合景悠活是港股通(深)的物业股,2020年度业绩符合预期,营收同比增长34.9%,毛利同比增长52.1%,核心净利润同比增长86.4%。公司综合毛利率为42.1%,较上年提升4.8个百分点;核心净利率为23.1%,较上年提升6.4个百分点;末期每股派息6分,派息率为核心净利润的35%。公司收购整合过程仍需要时间,但随着公司数字化转型升级,跨业态增值服务渗透率提高以及商业运营轻资产输出业务的发展,我们预计公司综合毛利率将保持稳中有升。我们维持买入评级,目标价11.80港元。
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