上海机场公司动态点评：受疫情等因素影响，公司2020年实现营收43.03亿元，同比下滑60.68%；净利润-12.67亿元，同比减少125.18%；扣非净利润-13.82亿元，同比减少127.72%。公司与日上上海签订《免税店项目经营权转让合同之补充协议》，协议确认2020年免税店租金收入11.56亿元，较2019年下滑77.81%。补充协议下以2019年国际客流80%为分界，客流不高于该值时租金取月实际销售提成，而客流高于该值时租金取月保底销售提成，其中月实际销售提成计算引入客流调节系数与面积调节系数，吞吐量、营业面积较小时系数较高，放弃客流量与客单价恢复后的利润弹性，以获得低客流量时的基本利润保障，从而获得相对稳定的业绩表现。我们预计2021-2023年实现利润1.71亿元、30.35亿元与41.03亿元，对应当前股价的PE为662.50、37.30和27.59倍，疫情冲击短期业绩下滑对内在价值影响有限，公司仍具长期配置价值，维持“推荐”评级。
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