疫情致使公司全年业绩下滑，21Q1业绩预报增长显著

石油石化 2021年03月30日 中国石化 (600028) 疫情致使公司全年业绩下滑，21Q1业绩预报增长显著 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 现价：4.29元 主要数据 行业 石油石化 公司网址 www.sinopec .com 大股东 中石化集团/68.31% 实际控制人 中国石油化工集团有限公司 总股本(百万股) 121,071 流通A股(百万股) 95,558 流通B/H股(百万股) 25,513 总市值（亿元） 5,003.81 流通A股市值(亿元) 4,099.43 每股净资产(元) 6.13 资产负债率(%) 49 行情走势图 相关研究报告 《中国石化*600028*量价齐跌，业绩短期下滑，预计下半年环比改善》 2020-08-31 《中国石化*600028*净利同比下滑，但2020年资本开支计划未受低油价影响》 2020-04-01 证券分析师 刘永来 投资咨询资格编号 S1060520070002 liuy onglai647@pingan.com.cn 投资要点 事项：中国石化披露年报：2020年实现收入21059.8亿元，同比增长-28.8%；归母净利润329.2亿元，同比增长-42.9%；每股收益0.27元，每股净资产6.13元。拟每10股派发现金股利1.30元（含税）。同时公司发布2021年一季度业绩预报，预计实现归母净利160-180亿元，同比增加359-379亿元。 平安观点：  受疫情影响，公司业绩大幅下滑：报告期国际石油石化产品价格大幅下跌，全年原油均价同比下跌30%以上。成品油和化工产品需求受到下游开工负荷和消费者出行减少等因素影响，也出现了大幅下跌，其中航空煤油的销量下降幅度达到23%。量价齐跌致使公司各板块营收和利润下滑严重。  景气度已基本恢复，一季度业绩预报增长显著：2020年三四季度，随着疫情的企稳、经济复苏和OPEC减产，产品价格震荡上行，行业景气度好转，目前景气度已基本恢复。公司发布的一季报业绩预报：预计实现归母净利160-180亿元，同比增加359-379亿元。  业务不断延伸至新能源和新材料：2020年公司发挥其在石化行业的技术和市场优势，快速响应国家需要，新增多条熔喷料和熔喷布生产线，对我国的疫情防控做出了巨大贡献；其次公司在新材料和新能源领域不断布局，报告期公司开发形成48K大丝束碳纤维成套技术，目前上海大丝束碳纤维项目正式开建；实现系列生物可降解材料的工业化生产。新能源方面，公司计划未来5年将专注于以化石燃料为基础的氢生产，且计划在2021年建立100个加氢站。业务触角不断延伸至新能源新材料领域。  盈利预测和投资建议：最近半年国际油价大幅波动，因此我们调整2021-2022年并新增2023年的归母净利预测分别是455亿元（原值154亿元）、483亿元（原值214亿元）和510亿元，EPS分别为0.38、0.40和0.42元，PE分别为11.3、10.6和10.1倍。维持公司“推荐”评级。  风险提示：1）油价下跌；2）油品和化工品需求下滑；3）行业竞争加剧；4）国内石油和化工项目进度不及预期；5）海外项目遭遇政治风险。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营收(百万元) 2,959,799 2,105,984 2,689,727 2,864,166 2,956,448 YoY(%) 2.4 -28.8 27.7 6.5 3.2 净利润(百万元) 57,619 32,924 45,518 48,263 51,045 YoY(%) -8.7 -42.9 38.3 6.0 5.8 毛利率(%) 16.2 19.8 16.9 16.7 17.0 净利率(%) 1.9 1.6 1.7 1.7 1.7 ROE(%) 8.2 4.7 6.3 6.4 6.5 EPS(摊薄/元) 0.48 0.27 0.38 0.40 0.42 P/E(倍) 8.9 15.6 11.3 10.6 10.1 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 -20%0%20%40%60%80%Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20中国石化沪深300证券研究报告 中国石化﹒年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 455395 547021 421026 660106 现金 184412 68487 106146 160768 应收票据及应收账款 35587 79311 43039 83253 其他应收款 33602 40209 38389 42741 预付账款 4862 7814 5684 8249 存货 151895 306163 182732 320057 其他流动资产 45037 45037 45037 45037 非流动资产 1278410 1414568 1397484 1344840 长期投资 188342 224480 260618 296756 固定资产 589285 692004 661649 598604 无形资产 114066 109653 105122 99036 其他非流动资产 386717 388430 370095 350445 资产总计 1733805 1961589 1818511 2004946 流动负债 522190 716330 564800 737274 短期借款 20756 20756 20756 20756 应付票据及应付账款 161656 317108 193887 331630 其他流动负债 339778 378466 350157 384889 非流动负债 327739 318388 295171 269260 长期借款 83815 74464 51247 25336 其他非流动负债 243924 243924 243924 243924 负债合计 849929 1034718 859971 1006534 少数股东权益 141413 154629 167697 181494 股本 121071 121071 121071 121071 资本公积 122558 122558 122558 122558 留存收益 495855 520470 551793 585066 归属母公司股东权益 742463 772242 790843 816917 负债和股东权益 1733805 1961589 1818511 2004946 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流 167518 126999 168297 152679 净利润 41750 58734 61331 64843 折旧摊销 94152 97571 114496 122429 财务费用 9506 2349 3234 2479 投资损失 -47486 -22651 -23548 -26578 营运资金变动 27293 -9535 12124 -11982 其他经营现金流 42303 530 660 1488 投资活动现金流 -102203 -211608 -74524 -44696 资本支出 131189 100020 -53221 -88782 长期投资 -1089 -36138 -36138 -36138 其他投资现金流 27897 -147727 -163883 -169616 筹资活动现金流 -36955 -31316 -56113 -53361 短期借款 -10440 0 0 0 长期借款 24981 -9351 -23217 -25911 普通股增加 0 0 0 0 资本公积增加 -306 0 0 0 其他筹资现金流 -51190 -21965 -32896 -27450 现金净增加额 27121 -115925 37659 54622 利润表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2105984 2689727 2864166 2956448 营业成本 1688398 2234978 2385438 2453228 营业税金及附加 234947 254936 267953 282717 营业费用 64438 64806 69254 74173 管理费用 66291 73214 75456 78597 研发费用 10086 9048 10094 10991 财务费用 9506 2349 3234 2479 资产减值损失 -26018 0 0 0 其他收益 7513 0 0 0 公允价值变动收益 -1253 -530 -660 -1488 投资净收益 47486 22651 23548 26578 资产处置收益 2067 0 0 0 营业利润 50331 72518 75625 79353 营业外收入 2370 2090 2283 2336 营业外支出 4732 3027 3356 3435 利润总额 47969 71581 74552 78254 所得税 6219 12847 13220 13411 净利润 41750 58734 61331 64843 少数股东损益 8826 13216 13068 13797 归属母公司净利润 32924 45518 48263 51045 EBITDA 143378 169227 189760 199201 EPS（元） 0.27 0.38 0.40 0.42 主要财务比率 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 - - - - 营业收入(%) -28.8 27.7 6.5 3.2 营业利润(%) -44.2 44.1 4.3 4.9 归属于母公司净利润(%) -42.9 38.3 6.0 5.8 获利能力 毛利率(%) 19.8 16.9 16.7 17.0 净利率(%) 1.6 1.7 1.7 1.7 ROE(%) 4.7 6.3 6.4 6.5 ROIC(%) 4.0 5.5 5.8 5.9 偿债能力 资产负债率(%) 49.0 52.7 47.3 50.2 净负债比率(%) 15.0 25.4 18.