归母净利润大幅增长，云业务营收占比提升明显

计算机 2021年03月30日 广联达 (002410) 归母净利润大幅增长，云业务营收占比提升明显 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 强烈推荐（维持） 现价：65.32元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.glodon.com 大股东/持股 刁志中/16.03% 实际控制人 刁志中 总股本(百万股) 1,187 流通A股(百万股) 991 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 775.36 流通A股市值(亿元) 647.23 每股净资产(元) 5.39 资产负债率(%) 31.3 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 y anlei511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 f uqiang021@pingan.com.cn 投资要点 事项： 公司公告2020年年报，2020年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%，EPS为0.2867元。2020年利润分配预案为：拟每10股派2.5元（含税），不以资本公积金转增股本。 平安观点：  公司2020年归母净利润大幅增长：根据公司公告，公司2020年实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。公司表观归母净利润在新冠疫情影响下仍实现大幅增长，表明公司云化转型成效显著。公司2020年云转型相关合同负债（预收款项）余额为15.11亿元，如果将云转型相关合同负债还原，则还原后的营业总收入约为46.21亿元，同口径同比增长14.97%；还原后的归母净利润约为8.86亿元，同口径同比增长32.89%，还原后的业绩表现依然良好。  公司2020年毛利率和期间费用率同比下降，研发投入持续加强：公司2020年毛利率为88.49%，同比小幅下降0.81个百分点，主要是因为数字施工业务毛利率有所下降。公司2020年期间费用率为79.91%，同比下降2.90个百分点，主要是因为管理费用率和财务费用率分别同比下降1.20和1.58个百分点。公司2020年持续加强研发投入，继续坚持在图形技术、人工智能、云计算等领域加大投入，研发投入总额达13.39亿元，同比增长23.13%，研发投入营收占比为33.93%，同比提高2.53个百分点。公司2020年经营性现金流表现优秀，经营性现金流净额为18.76亿元，同比增长192.73%，超出同期归母净利润15.46亿元。  公司造价业务云收入营收占比提升明显，施工业务收入四季度增速回升：公司2020年持续推进造价业务云转型，云转型地区已达25个，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019年的优势地区首年转型成绩； 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3541 4005 4999 6016 7207 YoY(%) 21.9 13.1 24.8 20.3 19.8 净利润(百万元) 235 330 707 960 1272 YoY(%) -46.5 40.5 114.0 35.7 32.5 毛利率(%) 89.5 88.7 88.0 87.6 87.1 净利率(%) 6.6 8.3 14.1 16.0 17.7 ROE(%) 7.6 5.8 11.4 13.9 16.1 EPS(摊薄/元) 0.20 0.28 0.60 0.81 1.07 P/E(倍) 329.8 234.7 109.6 80.8 61.0 P/B(倍) 23.7 12.1 11.3 10.3 9.1 -50%0%50%100%150%Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20广联达沪深300证券研究报告 广联达﹒年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 4 2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。公司造价业务云转型推进势头良好。2020年，公司造价业务实现收入约27.91亿元，同比增长13.83%，若将造价业务云合同负债余额还原，还原后造价业务收入为34.03亿元，同口径同比增长16.12%；造价业务云收入已达到16.22亿元，占营业总收入的比例达40.5%，同比大幅提高约14.5个百分点；造价业务云合同额为22.34亿元，同比增长59.55%。 在施工业务方面，公司2020年施工业务收入约为9.43亿元，同比增长10.52%，施工业务全年平稳增长。分季度看，公司2020年四季度施工业务收入约为4.21亿元，同比增长约25%，相比公司前三季度施工业务收入同比约1%的增速，公司施工业务收入四季度增速回升。在产品拓展方面，2020年，公司基于数字项目管理平台的产品在多个维度取得突破，“平台+组件”模式进一步夯实。项目级核心产品应用率平稳上升，劳务、项目BI模块得到迅速发展。考虑到施工阶段信息化千亿量级的市场空间，我们仍看好施工业务未来的巨大发展潜力。  盈利预测与投资建议：根据公司2020年年报，我们维持对公司2021年、2022年的业绩预测，新增预测2023年归母净利润为12.72亿元，EPS分别为0.60元、0.81元、1.07元，对应3月29日收盘价的PE分别约为109.6、80.8、61.0倍。公司造价业务云转型持续推进，造价业务云转型成效显著，施工业务未来发展潜力巨大。公司通过定增布局未来，把握建筑信息化未来发展方向，通过收购鸿业科技进一步完善数字建筑产业链布局，公司行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：（1）房地产、基建新开工面积增速大幅下滑：公司的下游是建筑业，虽然公司在推进造价业务云转型，但当前还处于转型期，公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑，公司业绩将存在较大波动的风险。（2）造价云服务用户的转化率和续费率不达预期：根据当前造价业务云转型的试点结果，试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好，但未来随着云转型的持续深入推进，如果公司未来不能持续保持用户对产品的满意度，则造价云服务用户的转化率和续费率存在不达预期的风险。（3）施工业务发展不达预期：公司的BIM产品在市场处于领先地位，但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性，公司施工业务将存在发展不达预期的风险。 广联达﹒年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 5420 6046 7110 8204 现金 4797 5029 6170 6813 应收票据及应收账款 429 807 680 1101 其他应收款 77 80 109 117 预付账款 46 50 66 72 存货 26 37 42 56 其他流动资产 44 44 44 44 非流动资产 4127 4352 4565 4794 长期投资 255 276 297 317 固定资产 810 1011 1196 1403 无形资产 677 699 711 712 其他非流动资产 2384 2365 2362 2361 资产总计 9547 10397 11675 12997 流动负债 2858 3133 3599 3750 短期借款 3 3 3 3 应付票据及应付账款 95 161 158 238 其他流动负债 2760 2969 3438 3509 非流动负债 131 131 131 131 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 131 131 131 131 负债合计 2989 3264 3730 3881 少数股东权益 156 265 413 609 股本 1186 1187 1187 1187 资本公积 3135 3189 3189 3189 留存收益 1957 2041 2155 2306 归属母公司股东权益 6402 6869 7532 8507 负债和股东权益 9547 10397 11675 12997 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 1876 756 1706 1222 净利润 381 816 1108 1468 折旧摊销 134 142 158 185 财务费用 -17 -72 -93 -122 投资损失 -10 -10 -10 -10 营运资金变动 1276 -120 542 -298 其他经营现金流 112 -0 -0 -0 投资活动现金流 -697 -355 -361 -404 资本支出 439 203 192 209 长期投资 -31 -21 -21 -21 其他投资现金流 -289 -172 -189 -216 筹资活动现金流 1357 -168 -204 -174 短期借款 -1086 0 0 0 长期借款 -0 -0 -0 -0 普通股增加 57 1 0 0 资本公积增加 2626 55 0 0 其他筹资现金流 -240 -224 -204 -174 现金净增加额 2522 232 1141 644 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 4005 4999 6016 7207 营业成本 454 600 747 929 营业税金及附加 38 47 57 68 营业费用 1256 1375 1594 1838 管理费用 879 975 1125 1261 研发费用 1083 1300 1504 1766 财务费用 -17 -72 -93 -122 资产减值损失 -21 25 30 36 其他收益 113 122 134 142 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 10 10 10 10 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 414 882 1196 1584 营业外收入 2 2 2 2 营业外支出 6 6 6 6 利润总额 410 878 1192 1580 所得税 29 62 84 112 净利润 381 816 1108 1468 少数股东损益 51 109 148 196 归属母公司净利润 330 707 960 1272 EBITDA 401 873 1183 1570 EPS（元） 0.28 0.60 0.81 1.07 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 13.1 24.8 20.3 19.8 营业利润(%) 42.6 113.0 35.6 32.4 归属于母公司净利润(%) 40.5 114.0 35