中国人寿2020年实现营业收入8250亿，同比增长11%；归属于母公司的净利润为503亿元，同比下降14%。NBV为584亿元，同比下滑0.6%。公司全年新单保费为1939亿元，主要受益于开门红策略带动年初新单高增长，下半年公司调整产品策略，新单同比下滑11%。个险NBVM维持47.9%，使得NBV仅下滑0.6%，表现优于同业。代理人规模有所下滑，队伍清虚提质效果渐显。截至2020年底，个险销售人力达137.8万人，其中，营销队伍规模为84.1万人，收展队伍规模为53.7万人，队伍素质质量有所提升。投资端保持稳健，EV平稳增长。2020年公司总投资收益率、净投资收益率分别为5.2%、4.3%，分别变化+0.07pct.、-0.27pct.。集团内含价值达10721亿元，同比增长13.8%。价值与规模逆势增长，NBV表现领先同业。2020年公司保费收入6123亿元，其中新单、续期分别同比+7%、8%，全年实现NBV增速仅下滑0.6%，领先同业。优化代理人队伍，人均产能有望逐步提升。在“鼎新工程”战略下，公司提升队伍质态，个险销售人力达137.8万人，其中，营销队伍规模为84.1万人，收展队伍规模为53.7万人，主要受疫情影响脱落以及公司加大考核清虚。个险月均有效销售人力同比增长9.7%，人均产能有望迎来显著提升。投资收益大幅改善，EV保持稳健增长。截至2020年底，公司实现总投资资产规模为40964亿元，实现总投资收益1986亿元，总投资收益率为5.3%（YoY+0.07pct.），净资产收益率为4.3%（YoY-0.27pct.）。截至2020年底，集团内含价值超过万亿元，达10721亿元（YoY+13.8%）。投资建议：维持买入-A投资评级，预计中国人寿2021
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