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安琪酵母发布了2020年度报告，全年实现营收89.3亿元，同比增长16.7%；归母净利润13.7亿元，同比增长52.1%。国内B端恢复促增长，主营保持双位数稳增。全年来看，公司毛利率同比下滑1.0pct至34.0%，总费用率同比下滑4.1pct，其中销售费用率同比下滑4.3pct系主要原因，综合来看净利率同比提升3.6pct，呈现稳步走高态势。公司超额完成全年目标，迎来“十四五”规划开局年。我们预计21/22/23年营收分别为102.2/117.3/135.3亿元，同比+14.4%/14.8%/15.3%；归母净利润15.2/17.6/20.5亿元，同比+10.8%/15.4%/16.8%；对应PE分别为29/25/21倍，维持“增持”评级。
