2020年年报点评：衣柜、大宗持续驱动，业绩强劲有望延续

志邦家居（603801.sh）2020年年报点评：公司营收38.4亿元，同比增长29.7%；归母净利润3.95亿元，同比增长20.0%。单Q4营收14.7亿元，同比增长46.2%；归母净利润1.97亿元，同比增长105%。衣柜、大宗拉动收入，分产品来看，20年公司厨柜业务收入24.99亿元，同比增长18.02%；衣柜业务收入11.41亿元，同比增长55.34%，增速显著。公司持续开拓大宗战略客户合作，并开辟木门工程业务渠道，大宗渠道现高速增长。衣柜、木门毛利提升，2020年公司毛利率38.1%，同比下降0.46个百分点。盈利稳定，2020年公司销售费用率14.93%，同比下降0.68个百分点；管理费用率5.36%，同比下降0.32个百分点；研发费用率5.88%，同比提升1.34个百分点。预计公司21/22/23年收入49.5/60.9/72.8亿，净利润为5.4/6.4/7.2亿元，对应3月23日收盘价PE 24.9/21.0/18.6倍，建议关注。

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