 554 ROIC(%) 12.4 22.0 23.8 23.3 26.3 折旧摊销 164 161 129 130 118 偿债能力 财务费用 -10 34 30 26 45 资产负债率(%) 23.8 28.7 22.1 26.2 19.8 投资损失 -4 -4 1 -2 -2 流动比率 3.5 3.0 4.1 3.5 4.8 营运资金变动 128 -420 -52 -95 -153 速动比率 3.0 2.6 3.4 3.1 4.2 其他经营现金流 55 32 -10 64 76 营运能力 投资活动现金流 -112 -48 -46 -70 -61 总资产周转率 0.9 1.2 1.2 1.1 1.1 筹资活动现金流 -71 -71 -27 -132 -46 应收账款周转率 3.8 3.7 3.9 4.0 3.9 应付账款周转率 6.9 5.6 5.5 5.9 5.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.62 0.68 0.70 0.78 P/E 27.1 17.4 15.9 15.5 13.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 0.34 0.82 0.87 0.90 P/B 1.9 1.7 1.6 1.4 1.3 每股净资产(最新摊薄) 5.74 6.26 6.79 7.49 8.28 EV/EBITDA 10.6 8.2 6.9 6.2 5.0 资料来源：贝格数据华金证券研究所 公司快报/其他元器件 http://www.huajinsc.cn/4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上； 增持