请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(亿股) 25.74 流通股本(亿股) 25.74 市价(元) 22.20 市值(亿元) 571 流通市值(亿元) 571 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：22.20 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 分析师：张波 执业证书编号：S0740520020001 S0740520020001 Email：zhangbo@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1金发科技深度报告：高性能新材料龙头企业，生物降解塑料打开成长空间 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 29286 35061 42035 47234 51529 增长率yoy% 15.68% 19.72% 19.89% 12.37% 9.09% 净利润 1245 4588 4676 5303 6076 增长率yoy% 99.43% 268.64% 1.92% 13.41% 14.59% 每股收益（元） 0.48 1.78 1.82 2.06 2.36 每股现金流量 11.81% 30.91% 25.33% 23.16% 21.65% P/E 45.91 12.45 12.22 10.77 9.40 P/B 5.42 3.85 3.09 2.50 2.04 投资要点  事件：公司发布2020年业绩公告，2020年公司实现营业收入350.61亿元，同比增长19.72%，实现归母净利润45.88亿元，同比增长268.64%。公司Q4实现营业收入88.61亿元，同比下滑0.54%，环比下滑4.41%；Q4实现归母净利润7.93亿元，同比增加164.41%，环比下滑42.60%。此外，公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利6元人民币，不送红股，不转增。  年报符合预期。2020年，公司改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、绿色石化产品实现销量154.66万吨、6.52万吨、1.06万吨、0.30万吨和95.61万吨，同比+12.82%、+37.18%、+47.03%、+18.55%和+29.24%。公司新增医疗健康板块业务，其中熔喷布和口罩分别实现销量0.30万吨和22.45亿只。受益于高毛利（毛利率76.06%）的医疗健康板块放量,公司2020年毛利率为25.77%，同比增加9.73pct。公司期间费用率为10.77%，同比下滑0.52pct。公司净利率为13.15%，同比增加8.83pct。业绩符合预期。  可降解塑料打开成长空间。2020 年，我国陆续出台多条政策，解决“白色污染”问题。全球范围内，完全生物降解塑料需求从欧美地区为主到国内外同步增加。公司为国内可降解塑料龙头企业，现有完全生物降解塑料7.1万吨，并配有对应的改性生产线，产品涵盖 PBAT、PBS、PLA 树脂及相关改性材料，广泛应用于购物袋、果蔬袋、一次性餐饮具和农用地膜等。公司在建6万吨/年PBAT和3万吨/年PLA，预计分别于2021Q1和2021Q4投产，助力公司成长。  医疗健康板块持续发力。2020年，受新冠病毒疫情影响，全球医疗物资需求激增。公司依托多年的技术积淀和创新能力，向医用耗材拓展，开发出熔喷布、口罩、丁腈手套等产品。公司现有平面口罩单日产能3500万片，立体防护口罩单日产能接近1000万片；防护服单日产2 万件，手术衣和隔离衣5万件。口罩产品的注册以及认证覆盖国内、欧盟和美国等市场，防护服产品已经获得欧盟EN14126TYPE4B 等级医用防护服认证，美国ASTM PB70 Level3和Level4等级医用防护服和手术衣等认证。公司年产400亿只丁腈手套项目进展顺利，2021年1月上旬丁腈手套生产线已开始试车，力争2021年底全部投产。  “买入”投资评级。预测2021-2023年公司净利润分别为46.76、53.03和60.76亿元，EPS分别为1.82元、2.06元和2.36元，对应PE为12/11/9倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。  风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2021年3月29日 金发科技（600143.SH）/化工 业绩符合预期，看好可降解塑料及医疗健康板块 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 资料来源：中泰证券研究所 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E营业总收入35,06142,03547,23451,529货币资金3,8714,6415,2156,367 增长率19.7%19.9%12.4%9.1%应收款项4,2585,7115,4916,730营业成本-26,025-32,346-36,728-39,873存货3,9985,0785,2275,961 %销售收入74.2%77.0%77.8%77.4%其他流动资产2,5392,8082,6752,906毛利9,0369,68910,50611,656流动资产14,66618,23818,60921,963 %销售收入25.8%23.0%22.2%22.6% %总资产45.2%51.4%52.8%57.8%营业税金及附加-211-253-284-310长期投资1,6381,6351,6321,629 %销售收入0.6%0.6%0.6%0.6%固定资产10,89810,69210,3629,925营业费用-637-925-992-1,082 %总资产33.6%30.2%29.4%26.1% %销售收入1.8%2.2%2.1%2.1%无形资产2,4442,3472,2492,151管理费用-1,124-2,648-2,834-2,989非流动资产17,78917,21516,62416,004 %销售收入3.2%6.3%6.0%5.8% %总资产54.8%48.6%47.2%42.2%息税前利润（EBIT）7,0655,8636,3967,276资产总计32,45535,45335,23237,968 %销售收入20.2%13.9%13.5%14.1%短期借款2,6104,1732,2590财务费用-576-507-340-341应付款项4,5935,0625,8375,632 %销售收入1.6%1.2%0.7%0.7%其他流动负债2,4002,3942,3962,396资产减值损失-21242424流动负债9,60311,62910,4918,029公允价值变动收益-8-621长期贷款6,2133,54300投资收益32566其他长期负债1,6221,6221,6221,622 %税前利润0.5%0.1%0.1%0.1%负债17,43916,79412,1149,651营业利润6,4925,3796,0876,965普通股股东权益14,84218,46222,89728,066 营业利润率18.5%12.8%12.9%13.5%少数股东权益174197222251营业外收支-58-28-25-26负债股东权益合计32,45535,45335,23237,968税前利润6,4355,3516,0626,940 利润率18.4%12.7%12.8%13.5%比率分析所得税-594-606-687-7872020A2021E2022E2023E 所得税率9.2%11.3%11.3%11.3%每股指标净利润4,6094,6985,3286,105每股收益(元)1.781.822.062.36少数股东损益22222529每股净资产(元)5.777.178.9010.91归属于母公司的净利润4,5884,6765,3036,076每股经营现金净流(元)2.421.643.122.12 净利率13.1%11.1%11.2%11.8%每股股利(元)0.100.410.340.35回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率30.91%25.33%23.16%21.65%2020A2021E2022E2023E总资产收益率14.20%13.25%15.12%16.08%净利润4,6094,6985,3286,105投入资本收益率25.54%25.93%25.91%31.69%加:折旧和摊销1,2551,2721,3451,416增长率 资产减值准备21000营业总收入增长率19.72%19.89%12.37%9.09% 公允价值变动损失8-621EBIT增长率124.56%-17.88%9.27%13.78% 财务费用420507340341净利润增长率268.64%1.92%13.41%14.59% 投资收益-32-5-6-6总资产增长率11.26%9.24%-0.62%7.76% 少数股东损益22222529资产管理能力 营运资金的变动130-2,2511,029-2,407应收账款周转天数42.242.242.242.2经营活动现金净流6,2174,2168,0385,450存货周转天数37.538.939.339.1固定资本投资-586-800-800-800应付账款周转天数39.836.738.237.5投资活动现金净流-2,796-775-799-791固定资产周转天数112.492.580.270.9股利分配-257-1,067-868-907偿债能力其他-2,157-1,603-5,797-2,600净负债/股东权益36.29%20.20%-12.29%-44.83%筹资活动现金净流-2,414-2,670-6,665-3,507EBIT利息保障倍数12.311.518.821.3现金净流量1,0077705741,152资产负债率53.73%47.37%34.38%25.42% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的