煤炭行业快报：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台，汾渭平原成为环保新重点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台，汾渭平原成为环保新重点 ■事件：2018年7月3日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》（下文简称《行动计划》），明确了大气污染防治工作的总体思路、基本目标、主要任务和保障措施，提出了打赢蓝天保卫战的时间表和路线图。 我们针对其中主要相关条款作出以下点评： ■重点区域较之前的“2+26”城市进一步扩大。本次《行动计划》主要涉及的重点范围包括京津冀及周边地区（11个市/地区），山西省（4个市），山东省（7个市），河南省（7个市）；长三角地区，包含上海市、江苏省、浙江省、安徽省；汾渭平原，包含山西省晋中、运城、临汾、吕梁市，河南省洛阳、三门峡市，陕西省西安、铜川、宝鸡、咸阳、渭南市以及杨凌示范区等。 较此前环保的“2+26”城市相比，长三角、以及汾渭平原都在内，涉及范围大幅扩大京津冀是当前我国PM2.5浓度最高的区域。汾渭平原仅次于京津冀区域，是我国PM2.5浓度第二高的区域，同时又是二氧化硫浓度最高的区域，因此成为环保新重点。 ■焦化行业去产能进度有望加快。《行动计划》提出：1）新、改、扩建钢铁、石化、化工、焦化、建材、有色等项目的环境影响评价，应满足区域、规划环评要求；2）重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造、水泥和平板玻璃等产能；3）重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。 根据Mysteel数据，截止2017年底，焦炭总产能约6.5亿吨。据Wind数据，2017年焦炭产量为4.3亿吨，产能利用率约为66%。而据Wind数据，2016年下半年以来，焦炉开工率最高为86.21%，开工率到80%左右的水平后就比较难以提升，因此我们推断，焦化行业的实际产能利用率可能高于66%，即焦化行业过剩的情况可能并不及预期中的严重。据各市区统计公报，重点区域的2017年焦炭产量合计为2.4亿吨（表1），占全国总产量的55.81%（因部分城市未公布焦炭产量，因此实际占比可能高于此占比）。在这样的背景下，《行动规划》开始实施后，焦化行业将面临供给收缩的局面，将利好焦炭价格。 ■推进北方地区清洁取暖对煤炭需求无需过度担忧。《行动规划》中提出，集中资源推进京津冀及周边地区、汾渭平原等区域散煤治理。2020年采暖季前，在保障能源供应的前提下，京津冀及周边地区、汾渭平原的平原地区基本完成生活和冬季取暖散煤替代；重点支持京津冀及周边地区和汾渭平原，实现“增气减煤”。 Tabl e_Title 2018年07月04日 煤炭 Tabl e_Bas eI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.68 9.48 4.08 绝对收益 -6.78 -2.08 -1.74 周泰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 相关报告 周报：动力煤价格短期波动不影响估值提升 2018-06-30 继续看好动力煤估值行情，建议关注焦炭投资机会 2018-06-23 焦炭价格累计上涨38.81%，关注行业投资机会 2018-06-23 周报：动力煤看估值提升，焦煤看涨价弹性 2018-06-16 维持动力煤公共事业化判断和焦煤价格继续上涨的观点，继续看好板块估值修复机会 2018-06-10 -14%-8%-2%4%10%16%22%2017-072017-112018-03煤炭 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 首先，我国天然气禀赋不足，据Wind数据，2016年我国天然气消费量为2078亿立方米，而产量仅为1379亿立方米，国内产气量严重不足，容易出现“气荒”。其次，清洁供暖主要为散烧煤替代，据《北方地区清洁取暖规划2017-2021》目标中提出，截至2021年，清洁燃煤集中供暖的面积应达到110亿平方米以上，即面积扩大两倍以上，燃煤取暖仍是主体，仅仅是集中清洁燃煤替代散烧煤带来的燃煤方式变化。 ■重点地区实施煤炭消费总量控制，但绝对消费量仍在提高。据《行动规划》，1）到2020年，全国煤炭占能源消费总量比重下降到58%以下；北京、天津、河北、山东、河南五省（直辖市）煤炭消费总量比2015年下降10%，长三角地区下降5%，汾渭平原实现负增长；新建耗煤项目实行煤炭减量替代。2）提高电力用煤比例，2020年全国电力用煤占煤炭消费总量比重达到55%以上。继续推进电能替代燃煤和燃油，替代规模达到1000亿度以上。 首先，据国家统计局数据，2017年能源消费总量44.9亿吨标准煤，比上年增长2.9%，其中煤炭消费量占能源消费总量的60.4%，即27.12亿吨标准煤。根据《能源发展“十三五”规划》，到2020年把能源消费总量控制在50亿吨标准煤以内，则以58%的比重测算，煤炭消费量为29亿吨，年复合增速为2.26%。其次，重点地区实施煤炭消费总量控制，消费量的减少或将由其他地区来弥补。最后，根据我国发电结构，火电仍是电力供应的主体，电能替代燃煤以及燃油的本质仍是煤炭消费。 ■铁路运力提升，煤炭企业盈利能力增强。据《行动规划》，加大货运铁路建设投入，加快完成蒙华、唐曹、水曹等货运铁路建设。大力提升张唐、瓦日等铁路线煤炭运输量。 运力的增强有将逐步拉平坑口与港口的价差，目前坑口煤价的波动幅度远小于港口，以陕西煤业为例，2017年全年公司综合售价（不含税）在320~390元之间波动，波动范围仅70元/吨，2017年港口价格的波动幅度为174元，运力增强后，在旺季到来时，港口价有望得到平滑，而坑口价格有望受益旺季需求上涨，因此煤炭企业的盈利能力有望增强。 ■重点区域实施秋冬季重点行业错峰生产。据《行动规划》，各地针对钢铁、建材、焦化、铸造、有色、化工等高排放行业，制定错峰生产方案，实施差别化管理。要将错峰生产方案细化到企业生产线、工序和设备，载入排污许可证。企业未按期完成治理改造任务的，一并纳入当地错峰生产方案，实施停产。属于《产业结构调整指导目录》限制类的，要提高错峰限产比例或实施停产。 2017年“2+26”城市曾经面临采暖季限产，今年范围扩大，但由于行业对于限产已经有心里预期，可能会对产量安排做出调整以应对秋冬季节的错峰生产，因此影响力度或小于预期。而且本次提出了“差别化管理”，环保达标的生产企业或许有望少受限制。 ■综合来看，无需过度担忧《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的出台对煤炭消费量的影响。煤炭消费占比虽降，但绝对量仍在提升，供给端增量有限，价格中枢稳定上移的趋势比较明确。而焦化行业将在此次 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行动中面临供给收缩的局面，价格有望上涨，推荐焦炭行业相关标的为：金能科技、陕西黑猫、开滦股份、雷鸣科化、山西焦化等。 ■风险提示：政策推行力度过快、煤价大幅下跌，宏观经济下行。 行业快报/煤炭 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表1：《打赢蓝天保卫战三年行动计划》涉及重点地区2017年焦炭产量 焦炭产量 同比 汾渭平原 晋中市 11160.7 1.70% 临汾市 1452.14 -14.00% 运城市 1085 23.30% 吕梁市 1929.8 8.96% 河北省 石家庄 302.9 1199.00% 邯郸 1282.1 -12.50% 山西省 太原 1057.98 -1.10% 阳泉 74.8 7.90% 长治 1329.9 -3.50% 晋城 50 50.30% 天津 157.7 -23.00% 北京 0 0.00% 山东省 滨州 443.6 -28.80% 长江三角 上海 556.9 2.58% 江苏省 2,060.20 -18.49% 浙江省 228.50 0.44% 安徽省 1,057.60 8.74% 产量合计 24229.82 -0.91% 资料来源：各市统计公报，Wind，安信证券研究中心 注：此表格仅罗列在统计公报中披露焦炭产量的省市，如河南省郑州、开封，山东济宁、菏泽等市未披露产量，则未列入表中。 行业快报/煤炭 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 周泰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用