塔国明珠、盐湖锂新秀

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西藏珠峰（600338）是一家以矿山综合开发为主的资源类企业，2015年收购塔中矿业后，历年产量稳定，产销率均维持高位。公司控股的西藏珠峰资源（香港）有限公司于2018年4月完成对世界知名锂盐湖资源公司Lithium-X股权收购，自此一举打入新能源矿产领域，成为锂业新秀。塔中矿业目前拥有四个采矿权以及三个探矿权，合计保有矿石量超过1亿吨，铅锌金属量超过600万吨，年产铅锌铜精矿超15万吨。公司目前拥有400万吨/年的采选规模；虽然2020年采选产能受疫情影响有所下滑，但目前正逐步恢复，预计2021年一季度恢复至疫情前正常水平。目前铅锌行业整体维持供需紧平衡状态，后续价格有望维持在高位，在采矿成本维持不变的背景下，公司铅锌产品毛利率得以进一步提升。西藏珠峰收购世界级锂盐湖，布局新能源产业链，南美“锂三角”地区锂资源丰富，资源量及产量均占全球半壁江山，资源禀赋极佳；叠加盐湖卤水提锂显著的成本优势，各大锂资源巨头均在该地区有投产、在建项目，或宣布融资扩产计划。西藏珠峰SDLA及Arizaro盐湖项目均位于南美“锂三角”中心位置，属于成熟矿区，基础设施完善、交通便利，其中SDLA项目盐湖资源储量大、品位高，规划产能位居阿根廷境内盐湖项目前列。目前SDLA项目一期已具备2500吨/年LCE（碳酸锂）当量富锂卤水产能并实现稳定产出和供货。新增2.5万吨/年LCE（碳酸锂）当量项目已完成可行性研究编制，并已向所在地政府主管部门递交环评申请；如进展顺利，预计项目2021年底前可实施投资建设，并在2022年底前实现达产。西藏珠峰塔中矿业产能恢复稳定，阿根廷SDLA盐湖项目建设进展顺利，锂业大周期的启动助力公司盈利能力的提升，我们预计公司 2020-2022年分别实现净利润0.61/6.64/9.03亿元，同比增速分别为-89.8%/