点评报告：公司盈利能力稳健增长，业绩符合预期

扬农化工发布2020年年报，实现营收98.31亿，同比增长12.98%；实现归母净利润12.10亿，同比增长3.41%。公司Q4单季度实现营收18.75亿，同比增长14.35%，实现归母净利润1.87亿，同比增长86.16%。公司主营产品价格虽下滑，但通过以量补价形式，公司业绩仍稳健增长。公司优嘉三期项目于2020年Q3建成投产，于四季度开始转固，优嘉四期拟总投资23.3亿建设包括8510吨/年杀虫剂、6000吨/年除草剂、6000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂，项目建成后预计年均营业收入为30.45亿元。公司依托两化背景，加速技术创新，开发了多个农药新品种，包括氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈，均成为国内市场上的主导产品。预计公司2021-2023年营收分别为115.42、135.36、152.43亿，对应PE分别为24.16、19.69、18.23，维持“增持”评级。