2020年年报点评：净息差触底，受益贷款利率回升

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常熟银行2020年营业收入同比增长2.13%，归属于母公司股东净利润同比增长1.01%，全年业绩表现符合预期。由于贷款利率下行冲击，公司净息差四季度仍在回落，不过降幅有所收窄。预计常熟银行2021、2022年盈利增速分别为10.0%、13.8%，目前估值对应1.16x2021PB，维持“增持”评级。常熟银行2020年资产规模增长12.9%，主要是贷款全年增长19.8%，四季度环比小幅增长，按惯例将信贷资源投向核心的个人经营性贷款，企业贷款相应收缩。从贷款属性来看，为深化小微特色、抵御利率下行影响，同时应对竞争格局的变化，公司持续提升纯信用类贷款的投放力度。常熟银行年报也调整财务口径，将信用卡分期收入从“手续费”重分类至“利息净收入”，不影响经营实质，但改变了净息差、生息资产、手续费等指标，并追溯调整2019年，不过考虑信用卡规模较小，总体影响有限。常熟银行年报也调整财务口径，将信用卡分期收入从“手续费”重分类至“利息净收入”，不影响经营实质，但改变了净息差、生息资产、手续费等指标，并追溯调整2019年，不过考虑信用卡规模较小，总体影响有限。